投资消费净出口三大需求总体趋稳回升

航运重返景气区间  巴西对我厚板征反倾销税  道指周四大涨2.2%

三大需求趋稳 工业增速有望维持相对较高水平

近期公布的经济数据一扫前两个月的晦气。从总体上看，实体经济呈现回稳向好的苗头，三大需求也出现了结构性改善的态势。看来，中国经济诚如领导人所言，是在预期范围内运行的，有效可控的。这很重要，不仅关乎信心，也直接影响预期。为此，证券市场最近活跃许多，投资人的入市意愿有所增强。现在，到年末还有两个多月时间，如果没有大的外部冲击，估计四季度向好的趋势不会改变。这样算来，今年增长超过7.5%应该没有问题。而在保持较高增长的同时，居民收入增长如何，更值得关注。

——亚夫

■三季度以来，固定资产投资、居民消费和净出口总体呈趋稳运行态势。其中固定资产投资扭转了年初以来的持续下滑势头，并出现小幅回升。

■1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长20.3%，环比增速持续走高。

■8月份社会消费品零售额同比名义增长13.4%，出口同比增长7.2%，同比增速比上月提高2.1个百分点。

■从数据看，上游企业补库存可能是工业增加值增速持续较快回升的主要原因。需求好转、预期向好将推动工业生产保持较高活跃度，但经济活动仍面临相当的压力和风险。

投资消费净出口三大需求总体趋稳回升

三季度以来，固定资产投资、居民消费和净出口总体呈趋稳运行态势。其中固定资产投资扭转了年初以来的持续下滑势头，并出现小幅回升。

1.固定资产投资趋稳回升

固定资产投资累计同比增速企稳回升。三季度以来，受制造业投资同比增速止降回升且增幅较大、基建投资增速高位继续走高等积极因素推动，固定资产投资累计同比增速止降回升。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）262578亿元，同比名义增长20.3%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。环比增速持续走高。从环比看，季节调整后，8月份固定资产投资（不含农户）增长1.61%。

第二产业投资增速加快回升，一、三产业投资增速加速回落。分产业看，1-8月份，第一产业投资5787亿元，同比增长32%，增速比1-7月份回落0.8个百分点；第二产业投资113237亿元，增长16.6%，增速加快0.6个百分点；第三产业投资143554亿元，增长23%，增速回落0.1个百分点。

制造业增速回升显著。1-8月份，制造业投资91172亿元，累计同比增长17.9%，累计同比增速比1-7月份加快0.8个百分点，结束了今年3月份以来的持续下滑态势，且当月增速回升尤为显著。

基建投资增速意外继续提高。1-8月份基建投资累计增速回升至24.7%，其中8月当月同比29.3%，创年内新高，比7月份24.8%的当月同比增速提升达4.5个百分点，尤其是在同比基数较快提高的基础上取得的，殊为不易。

房地产开发投资增速显著回落。1~8月份，全国房地产开发投资52120亿元，同比名义增长19.3%，增速比1~7月份回落1.2个百分点；房屋新开工面积127840万平方米，同比增长4.0%，增速回落4.4个百分点；商品房销售面积70842万平方米，同比增长23.4%，增速比1~7月份回落2.4个百分点；商品房销售额45724亿元，增长34.4%，增速比1~7月份回落3.4个百分点；房地产开发企业到位资金76960亿元，同比增长28.9%，增速比1~7月份回落2.6个百分点。

中央项目投资增速回落幅度较大。从项目隶属关系看，1-8月份，中央项目投资12628亿元，同比增长10.8%，增速比1-7月份回落1.6个百分点；地方项目投资249950亿元，增长20.8%，增速加快0.3个百分点。

新开工项目计划总投资增速较快提高。从施工和新开工项目情况看，1-8 月，施工项目计划总投资719837 亿元，同比增长18.9%，增速比1-7 月加快0.1 个百分点；新开工项目计划总投资230831 亿元，同比增长14.4%，增速比1-7 月加快1.2 个百分点。

民间固定资产投资增速企稳。1-8 月份，全国民间固定资产投资166964 亿元，同比名义增长23.3%，增速与1-7 月持平，持续下滑态势得到遏制。

2.社会消费品零售额平稳运行

社会消费品零售额同比增速总体呈回升态势。8月份，社会消费品零售总额18886亿元，同比名义增长13.4%，比上月小幅回升0.2个百分点；扣除价格因素实际增长11.6%，当月实际同比增速比上月回升0.3个百分点。季节调整后，8 月份社会消费品零售总额环比增长1.17%，较7 月略有回落，本月环比增速处于3 月以来的最低水平。

