5月LPR“按兵不动”符合预期，年内下行仍可期但时点或后移

20日，5月份贷款市场报价利率（LPR）如期揭晓，其中1年期及5年期以上品种分别报3.45%、3.95%，二者均与此前持平。

在MLF（中期借贷便利）利率保持稳定、银行业净息差持续承压等背景下，5月LPR“按兵不动”符合预期。往后看，业内预计，年内LPR报价下行仍然可期，但综合考虑国内宽信用目标变化与海外主要发达经济体货币政策节奏，时点上或略靠后。

两期限LPR均“按兵不动”

LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。作为LPR报价的锚定基础，本月MLF利率“按兵不动”，已在一定程度上预示LPR将大概率与此前持平。

15日，中国人民银行开展了1250亿元1年期MLF操作，与当月到期规模完全对冲；中标利率则维持在2.50%，为连续第10个月保持在当前水平。

再从加点方面来看，当前贷款利率持续下行，净息差仍然承压使得银行缺乏主动调降加点动力。根据中国人民银行数据，4月企业及个人住房新发放贷款加权平均利率分别为3.76%、3.7%，较上年同期低23个、48个基点，二者均处历史低位。

“虽然同期监管叫停‘手工补息’可对银行负债端成本起到一定改善作用，但从政策落地执行到见效均需时间，或要待二季度末才能取得明显成效。”有受访人士预计，短期内银行业净息差仍在承压，LPR报价下行空间相对有限。

“与此同时，在有效融资需求不足、资金空转现象有所抬头的情况下，LPR未进一步下行，一定程度上也有助于减少因贷款利率过低导致信贷资金被套用、挪用等行为。”招联首席研究员董希淼说。

日前发布的一季度货币政策执行报告强调，“加大力度盘活存量金融资源，密切关注资金沉淀空转等情况”，表明盘活存量资源、防止资金空转目标仍在持续，后续监管部门或将对贷款资金的具体流向给予更多关注。

LPR持稳无碍 房贷利率下行

随着稳楼市政策陆续落地，5年期以上LPR持稳无碍房贷利率下行。17日，中国人民银行连续发布多项重磅通知，在降低个人住房公积金贷款利率以及个人住房贷款最低首付款比例的同时，还取消了部分商业性个人住房贷款利率政策下限。

董希淼表示，上述政策组合有助于降低居民住房消费的门槛，降低存量和新增房贷利息支出，更好满足刚性和改善性住房需求，稳定居民信心和预期，提高居民住房消费的意愿和能力，从需求侧对房地产市场形成支撑，促进房地产市场平稳健康发展。

展望后续，中信证券首席经济学家明明认为，在“发挥贷款市场报价利率改革作用”的诉求下，未来受息差压力影响商业银行或继续下调存款利率，而低通胀引起的高实际利率环境下，年内LPR报价下调仍可期待。不过综合考虑国内宽信用目标变化与海外主要发达经济体货币政策节奏后，LPR下行时点可能会略靠后。

民生银行首席经济学家温彬也提到，虽然短期内LPR再度单独调降的概率较低，但4月以来，银行端通过叫停“手工补息”、停止发售智能通知存款等多种方式，隐性地实行了存款降息，为后续LPR报价下行打开空间。

“往后看，美联储降息预期有所升温，稳汇率压力相对减轻，且在监管持续重视下年内存款成本实现较大幅度下降的确定性大。在此背景下，若物价回升、内生融资需求修复不及预期，则需要进一步降低实际融资成本，从而降低政策利率和LPR报价的概率加大。”温彬说。