【市场分析】铁矿石见顶了吗？

铁矿石今年确实是供需双强，造成了今年在黑色系当中是相对亮眼的品种，尤其四季度在国内政策预期不断助推下，同时产业方面，四季度铁矿自身基本面确实也一直不错，支撑较强。宏观和产业共振，矿价连续螺旋式上涨，使得今年的行情在11/12月份出现了一定的翘尾上涨，逐步创新高点，现在港口高成本的货也居多，对现货价格形成一定支撑。但12月中旬随着中央经济工作会议落地后，市场感觉略显不及预期，宏观驱动偏弱，多头减仓较多，市场在成材小幅走弱后有所回调，铁矿也跟随有一定小幅调整，盘面出现五连阴，12月18日05合约最低触及915元/吨，唐山地区现货PB粉995元/吨左右，但由于铁矿自身基本面较好以及冬储补库预期仍有，另外，宏观等偏暖刺激，盘面增仓上涨，22日05合约最高触及984元/吨，唐山地区PB粉1040元/吨左右，主力掉期最高触及139.75美金，均为年内新高。那么接下来，春节前，铁矿还会偏强多久？钢厂压力逐步增加下，后期铁矿行情能否继续强势？我们继续从产业内部分析一下。

供给部分：从我国进口数量来看，2023年1-11月份进口铁矿10.78亿吨，同比增加6287/6.2%万吨。12月份在部分矿山冲量下，预计矿山发运将会有小幅增加，非主流矿在目前利润驱使下，叠加钢厂对非主流资源的青睐下，发运会有小幅增加。但目前供给端的矛盾仍不明显。另外，明年海外矿山供应情况，海外预计有2100-2500万吨左右增量空间。整体上四大矿：约1100-1500万吨，非主流约1000。国内铁精粉方面，国内精粉产量难以较快释放，基石计划虽推进加快产能投放。今年1-11月份国内铁精粉产量26474万吨，同比增长3.7%/984.9万吨，大部分增量来自北方和西南地区。另外，东北的思山岭铁矿：项目设计原矿采选生产规模为 1500 万吨/年，铁精粉产量约为 520万吨/年。年底前有可能进行试生产。预计 2024年贡献 150-200万吨左右精矿产量。明年国产矿供给核心还是国内矿山的生产稳定性。如果全国生产稳定叠加思山岭项目投产，在不考虑山西复产情况下，全国铁精粉产量预计增加 500-600万吨。库存方面：目前最新港存是1.18亿吨，同比下降1450万吨左右。预计到年底不会有较大增量。近段时间港存整体小幅增加比较符合预期，增幅也不大。港口库存累库情况已经明显低于往年情况。另外，钢厂库存，虽近段时间有小幅的增加，过去了之前超低的情况，但是还是低库存，在钢厂压力增加下，补库整体还是比较谨慎。据了解冬储补库方面，港口现货方面，通过钢厂库存可以看到，偏远地区距离港口远的钢厂有补库，库存小幅增加，但是沿海地区钢厂仍是按需补库，随着假期逐步临近，补库可能不会集中，但补库预期对市场支撑仍有。

成材需求以及钢厂利润情况：钢厂利润，虽然这两年钢厂利润都不好，但是今年阶段性也给到了钢厂利润。今年钢厂利润情况略好于去年。但12月份以来，随着原料价格上涨，长流程钢厂利润亏损逐步有扩大，尤其内陆部分钢厂亏损压力较大，沿海地区稍微好一些，但近期压力也有增加，另外，进入年底阶段确实也有部分区域年底高炉常规检修，带动铁水下滑，最新铁水226.64万吨，1月份或有前期检修的高炉复产，整体上预计接下来1月份铁水继续降幅或有限，去年同期在222万吨左右，环比虽有波动，环比铁水会偏弱一点，仍同比高于去年。另外，成材方面，我们看到毕竟是在季节性淡季下，尤其螺纹钢出现累库，在短流程供给在有利润情况下，产量逐步增加，导致螺纹提前累库，但是螺纹库存仍是低位，所以矛盾也并不是很明显。板材方面，尤其最新这周热卷去库继续较多，热卷供需双强，整体热卷基本面也相对有支撑，今年全年制造业也可以，叠加出口方面，没有看到明显转弱。整体上成材的矛盾确实在淡季之下缓慢有累积，但还需要进一步积累。其实下游需求端我们看到目前矛盾在逐步积累，而且后期成材冬储行情怎么展开，或者冬储力度怎么样，这个也是市场所需要密切关注的，但整体目前成材的矛盾也不大。

现货和品种价差：近期市场上涨，现货活跃度较好，贸易商出货为主，整体贸易商的情绪较好，尤其中品PB粉投机需求较强。从钢厂的实际需求可以看出，钢厂现货补库积极性较好，刚需补库支撑可以，由于低品库存较少，价格较高，高低品搭配未有明显性价比，钢厂逐步有选择中品货，尤其流通性最好的PB粉。品种价差方面，目前中低品价差仍较低。另外，中高品价差也是低位。其中，今年目前没有明确严格的烧结限产，块矿需求稳定，叠加焦炭价格不断上涨，球团供应增加，块矿价格受抑制，算是季节性高位，但也难有进一步扩大。现在最优交割品还是中高品，现在有往中品靠拢了。美金市场方面：美金指数较强，进口利润倒挂继续，美金市场活跃度环比增加，成交主要集中在两拓资源，整体溢价稳中偏强，贸易商投机情绪不高，钢厂陆续有美金补库的。最新PBF溢价基本在1月装期的在JAN+2-2.2成交。金布巴折扣在-3.3/3.2，从MACF的成交情况可以看出，麦克粉需求好于金布巴粉。纽曼粉流通性仍一般。高品的需求仍较差，巴西资源销售一般。目前65和62价差仍在低位水平10.6美金/干吨度。美金块矿溢价，在钢厂利润压制下，近期也是窄幅波动至0.174美金/干吨度。

综上：宏观方面，宏观政策端仍会以经济托底为主的，海外方面，美联储有降息预期，整体宏观仍偏暖刺激。另外，产业内部，目前铁水同比高于去年，现货流通性尚可，叠加成材矛盾没有明显积累的情况下，叠加冬储补库逻辑，短期铁矿或易涨难跌，但目前价格高位，需要警惕监管风险，谨慎为主。后期我们要持续关注，钢厂实际生产情况，以及宏观方面，还有资金动向等因素。

个人观点，仅供参考，不作为任何投资依据。

中联钢乔红敏15133921263（同微）