餐饮增速回升幅度较大。从内部来看，商品零售增速较7 月份回升0.1 个百分点，餐饮增速较7 月份回升0.6 个百分点。

房地产相关商品销售增速持续较快。从各类商品零售额增速看，受房地产市场回暖影响，与房地产相关的建筑及装潢材料、家具等增速依然较快。其中，建筑及装潢材料零售额同比增速为24.2%，较7 月继续上升1.2 个百分点；家具零售额增速为21.3%，较7 月提升3.7 个百分点。此外，石油及其制品同比增速为12.7%，较7 月回升2.8 个百分点；汽车销售额同比增速为7%，增速较7 月继续回落2.1 个百分点。

整体上看，社会消费品零售额实际增速总体呈波动中小幅回升态势，显示需求有所恢复。然而，消费同比增速与历史水平相比较低，环比增速回落，意味着终端需求回复的力度并不强。

3.进出口增速大幅回升后小幅回落，贸易顺差规模扩大

进出口增速小幅回落。8月份，我国进出口总值2.17万亿元人民币（折合3527亿美元），扣除汇率因素同比（下同）增长7.1%，同比增速比上月回落0.7个百分点。其中，出口1.17万亿元人民币（折合1906.1亿美元），同比增长7.2%，同比增速比上月提高2.1个百分点；进口1万亿元人民币（折合1620.9亿美元），同比增长7%，同比增速比上月回落3.9个百分点；贸易顺差1763.2亿元人民币（折合285.2亿美元），同比扩大8.4%。

对主要贸易伙伴进出口贸易增速呈分化态势。8月份，我国对美日欧三大经济体出口呈现分化，对主要新兴市场国家和地区出口仍延续上月增长态势。

其中，对欧盟和日本出口增速小幅下滑，出口增速分别降至2.5%和-2.2%，比上月分别降低0.3个百分点和0.2个百分点；美国经济复苏、对中国消费品的需求持续增长，当月对美国出口增速较上月提高0.8个百分点，提升至6.1%；对新兴市场经济体出口均保持较高增长，特别是对东盟、我国香港和我国台湾出口连续两个月提升，当月对其出口增速分别为30.8%、6.4%和10.7%，分别比上月提高9.5、4.1和2.0个百分点，成为当月出口较上月提升的主要原因。

高新技术产品、机电产品出口持续向好。从出口品种看，8月份高新技术产品、机电产品当月出口同比增速分别为10.3%和6.7%，分别比上月提高6.6个百分点和2.7个百分点。

一般贸易进出口增速继续提高。8月份，我国一般贸易进出口1923亿美元，，占我外贸总值的54.5%，较去年同期提升2.5个百分点；同比增长12.3%，同比增速比上月提高0.4个百分点。其中，出口974.9亿美元，同比增长10.3%，比上月提高1.2个百分点；进口948.1亿美元，同比增长14.4%，比上月回落0.4个百分点。

加工贸易出口增速扭转了持续负增长态势。8月份，我国加工贸易进出口1143.7亿美元，同比增长1.7%，同比增速比上月提高了2.1个百分点，一举扭转了持续负增长态势。其中，出口730.2亿美元，同比增长2.9%，扭转了此前4个月持续负增长态势；进口413.5亿美元，同比下降0.4%，同比增速比上月下降达5.6个百分点。

传统劳动密集型产品增长态势良好。8月份，7大类劳动密集型产品合计出口432.9亿美元，同比增长8.9%，同比增速比上月提高0.2个百分点，占出口总值的22.7%。其中，服装出口186.5亿美元，增长12.7%；纺织品93.9亿美元，增长16.8%；鞋类46.7亿美元，下降0.2%；家具38.1亿美元，下降4.5%；塑料制品29.4亿美元，下降2.8%；箱包23亿美元，增长8.6%；玩具15.2亿美元，增长13.6%。

基础能源原材料进口数量同比增速整体呈回落状态。以主要进口商品的进口数量来看，8月份，铁矿砂及其精矿进口数量同比增长10.5%，同比增速较上月回落15.9个百分点；原油进口数量同比增长16.5%，较上月回落3.1个百分点；汽车和汽车底盘进口数量同比增长-7.5%，较上月回落19.2个百分点。

工业增加值增速持续较快回升

工业增加值增速继续较快提高。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，比7月份加快0.7个百分点，连续两个月持续较快提升。从环比看，季节调整后，8月份规模以上工业增加值比上月增长0.93%，比上月提高0.02个百分点，环比折年率达11.7%，连续两个月超过11%。

发电量、钢材等上游产品增速提高幅度较大。从主要工业品产量数据看，8月份，发电量、粗钢、焦炭等上游产品产量同比增速明显上升。8月份，规模以上工业发电量同比增长13.4%，同比增速较7月份大幅提升达5.3个百分点；粗钢产量同比增长12.8%，同比增速比上月提高6.6个百分点；钢材产量同比增长15.6%，同比增速比上月提高4.7个百分点；铁矿石原矿产量同比增长10.3%，同比增速比上月提高6.9个百分点；焦炭产量同比增长10.9%，同比增速比上月提高5.3个百分点。

