【市场分析】铁矿石下跌结束了吗？

进入四月份，本在传统的旺季时间段，黑色市场在下游需求不及预期以及双焦下跌的带领下钢市出现超市场预期的下降。而铁矿石在自身基本面相对较强的现实阶段跌幅相对较小。具体来看，价格方面，四月份以来，截止到4月17日，以山东港口现货PB粉价格运行区间：875-902元/吨，主力掉期运行区间：114.8-125.55美金，美金价格118.9-122.4美金。目前四月已过半，上半月市场走出了逐步弱势行情，那接下来在下半月，在临近五一小长假补库下，铁矿石能否值得期待？下面我们从铁矿石产业内部通过铁矿石基本面现状来简要分析一下。

市场回顾方面：四月份第一周，海外宏观风险再次扰动市场情绪，OPEC宣布减产原油，进一步的确认了海外需求处于下行通道中，市场情绪弱化，投机需求消退。华东和华南持续降雨，叠加月初期清明假期，成材需求较差，财新PMI数据不乐观，市场对4月份的行情预期较弱。另外，4日，发改委对部分期货公司召开会议，分析研判铁矿石市场和形势，对铁矿石价格形成一定压制作用。叠加，本月第一周主力合约移仓换月完成，对远月价格打压较大。四月第二周，周初随着焦煤价格下降，焦炭价格第二轮较快提降落地，成材需求较弱，钢企利润受压制，市场情绪偏悲观，钢厂依然按需补库，采购情绪偏弱，贸易商整体交投情绪不高，现货价格有所下调。与此同时，澳洲飓风天气带来了市场对供应减少的预期，市场情绪有所带动，叠加宏观社融数据好于市场预期，远月悲观情绪有所修复，贸易商买货情绪较好，钢厂按需采购，整体现货成交活跃，价格有所上涨。另外，成材数据方面显示，四月份连续两周产量小幅回升，库存去化放缓，消费基本符合市场预期，而螺纹周度表需偏弱，整体上需求和表需仍不理想。叠加市场又传粗钢压减消息，对市场和心态形成抑制。另外，随着气旋向内陆移动，强度正在减弱，14日中午因澳洲飓风影响的黑德兰港将重新开放，铁矿石供应端仍将呈现增长态势，但需要关注五一之前因此次飓风影响的到港量的变化。价格下跌后，钢厂按需采购有所增加，但市场仍有传言粗钢压减，且市场上有负反馈的声音，目前高位的铁水或再增长的空间较为有限，铁矿石需求端逐步走弱的风险加强。但铁矿石基本面仍无明显矛盾，铁水产量仍维持高位，继续呈现小幅增加至247万吨左右的高位，目前已经是去年以来的新高，接下来短期铁水进入高位震荡区间，进一步上升空间或有限。另外，铁矿石港口库存继续降库至1.29亿吨，且降幅较为明显，在近期飓风影响下4月底会加速去库，但今年铁矿供应同比去年有增量，今年港口库存去库的速度相对去年去库有所放缓。钢厂厂内库存9162万吨，环比回落20万吨，同比降低1692万吨，依然是处于较低位水平，库销比偏低，在低库存下，五一节前仍有补库需求。

现货和品种价差方面：近期现货成交量环比尚可，贸易商投机情绪一般，贸易商买货相对谨慎，钢厂按需采购为主，刚需补库仍有较好支撑，整体现货市场整体在价格下跌之后成交活跃度有所走弱，但接下来在四月底五一补库以及部分基差单补货之下，现货成交量有望走强。成交品种仍主要集中在主流中低品为主，当前港口低品性价比有所回落，低品需求有所减少，中品有所增加，且中高品库存高位有所回落。品种价差方面仍变化不大，PB粉和超特粉价差窄幅调整至130元/吨左右；钢厂利润有所压缩，高品需求一般，与中品价差环比小幅收窄调整，山东港口卡粉和PB粉价差至100元/吨左右。另外，焦炭价格逐步下降，块矿需求有所好转，块粉价差环比扩大15元/吨，青岛港PB块与PB粉价差在125元/吨，另外，唐山地区由于块矿资源较少，块矿相对较好，贸易商对块矿投机需求增加。进入四月份主力合约正式换月至2309合约，05合约逐步进入交割状态。由于09合约交易会有很长的一段时间，叠加远月仍有粗钢减产的压制，而铁矿石现实端方面依然较强，导致5-9价差一直走阔，短期5-9或仍会继续走阔。近一个多月最优交割品为PB粉，巴混，卡粉等中高品粉矿，随着中低品性价比逐步回落，预计最优交割品会逐步向低品靠拢，但预计调整时间较缓慢。

美金现货方面：四月份美金现货在有落地利润的情况下，整体成交较好，市场采购情绪较有所好转。主要是二级市场较活跃，并有较多成交为私下成交。二级市场上报价积极，部分钢厂将自己装期不合适的长协资源在二级市场转卖，市场上主要关注品种为PB粉、金布巴粉、麦克粉、PB粉块拼船货物及低品资源，整体上仍是贸易商询盘居多，少数钢厂询符合生产装期的资源。目前二级市场上PB粉成交价格水平在+2附近，整体上PB粉溢价有所上涨，部分市场人士认为PB粉溢价过高缺乏强有力支撑，后期或有回调情况。金步巴折扣继续收窄，有5月指数溢价1.1成交。钢材价格疲弱，钢厂利润较差，抑制了高品粉需求，高品需求仍一般，美金65%和62%价差持稳运行，仍在14.85美元/干吨。4月份块矿发运较少，整体上近期块矿溢价有所上涨，美金块矿溢价上涨至0.182美元/干吨度，块矿溢价较坚挺，后期贸易商可关注块矿溢价的机会。

成材需求和钢厂利润方面：目前拖累铁矿石行情的主要是成材需求情况。四月份在传统旺季时间窗口，但下游需求复苏较弱，叠加海外风险的拖累影响，钢价承压下降，与此同时，钢厂盈利率继续回落，长短流程生产点对点利润继续小幅下滑，成材端利润收窄。另外，四五月份，需求端建材下游资金方面仍有较大缺口，热卷出口仍有下滑趋势。进入五月份以后，基本上进入传统淡季，如果需求没有明显的上涨驱动，在供应端增加较快的情况下，供需错配会逐步加大或导致负反馈的发生，叠加粗钢压减消息时不时被提及，后期铁矿石需求或难言乐观。

综合来看, 目前整体上二季度发运端或有逐步增加态势，澳巴发运近期虽在上周有飓风扰动，预计会影响4月底五月初到港量，叠加巴西发运也一般水平，但二季度面临常规发运增加趋势，但整体目前供应端矛盾仍不突出；目前铁水产量处于247高位，超过去年高点，且近期粗钢压减消息不断，同时高炉检修情况略有显现，预计铁水产量继续增长的空间较为限，铁矿需求或近期高位筑顶区间。港口库存方面，在短期供需双强的格局下，叠加飓风影响的4月底到港，港口库存或加速去库。但目前黑色系市场交易的核心仍在成材的需求端方面。成材方面产量增加，库存下降放缓，需求不确定性仍存在，叠加钢厂利润仍被压制，或对矿价有扰动作用。后期市场仍需关注钢厂利润的变化情况以及钢材下游实际需求变化情况。另外，宏观政策以及粗钢压减政策等因素仍需要重点关注。整体来看，预计短期内铁矿石市场，在五一节前补库下现货市场或将宽幅震荡运行为主，依然维持近强远弱格局，逢高空远月思路对待。

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中联钢乔红敏 15133921263（同微信）