【市场分析】淡季之下，铁矿石仍可期？

六月份铁矿石现货市场震荡上涨运行，整体价格重心有所上移。截止到6月27日收盘，全月主力合约09运行区间在704.5-825元/吨，山东地区PB粉运行在800-860元/吨左右，主力掉期运行区间在97.25-115美元之间，美元指数价格运行区间97.35-111美元。进入六月份，在宏观预期带动下，海外对国内预期较强，资金拉动明显，以及黑色产业内部方面，焦炭企稳并有部分区域第一轮提涨，钢价反弹带动钢厂利润有所恢复，铁水产量有所上涨，铁矿石需求有支撑，淡季之下成材需求有一定韧性，叠加市场前两个半月跌幅较大，估值方面来看，市场心态有所转好，盘面和掉期均逐步破新高，铁矿石反弹力度超出市场人士预期，月上旬和中旬延续反弹，6月19日主力合约最高触及825元/吨，掉期最高触及115美金，山东地区PB粉成交860元/吨左右。月下旬，市场仍在淡季和宏观预期中博弈运行，端午假期期间，海外央行偏鹰派以及国内成材端偏弱，铁矿石逐步在高铁水支撑下的强现实弱预期阶段，成材基本面方面有所趋弱，铁矿石市场偏弱震荡运行，但宏观市场预期仍未被证伪，市场再度偏强，27日下午收盘后，山东地区PB粉上涨至870元/吨，现货价格为本月高点。那么进入北方高温，南方多雨传统的需求较差的7月份，铁矿石市场怎么走呢？下面我们从铁矿石供需基本面以及产业内部来简要的分析一下。

供应端方面：海关进口数据显示，5月中国进口铁矿砂及其精矿9617.5万吨，较上月增加573.3万吨，环比增长6.3%；1-5月累计进口铁矿砂及其精矿48074.8万吨，同比增长7.7%。六月份传统发运冲量阶段，澳洲发运大幅冲高，符合季节性，纽曼粉块发运继续上冲至绝对高位，创出近年来新高。巴西发运继续平稳回升，发运水平连续处于历史同期的均值附近。非主流矿方面，非主流矿全球发运量虽仍未显著好转，但非主流发运至中国大幅增加。供应逐步进入季节性旺季，从近期发运情况来看，未来两周的到港或将继续回升。但需要注意一下，6月份澳洲冲量结束后，或有澳洲港口检修情况，发运阶段性会有回落，但供应短期将维持高位。港口库存方面：从港口库存同比来看，澳矿库存整体相对健康，小幅去库。巴西矿，虽也小幅去库，但压力仍逐步显现。澳矿库存仍是占比较低的。具体分品种来看，近期MNPJ累库较明显，金步巴粉从4月份底开始连续累积，纽曼粉麦克粉库存有所增加，低品库存也从低位有所累积，尤其混合粉压力明显。但PB粉近期维持小幅去库。巴西卡粉后期压力也逐步显现。块矿和球团矿也有小幅去库。从发运节奏和铁水需求来看，预计港口库存在7月中旬以后逐步进入累库阶段。钢厂厂内库存方面，虽然近期厂内库存持续小幅回升，但钢厂生产压力仍存在，依旧按需采购，钢厂仍将持续低库存策略。