工业企业出口需求继续改善。8月份，工业企业实现出口交货值9432亿元，同比名义增长3.5%，比上月提高1个百分点。

从数据看，上游企业补库存可能是工业增加值增速持续较快回升的主要原因。当前，从三大需求看，并未显著改善，那么推动工业生产景气度大幅提高的关键很可能在于库存变化，上游企业补库存成为重中之重。

一方面，经过持续去库存后，企业已经产生了一定的补库存需求；另一方面，7月份以来外部需求较快好转、节能减排、加快西部铁路建设、棚户区改造投资等短期稳增长政策措施陆续颁布落实及长期城镇化推进带来的需求预期好转则大大强化了企业补库存意愿和需求。

从工业生产看，工业增加值同比增速回升的行业主要是中上游的水泥、钢铁、化工、电力热力及下游的汽车等行业。

7月份，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长12.4%，当月同比增速比上月提高1.2个百分点；非金属矿物制品业增长12.5%，同比增速比上月提高1.0个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增长11.8%，比上月提高达4.1个百分点；电力、热力的生产和供应业增长8.3%，比上月提高2.1个百分点；电气机械和器材制造业增长10.6%，比上月提高达2.5个百分点；汽车制造业增长14.1%，比上月提高达3.5个百分点。

8月份，汽车制造业当月同比增长13.9%，黑色金属冶炼和压延加工业当月同比增长13.6%，电气机械和器材制造业当月同比增长12.8%，化学原料和化学制品制造业当月同比增长12.3%，电力、热力的生产和供应业当月同比增长12.2%，非金属矿物制品业当月同比增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业当月同比增长10.7%等。黑色金属冶炼及压延加工业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力的生产和供应业等行业增速均较7 月有较大提升。

从进口数据看，7月份原油、铁矿石等基础能源原材料进口量增速在大幅提高。7月份，我国进口铁矿砂7314万吨，同比增加26.7%；煤2865万吨，增加18.3%；原油2611万吨，增加19.6%；未锻造铜及铜材41.1万吨，增加12%。8月份基础能源原材料进口数量同比增速整体呈回落状态，但增速仍处于较高水平。

以主要进口商品的进口数量来看，8月份，铁矿砂及其精矿进口数量同比增长10.5%，同比增速较上月回落15.9个百分点；原油进口数量同比增长16.5%，较上月回落3.1个百分点；成品油进口数量同比增长14.7%，同比增速较上月提升9.7个百分点。

工业增速有望维持相对较高水平

1.需求好转、预期向好将推动工业生产保持较高活跃度

首先，国内经济政策在最近一段时间开始偏向支持增长。这些政策迹象先是从7月初李克强总理在经济调研中的一些表述开始。李总理强调，宏观调控应使经济运行处在合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。其后，7月30日的中央政治局会议将今年工作任务由原先的“稳增长、防通胀、控风险”调整为“稳增长、调结构、促改革”。

在具体经济建设政策上，7月份以来，国务院陆续部署了一系列工作和指示，包括对小微企业税负的减免、铁路投融资改革、中西部铁路建设投资的增加，以及棚户区改造投资等方面。同时，地方政府也踊跃推出大量交通基础设施的建设计划。

其次，外部需求出现一定幅度好转。一方面，2012年以来国务院出台了一系列稳定外贸增长的政策，这些政策积极作用正在进一步显现；另一方面，欧美经济整体持续好转，且近期好转势头更为显著。

最新数据显示，欧美制造业数据持续走暖。Markit公布的数据显示，8月份欧元区制造业PMI终值升至51.4，高于7月份的50.3，并创下近26个月以来的新高。德国8月制造业PMI指数终值为51.8，创下自2011年7月以来的最高水平，法国8月制造业PMI指数终值为49.7，尽管仍低于50的荣枯分界线，但至少符合预期。

更大的惊喜来自于灾难深重的南欧国家，意大利8月份PMI指数创下近27个月以来的新高，西班牙PMI指数创下近29个月新高，希腊PMI指数更创下近44个月以来的新高。英国8月份制造业PMI指数达到57.2，创下自2012年2月以来的最高水平，其中新订单分项以近20年来的最快速度增长。美国方面，由供应管理机构公布的8月份制造业指数达到了55.7，明显高于上个月55.4的数据，更是大大强于经济学家预测的54.1。

第三，受政策环境改善、需求改善等因素刺激，社会预期向好很可能导致库存周期逆转，企业可能转为建立库存。

一些先行指标好转态势显著。从物流变化看，社会货物流动呈加速态势。6月底开始，三大海运指数BDI(波罗的海干散货指数)、CCFI(中国出口集装箱运价指数)、CCBFI(中国沿海散货运价指数)均出现大幅上行，其中波罗的海干散货指数和CCBFI均突破一季度高点，并呈现继续上升态势。

