三伏天中国车市冷如寒冬│今冬天然气缺口有多大？
（原标题）三伏天里 中国车市却冷如寒冬
作者：方少卿
摘要：中国乘用车6、7两月销量同比连续出现负增长，市场对下半年销量预期空前谨慎。供给加快导致价格下降，宏观消费需求减弱的基调下，房价支出直接挤压中等收入家庭乘用车需求，加上国内SUV市场红利消失，都是乘用车需求持续乏力的原因。
三伏天里，中国汽车市场却似身处历史寒冬，销量同比继续负增长，尤其是中低价位乘用车销量持续下滑。
全国乘用车市场信息联席会（乘联会）发布的2018年7月乘用车销量数据显示，7月狭义乘用车零售销量156.7万辆，同比下滑5.5%，环比下滑7.1%。7月狭义乘用车批发销量157.27万辆，同比下滑5.3%，环比下滑14.3%。
中国汽车工业协会副秘书长助理许海东解释说明，纵观2012年至今的每月汽车产销量，每年7月份的数据都是比上月低的，他猜想大概与消费者的消费习惯有关。由于今年比较特殊的是发生了中美贸易摩擦的事件，这对于近两三个月的汽车产销可能会产生影响，但不会是一个长期持续的状态。
按照惯例，中国乘用车市场都会在上半年呈现销量逐步下滑是正常现象，但从6月起，乘用车销量同比负增长，7月继续维持此状态，可见车市的不乐观信号并未散去。
市场观望情绪浓重，经销商对下半年市场预期谨慎。截至6月，乘用车已经连续4个月产量大于销量，库存达到113.2万辆。中汽协表示，这个数字已经接近历史最高点。而7月产量（168.7万辆）继续超出销量（156.7万辆）。
虽然7月库存预警系数有所下降，但在经销商和分析师看来，市场并未真正回暖。据中国银河证券汽车团队分析，7月库存预警系数下降原因包括7月1日起进口车型关税下降，部分前期库存积压得到释放，中高端进口车型销量提升。另外，正是由于经销商谨慎，7月加大了促销力度，减小库存。
7月销量惨淡受天气炎热、传统淡季等短期因素影响，但从中能看出国内乘用车市场量价齐跌趋势已经明晰，恐影响后市。
首先价格上，乘用车售价总体趋势向下。汽车更换寿命长，因此品牌粘性高。中国乘用车需求上升阶段，各细分车型市场品牌商为了抢占市场份额近几年加大供给，而降价促销是处理旧款车型的一般方式。
（来源：达示数据）
其次销量上，以下宏观和微观等因素推动了最近需求疲弱。
基调：宏观需求减弱
乘联会秘书长崔东树表示，近期经济增长的消费拉动性不强，导致购买力进一步偏低。
从2013年初开始，我国居民支出与收入增速剪刀差不断拉大。近年我国居民收入增速持续小于GDP增速，但可支配收入增速落后于消费支出增速。
（来源：Choice）
居民消费能力降低，而汽车单价在消费品中单价较高，耗损周期长，对很多家庭来说并不是刚需，当宏观需求下降时，理论上对汽车的影响更深远。
诱因：房价挤压销量
贵州省统计局发布的2018年经济半年报显示，上半年，贵州省限额以上单位汽车类商品零售额同比增长6.3%，低于社会消费品零售总额增速4.9个百分点，比上年同期回落4.4个百分点。
据21世纪经济报道，贵州省统计局通过走访调研发现，中低端汽车销量下降明显，房价上涨是导致该省中低端汽车销量下滑的主要因素之一。中低端汽车适合中等收入家庭，贵州省各地房价快速上涨，购房者按揭成本增加，对租房者租金支出增长，挤压家庭购车需求。
另一方面，高端汽车销量趋于稳定。据贵州省统计局调查组，高端汽车部分车型降价刺激了销量，而且贵州省城镇化进程加快后，“拆二代”对高端车需求增大。
对于高收入群体来说，由于楼市看涨，他们的大量投资资金流入房产市场，反而高收入群体对贬值品汽车的需求趋于饱和。
贵州省的销量情况基本反映了很多城镇房地产量价齐升冲击汽车销量的逻辑。
崔东树表示，由于中西部的楼市价格与销量持续同步增长，分流了居民财富投入。目前投资挤压消费是非常严峻的特征。
（来源：Choice）
品类：SUV销量持续领跌
乘联会数据显示，7月零售增速处于近期谷底，且SUV零售增速-6.9%仍是低于轿车增速-3.8%约3.1个百分点。
（来源：乘联会）
今年1-6月，乘用车销量同比增长5.6%，其中SUV销量增速为9.7%，但6月份SUV销量首次出现负增长（-0.5%），市场普遍认为前几年SUV增长红利很可能接近尾声。
2018年的SUV市场增长放缓趋势明显，崔东树表示，今年是历经近10年的SUV化趋势的结构性高点期，部分SUV细分市场增长乏力，调整慢的中小企业将很难适应激烈竞争的变化。而SUV的低迷也是地形较适合SUV的中西部消费不强的体现。
（来源：汽车产经网）
轿车的市场份额虽在前几年被SUV迅速挤占，但从2016年开始，SUV的份额增速缓慢，两类车型份额目前接近，轿车销量对SUV有一定冲击。而SUV市场过去是销量增长最为迅猛的细分市场，目前出现增长乏力后，整个车市增速受较大拖累。
（来源：汽车产经网）
微观来看，中低端SUV曾经热销的车型如哈佛H4、荣威XR3今年6月销量都难过万。部分较为依赖SUV产品的企业出现增速下滑，如长城汽车，因主力车型哈弗H6表现不利，6月同比下滑4.2%，被甩出了车企Top10的榜单。
摩根士丹利今年2月也在报告中称，中国SUV未来几年销量增速预计不佳，将谨慎投资汽车板块。
政策还能推动多远
2009年小排量车购置税减半刺激了乘用车销量强劲增长，2016年再次实施小排量车购置税减半优惠，但当时对需求的刺激效果远不如2009年。
（来源：Choice）
（来源：中国产业信息网）
