当前国内经济弱复苏下仍需依靠基建拉动内需

本周期（2022.3.16-2023.4.18）：国际非农数据有韧性但需求持续回落，国内经济基建有支撑但持续性未卜。

黑色：本周期内，吨钢处于亏损或盈亏边缘的企业开始主动减产，房地产及部分基建项目等领域资金仍存在较大缺口，下游用钢需求明显受到资金短缺困扰，现实需求用钢消耗量远低于市场预期。因此在市场行情现实需求不及预期的情况下，促使现货价格持续弱势，3月末至今普钢绝对价格指数跌幅超250元/吨，自3月下旬开始期货和现货震荡回调至今，已达到一个相对底部，短期或有超跌反弹可能，但整体依旧表现偏弱。

能源：油：OPEC对全球石油需求有担忧，由沙特牵头拉开减产的帷幕。石油市场看涨势头已经暂停，但鉴于供应趋紧的背景，上行潜力仍然存在。外矿：发运节奏相对正常，澳巴发运同比偏高，整体发运逐步增加，但目前矛盾尚不明显。铁水产量继续增加，钢厂库存低位，刚需补库仍或有支撑，但目前铁水高位运行，预计接下来增加或将放缓，需要关注铁水的转折点，预计铁水产量在4月中下旬后阶段性见顶。有色：铜：当下市场供需矛盾并不突出，市场仍处于一个缓缓回升的趋势之中，但市场对于铜价近期波动较大的走势接受度较低，消费短期仍受订单、高铜价、和精废价差等因素抑制。铝：现货价格走高，下游按需采购为主。短周期数据来看，下游需求恢复表现较为疲软。本周期内，多家新能源车企发布3月销量数据回升，政策刺激下汽车消费有望回暖，进一步提振铝需求。锌：矿端供应宽松转化为锌锭，增加市场货源，但下游消费较差，订单并不理想。

国际：海外市场交易重心 回归通胀与就业基本面，并侧重就业边际变化。3月非农数据提供喜忧参半加息信号。制造业反弹中断，非制造业回归趋势明显，2月制造业新订单环比小幅下跌，制造业处于主动去库存阶段并先于非制造业，另外，美国信贷紧缩，银行业事件或将促使监管机制趋紧。

国内：社融同比增加超预期，企业、居民贷款全面改善。财政收入增速有所下滑，支出增速出现回升。基建方面：资金得到集中释放，特别是1-2月增速呈现强势，并且房地产投资有所修复，到位资金得到改善。另外，制造业在此周期内仍然承受较大的压力，虽然在销售增速方面饱有韧性，但是成本高企，工业利润方面持续受到挤压。