从新订单变化看，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会联合发布的PMI中，8月份新订单指数为52.4，比上月提高1.8个百分点，创2012年5月份以来新高，其中新出口订单指数为50.2，今年4月份以来首次位于临界点以上；9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月上升0.1个百分点，连续3个月回升，其中新订单指数为52.8%，比上月上升0.4个百分点，反映制造业外贸情况的新出口订单指数为50.7%，比上月上升0.5个百分点，进口指数为50.4%，比上月上升0.4个百分点，连续3个月回升。

2.我国经济活动仍面临相当的压力和风险

首先，投资活动将面临产能过剩、资金来源等压力。一方面，产能过剩问题持续存在将严重限制钢铁等投资需求。另一方面，影子银行、地方融资平台的治理等问题将使各地推出的投资计划面临资金的制约，计划的实施也将面临相当困难。另外，房地产开发投资也将面临一定压力。

当前，三四线城市房地产开发规模大而需求面临不足，房地产风险已逐步显示出来，而一二线城市由于限购限贷使得需求逐次释放但受限于城市土地供应不足等问题，房地产开发投资规模增长一直面临压力。因此，房地产开发投资增速有可能出现一定程度下滑。

第二，外部需求持续好转的难度较大。主要经济体经济增长持续好转面临不确定性，且一直面临非常规政策退出的困境。美国经济的复苏仍然比较脆弱，当前撤出QE风险仍较大正是美联储出尔反尔，摇摆两难的真实写照。

美国面临的主要问题在于：一是消费复苏乏力。2008年金融危机沉重打击了美国消费，此后美国采取了多种拯救措施，使得美国个人消费支出从2009年中期开始反弹，然而这一反弹在2013年上半年遇到瓶颈，美国消费支出的各分项都在走弱，尤其是服务业。7月份个人消费支出也维持弱势，增长只有0.1%，7月份通过通胀调整后，实际个人消费支出对GDP的贡献基本持平。

从收入方面来看，7月份美国个人收入增长疲弱，仅为0.1%的增幅，而6月份同比增长0.3%。个人收入增长弱于预期的最主要原因是工资和薪金所得下降了153亿美元，相比较6月份增长313亿美元。美国8月实际家庭收入中值则环比下降0.1%，同比上涨0.6%。美国Conference Board发布的数据显示，9月美国消费者信心指数下滑至79.7，主要原因是出于对就业和短期盈利前景的担忧。

二是房地产复苏价格上涨但销量有限。近两年来，美国房地产市场价格数据呈现出复苏迹象，然而政府公布的新屋和成屋销售数量占美国房屋总量的比例却很低，美国2013年第一季度房屋总量约为1.33亿户，而美国7月成屋销售总数年化539万户，这个销售数量也只是美国可用家庭住房的0.3%，美国7月新屋销售总数年化则仅有39.4万户。

此外，美国房屋空置率一直盘旋在历史最高水平14.5%附近，至今空置率仅比历史高位下降了0.5%。房屋拥有率也呈现阶梯式下降至65%，是1980年以来的最低值。

三是美国失业率下降但成色不足。虽然美国失业率从金融危机之后最高的10.1%下降到7月份的7.4%和8月份的7.3%，但与此同时，劳动参与率至2013年8月下降到了63.2％，比金融危机前要低约3%，并且创下自1978年8月来的最低点。从2009年底部复苏至今新增就业岗位为552万人，在相同的时间段，选择离开劳动力市场的人数却大幅增加了952万人，离开就业市场的人数是就业增加人数将近2倍。因此，总的看来，我国外部需求能够维持当前增速已是得之不易了。

第三，受居民收入增速下滑的不利影响，居民消费增速较快上扬并不现实。

整体看，受政策环境转向宽松、需求改善以及库存周期逆转等综合影响，今年剩余时期内我国经济活动有望维持较高活跃度，整体水平比上半年将有所好转。但是，从经济增长的内在动力看，将受到国内投资需求受产能过剩、资金供给等因素制约、外部需求难以出现持续好转等因素的限制。

从政策导向看，李克强总理一再强调“今年以来面对经济下行压力，我们选择既利当前、更惠长远的策略，坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根，而是采取调结构、促改革的方式稳增长，着力激发市场活力，加强薄弱环节建设，提高增长的质量效益，保障和改善民生，为经济持续健康发展打下了好的基础”，政策上采取强刺激的可能性并不大。

因此，我国经济增速将较上半年有所好转，但总体仍较平稳，持续大幅提高的可能性较小，工业增速很可能较8月份有所回落，但仍将维持相对高位运行。（来源：上海证券报 作者：国家信息中心 徐平生）

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