万事俱备 铜今年具备历史级别的大行情

清明假期，外盘有色市场继续向好，伦铅锌涨幅超过5%，伦铜铝涨幅在3%左右，主要原因主要是全球金属消费最大的中国制造业活动数据好于预期以及美国欧洲降息的希望提振了依赖经济增长的工业金属。经此清明节大涨，伦铜价格已经涨至9348美元/吨，为近一年来的最高位。后续铜是否仍有上涨动力，铜价能否突破历史高点？  

铜精矿供应担忧

几十年来对市场冲击最大的事件是第一量子矿产公司在巴拿马的铜矿遭到大规模抗议后被迫关闭。这个价值100亿美元的巴拿马铜矿可年产精矿铜35万吨，占全球铜产量的1.5%左右。
2023年伊始，澳新银行就指出，2024年矿山铜产量预计增长3.9%。品位下降和成本上升使得伦敦上市企业英美集团将2024年铜产量从100万吨下调至73-79万吨。ING预计，目前世界唯一年产量超过百万吨的埃斯康迪达铜矿2025年产量将较目前下降5%。

从2023年全球前15大铜企的产量表现看，最终只有6家完成了年初的产量指引，多数企业产量未达到年初的预计。与此同时，世界最大产铜商智利国家铜业公司Codelco的产量处于25年来最低水平。总部位于里斯本的国际铜研究小组ICSG的预测铜市场将出现近50万吨的十年来最大过剩量。

矿石供给紧俏使得冶炼厂加工费加速探底。2024年3月下旬，中国铜冶炼厂现货粗炼费（精炼费）已坠落至10.9美元/干吨（1.09美分/磅），处于自2010年6月以来最低水平。

新能源对铜需求猛增

2018-2023年，全球精炼铜消费量分别为2409万吨、2416万吨、2467万吨、2496万吨、2540万吨、2701万吨，虽然期间也经历了美联储的多次加息、全球新冠疫情等影响，全球铜消费量依然保持了稳步上升的态势。国际上看，美联储加息已接近尾声，有望在2024年下半年进入降息通道，从而刺激全球的铜消费需求。实际利率与美元指数或逐步回落，这会降低借贷成本，刺激经济活动，从而增加对工业金属的需求，进一步支撑铜价上涨。2023年全球铜消费增速较2022年增长4.6个百分点，达到2701万吨。据测算，2023年中国铜消费量为1610万吨，较2022年增长9.8%，新能源行业拉动铜需求增长明显，较2022年增长52%，占中国铜消费量比重19%左右。2016年后建筑领域用铜随着房地产竣工面积减少小幅下滑，新能源汽车、光伏等新能源行业铜消费快速增长，一定程度上抑制了基础设施领域及交通领域总体铜消费总量的下滑。2020-2023年新能源铜消费的年均增长率高达34%，其在铜需求中的占比也从2015年的3%上升到2023年的14%。

摩根士丹利在最新报告中表示，随着AI技术快速发展，铜需求将显著增长，其中AI数据中心将成为铜需求新的增长点。在2024年-2027年，全球AI数据中心对电力的需求将以18%的复合年增长率增长。AI数据中心的铜需求或将从2023年的每年20万吨-50万吨增长至2027年的50万吨-120万吨，复合年增长率达到26%。 

印度新兴体需求猛增

尽管印度现在还没发布2023年度全年的GDP增长率，IMF预测是6.7%，印度政府自己预估是7.6%。使印度成为全球大型经济体中增速最快的国家。印度作为第五大经济体，在政府财政支持下保持强劲增长势头，基建、房地产、制造业需求都仍处于较快增长期，对于以铜为代表的各类金属的需求有望保持快速增长。印度2022年精炼铜消费量约68.4万吨，占全球比例约2.7%，2020年以来印度精炼铜消费量增速较快，从43.2万吨增长至68.4万吨，两年增速分别为16%、36%，基建、地产、汽车、新能源等众多领域对印度铜消费拉动明显。2022年印度精炼铜人均消费量仅0.5KG，同期中国人均消费量10.5KG，从人均消费量角度来看，印度未来铜需求增长亦有巨大潜力。需求增量测算来看，CRU预计24年印度精铜消费量约为80万吨，全球占比3.1%，同比增长10.6%，增量约为7.6万吨；Wood Mackenzie预测，2024年印度精炼铜消费量77.3万吨，全球占比2.9%，同比增长8.87%，增量约为6.3万吨。 

资源型国家企业股市火爆

澳大利亚股市周四收盘创下新纪录，这主要归功于四大银行的强劲表现和耀眼的金价。基准ASX200指数在复活节假期以创纪录的7896.90点收盘，在周四的交易中首次突破7900点关口。

过去六个月里，所有四家银行的股价均上涨了15%至24%，为澳大利亚证券交易所增加了数百亿美元的市值。股市中健康的金矿股是最大的受益者。澳大利亚最大的金矿公司NorthernStar Resources的股价在过去6个月内上涨了38%。包括Wesfarmers、GoodmanGroup、Cochlear、Xero和Macquarie Group在内的众多其他巨头的股东也获得了巨大收益。

巴西股指Bovespa上周五收于126795.41点，创下历史新高。穿越也门红海附近的油轮屡次遭到攻击，导致航运改道非洲好望角绕过苏伊士运河，带动国际油价飙涨3%以上。受惠于油价弹升，巴西国营石油巨头巴西国家石油公司(Petrobras)成为指数表现最好的公司之一，巴西石油公司Petrobras实现2023年年度产量增长3.7%的目标。铁矿砂生产商淡水河谷(Vale)也因铁矿石价格持续接近一年半以来的高点。

总的小结

1、全球货币宽松；美联储大概率已经结束加息，并将在2024年多次降息，中国内部经济复苏尚需支持，也将维持偏松的货币政策。3月全球PMI为50.3%重回扩张区间，全球经济稳中趋升。

2、供给方面不确定性大；秘鲁、智利等国矿山产量下降，巴拿马Cobre铜矿复产遥遥无期，已对全球铜供给产生较大影响。

3、新能源新需求增长迅猛；能源双碳能源转型目标支持电力需求继续快速增长，新能源汽车、光伏等新能源行业铜消费快速增长，AI数据中心将成为铜需求新的增长点。

4、印度新兴市场需求猛增；印度工业化、城市化及绿色能源转型等驱动提振铜需求，在印度经济高速增长下，对电力电网为代表的能源投资将更加迫切，电缆电机将消耗大量的铜。

5、澳大利亚巴西为代表的资源国家，国家股指突破历史新高；资源公司股价一飞冲天，日本大型商社股正在上涨。三菱商事和三井物产股价创出上市以来新高，也印证了大宗商品牛市的即将到来，大量资金涌入，铜作为有色金属的代表，也将为此收益。

预计2024年铜价走势较强，在国际货币环境改善、国内外需求回暖以及供给扰动风险下，铜价中枢将上移，沪铜主力有望突破8万元/吨大关，伦铜达到1万美元/吨。伦铜和沪铜波动区间预计分别为[8000，10500]美元/吨和[68000，82000]元/吨。

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