热点探讨:人民币的底在哪里?
近期人民币的贬值引起越来越多的关注,特别是从6月中旬以来,美元指数持续横盘震荡,而美元对人民币双边汇率则持续攀升,从6.4左右一路飙升至6.80左右,离岸汇率更是达到最高达到6.85上方。
大家忧虑的心情笔者十分理解,毕竟2015-2016年那一波人民币的持续贬值距离我们并不遥远,心理阴影难以消除实乃人之常情。
此外,中国作为国际市场举足轻重的出口大国,一旦人民币主动大幅贬值,其他竞争对手也很可能效仿,最终很难实现通过贬值促进出口的目的。
但请注意,在人民币大幅度贬值的同时,国内民众和国际投资者对人民币币值稳定的信任程度一定是降低的,特别是当市场普遍意识到我国要以贬值对抗加税时,这种趋同的预期很容易导致大规模资本外流。
大规模资本外流会立即收缩人民币市场的流动性,这对国内资产价格将构成直接压力,监管当局接下来必须综合运用降准、PSL、MLF等工具释放流动性对冲。
所以,对于一个试图不断扩大国际影响力的大国而言,主动进行大幅度汇率贬值绝非上策。市场信心建立的过程很难,但摧毁很容易,一旦被摧毁一次,再次让市场相信恐怕需要很长的时间。
其实在笔者看来,监管当局可能根本没必要提前设置一个汇率波动的容忍底线。或者换句话说,央行的底线是在和市场投资者互动过程中逐渐确立的,并不存在一个确定的点位。
所以,我们在猜测所谓的“人民币汇率贬值底线”之前,不要仅看人民币的贬值速度是快还是慢,而是首先需要确定当前的市场格局是不是已经令监管当局认为足够严重。
如果最近1个多月结售汇逆差不大,外汇储备下滑压力也不大,那么虽然人民币贬值速度比较快,但却未必会让监管当局认为有必要设置一个需要防守的底线。
当然,以上只是笔者的猜测,实际情况如何还需要外汇局数据的印证。
但如果笔者的猜测是正确的,那么大家就不要轻易去猜测所谓的“人民币贬值底线”在哪里。
假如在过去这一个多月里,全市场的结售汇逆差只有100亿美元左右,或者更低,那么人民币距离有人给它设个底线的日子可能就比较远。
人民币贬值的底部随时可能被触及,但也可能在未来很长一段时间都不会出现!
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