社会消费品零售额增速下降=“消费降级”?
2018-09-03
(原标题)【广发宏观郭磊】没有消费降级,只有消费与名义GDP同周期
社零增速下降很容易和“消费降级”这样的模糊概念混淆。在这篇报告中我们全面剖析一下。
其二,社零和消费长趋势都大致与名义GDP同周期,即它们的增速下降只是经济整体增速下降的一部分,且由于降幅更小,近年对于GDP贡献一直在上升。
其三,2018年上半年社零下降的主要是汽车和地产系消费,大部分必需消费品并没有趋势性下降。
其四,从居民消费支出结构(恩格尔系数、教育娱乐支出占比、医疗保健支出占比)来看,亦看不出降级特征。
其五,从居民消费产品内结构(B\C级车、一二类卷烟、高低端白酒)来看,亦看不出消费降级特征。
其六,“房地产挤占消费”并无严谨证据,地产加杠杆与消费在部分时段的视觉上的弱负相关,实际上是购房与地产系消费支出的领先滞后关系。即使是娱乐消费,整体也是呈现和房贷周期(经济景气周期)正相关。