港口现货成交和品种价差方面：本月现货价格上涨后，市场活跃度有所增加，6月份现货成交环比上月小幅上涨，钢厂方面低库存下依然按需补库为主，贸易商投机需求阶段性有所好转，远月成交积极，贸易商出货积极，临近月底部分贸易商反套平仓操作，整体活跃度尚可。成交品种主要集中在主流中低品为主，中品需求尚可，成交有所好转，低品性价比较弱，而高品资源需求还是一般，没有明显起色。品种价差方面，中低品以及中高品价差仍是低位，没有明显的操作机会。另外，近期随着焦炭价格低位，块粉价差也是低位，块矿价格受抑制，目前粉块价差又有小幅收窄。目前根据钢厂的实际需求来看，中品需求目前相对较好。最优交割品方面，目前仍是BRBF，PB粉为主。随着后期中低品价差扩大，有望逐步往低品转换，预计需要一段时间才能转换。美金现货方面：本月进口利润较五月份有所波动，本月美金现货市场成交活跃度有所增加，尤其在上旬和中旬，美元价格反弹较多，市场情绪活跃，成交活跃度较好，贸易商多看好后市，投机情绪较好，尤其部分大户贸易商交投活跃，且价格较高，市场成交仍主要集中在MNPJ中品矿居多，PB全粉和粉加块成交相对较好，但随着6月份下旬成材端趋弱以及进口利润有小幅压缩，市场预期偏弱，市场情绪较谨慎，活跃度有所趋弱，但临近月底，市场活跃度又有好转。本月PB粉溢价有所走弱，麦克粉和金步巴粉折扣有所扩大。整体上中品需求有弹性。另外，矿山品种折扣有所扩大，7月份BHP金布巴粉折扣从6月份4.25%扩大至5%，杨迪粉从二季度的1.25%扩大到3.75%，麦克粉从无折扣扩大到2.75%。虽然本月钢厂利润有所好转，但是钢厂对高品的需求仍未有好转，本月美金65%和62%价差整体环比上月小幅收窄0.1至11.2美元/干吨，中高品价差仍低位运行。块矿溢价本月延续偏弱运行，目前美金块矿溢价跌至0.0875美元/干吨度，这个位置，块矿溢价或已经有成本优势，后期仍要关注钢厂利润的变化情况和贸易商对块矿的投机需求。

钢厂利润和铁水产量预测方面：据市场了解，6月份钢价反弹，焦炭在6月初第十轮落地，上周虽有提振第一轮，但目前看落地比较费劲，钢厂利润在6月份中旬左右明显好转，已经达到今年最好的时候，尤其是沿海地区的利润最好，内陆地区稍微差些，但整体也逐步较之前有好转，钢厂生产积极，铁水产量延续回升接近246万吨附近，周环比增加了3.29万吨，虽然近期钢厂即时利润又有阶段性压缩，但部分钢厂毛利仍有100-200左右。但近期成材端基本面偏弱，预计钢厂利润仍有被继续压缩预期，因此铁水产量已经在顶部高位区间，减产压力增加。另外，实际成材需求方面，虽然螺纹基本面相对较健康，但产量仍有增加，预计库存下降幅度有收窄迹象，叠加地产仍难改善，螺纹基本面也将开始走弱。板材方面，社会库存开始累库，矛盾逐步积累，市场情绪也有所趋弱。另外，终端实际需求受到北方高温，南方梅雨等客观因素，预计7月份下游需求难有好转。铁水产量预计7月份见顶回落概率较大。

综合来看，目前澳巴发运端，资源供应逐步增加。目前钢厂库存仍在低位，刚需补库仍有支撑，整体供需两旺阶段。港口库存或阶段性有所增加，预计7月中旬以后累库增加。钢厂点对点利润环比继续增加，钢厂生产仍较积极，铁水产量环比增加至245.85万吨高位水平，预计短期内铁水进入顶部区间，有下行压力。铁矿石目前处于强现实阶段，但弱预期也在逐步显现出来。目前钢材库存延续下降，总表需没有明显增加，南方逐步进入梅雨季，终端需求仍符合淡季特征，需求或难有明显好转。值得注意的是，淡季之下市场在没有强政策刺激下，市场或难有明显好转。另外，海外方面以及外围扰动因素或影响市场情绪。但废钢和铁水相比，铁水仍具有成本优势。整体综合来看，预计下月铁矿石市场或将整体宽幅偏弱震荡运行。后期市场仍主要关注国内外宏观政策以及钢厂的生产情况。

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