随着汽车保有量的上升、消费需求变弱，以及乘用车的政策因素力量在逐步减弱。2017年起，车辆购置税回升至7.5%。新的政策刺激主要转向了新能源汽车。
本月财政部、税务总局等四部门联合发布《关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知》。通知明确节约能源乘用车减半征收车船税范围，提出以下几个标准：1.获得许可在中国境内销售的排量为1.6升以下（含1.6升）的燃用汽油、柴油的乘用车（含非插电式混合动力、双燃料和两用燃料乘用车）；2.综合工况燃料消耗量应符合标准。还提出应同时符合下列标准：1.获得许可在中国境内销售的燃用天然气、汽油、柴油的轻型和重型商用车（含非插电式混合动力、双燃料和两用燃料轻型和重型商用车）；2.燃用汽油、柴油的轻型和重型商用车综合工况燃料消耗量应符合标准。（本文来自华尔街见闻）
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今年冬天，天然气供需缺口有多大？
摘要：中信建投罗婷团队认为，在天然气需求快速增长的大背景之下，2018年全年天然气供给存在约150亿方左右缺口，大概率在冬季再次造成LNG价格上涨，并且存在的供需缺口将主要通过LNG进口量的增加来弥补。
本文作者罗婷、于洋，来自中信建投证券，原文标题《天然气专题报告之一：今年冬天，天然气供需缺口有多大？》
事件：
2018天然气价格长期保持坚挺
2018 年以来天然气价格保持坚挺，今年上半年 LNG 市场价 均价为 4321 元，同比增长 34%，整体呈现淡季不淡态势。
简评：
预计2018年我国天然气供给格局仍将保持紧张态势
天然气价格维持高位，淡季不淡。2017年9月以来，LNG价格出现快速上涨，均价由约3500元一路暴涨至2017年12月的突破10000元。进入 2018 年以来，伴随供暖季结束，LNG价格出现回落，但2018年上半年整体价格水平相较于去年同期仍有大幅增长，2018H1 LNG 市场价均价为4321元，同比增长34%，整体呈现淡季不淡态势。在本篇报告中，我们试图通过对2018年国内天然气需求和供给趋势进行拆解，来对今年天然气供需缺口进行预测。
2017年天然气供需格局回顾：供需偏紧，LNG进口增速较快。受《加快推进天然气利用的意见》、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》等相关政策以及煤炭消费减量替代工作、工业和民用“煤改气”工程全力推进的影响，2017年我国天 然气消费量达到2426亿立方米，同比增长15.3%。国内天然气产 量达1480亿立方米，同比增长8.2%；天然气进口量达946亿立方米，比上年大增26.9%，其中进口管道气约425亿方，同比增长9.5%，进口LNG约521亿方，同比增长46%。进口气与国产气之比由2012年的0.4:1扩大到0.6:1，天然气进口依赖度持续上升，达到 39%。通过上述数据可以看出，在天然气需求高速增长的大背景下，国内气源供给保持相对刚性，国外进口气源成为保障需求增长的强有力支撑，预计未来在海外低成本气源产量增加，LNG贸易愈加便利的大背景下，中国的天然气对外依存度将进一步提升，LNG进口将保持高增长。
2018年天然气供需格局预测：预计2018年全年存在约150亿方天然气供需缺口。1）从需求端来看2017年京津冀地区完 成农村地区“煤改气”约300 万户，同时叠加工业用户“煤改气”， 以及城市集中供暖“煤改气”带来的天然气新增需求，天然气消费量快速上升，全国天然气消费量达到2426亿方，同比增长15.3%。我们预计今年京津冀地区农村“煤改气”改造户数仍将 维持300万户以上，同时工业用户以及城镇集中供暖“煤改气”仍大力推进，天然气需求增长至少保持15%以上，按照15%增速计算，2018年天然气需求量将达到2790亿方，增长364亿方。2）从供给端来看：首先，国产气开采保持稳步增长，2018H1国内天然气产量同比增长4.6%，假设全年增长5%，达到1554亿方，增加74亿方；另外，预计进口管道气同比增长维持10%的水平，达到469亿方，增加43亿方；进口LNG方面，今年将有中石化天津、广汇二期、深圳燃气、新奥集团四个LNG接收站投产，LNG接受能力同比增长20%左右，以此为依据假设全国LNG进口自然同比增长为20%，达到625亿方，增加104亿方。将需求增加量和供给增长量进行比较，可以看出供给小于需求增长，2018年我国天然气缺口大概为142亿方。
通过上述测算，我们得出结论：1）在天然气需求快速增长的大背景之下，2018年全年天然气供给存在约150亿方左右缺口，大概率在冬季再次造成LNG价格上涨。2）国产气产量受整体储量以及开采能力制约，进口管道气受长约合同制约，二者的产量增长相对刚性，存在的供需缺口将主要通过LNG进口量的增加来弥补（一方面基于LNG 接收站产能提升，另一方面基于周转效率提升）。
投资建议
未来国内天然气需求提升是大势所趋，整个行业将进入黄金发展时期，建议关注天然气全产业链投资机会。标的方面，推荐关注拥有海外天然气资源，集团抢先布局LNG接收站的新奥股份；长期布局天然气上游资源的能源行业巨头中国石油、中国石化；煤层气等非常规天然气优势标的蓝焰控股、新天然气；国内LNG分销及物流龙头恒通股份。
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