拐点已现！中国3月PPI见顶回落 CPI涨幅略有扩大

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（原标题）拐点已现！中国3月PPI见顶回落 CPI涨幅略有扩大

中国3月消费者物价指数CPI同比小幅反弹，主要受医疗保健、居住等非食品价格上涨影响，生产者价格指数PPI涨幅在连续五个月扩大后开始回落，分析认为PPI拐点已现，3月之后PPI同比或将进一步回落。

国家统计局今日公布数据显示，中国3月CPI同比0.9%，低于预期1%，较前值0.8%小幅反弹。中国3月PPI同比7.6%，预期7.5%，前值7.8%。

从环比看，3月份­­­CPI下降0.3%，前值下降0.2%；3月PPI环比上涨0.3%，前值上涨0.6％，涨幅连续三个月回落。

据国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读，3月CPI同比上涨主要受医疗保健、居住、教育文化和娱乐、交通和通信等非食品价格上涨影响。3月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.0%，与前两个月大体相当，保持平稳态势。

统计局解读称，在3月份CPI的0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.4个百分点，新涨价因素约为0.5个百分点; 在3月份PPI的7.6%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为5.8个百分点，新涨价因素约为1.8个百分点。

华泰宏观李超团队认为，3月份鲜菜、猪肉CPI同比跌幅相对2月仍在扩大，不过冬储鲜菜可储藏时间有限，同时2016年菜价基数的高点即将过去，从4、5月开始鲜菜价格同比跌幅会有明显缩窄。华泰预计，CPI将延续小幅反弹，但即使在乐观预测下，全年CPI均值仍不及2016全年的2%。

九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评3月通胀数据时表示，PPI拐点已现，3月之后PPI同比将进一步回落：

由于高基数因素，2017年3月之后PPI环比低于去年同期环比水平，从而导致3月环比开始出现回落，PPI同比出现拐点。2016年是供给侧改革元年，黑色、原油、钢铁等由于供给的减少带动了PPI同比的大幅上行，但2017年之后，黑色、原油、钢铁等价格上涨趋势将难以超过2016年涨势，2017年PPI同比大概率将持续回落。

货币政策方面，邓海清认为3月核心CPI仍然处于较高水平，这可能成为央行不会因为通胀而放松的重要理由：

由于央行通过提高资金成本去杠杆刚见成效，央行后撤、重回略偏宽松的可能性不存在，因此即使3月CPI甚至17年全年CPI低于预期，央行可能也不会对此作出反映。央行可以解释更关注核心CPI，或者更关注CPI的长期趋势。

此外，针对当前PPI大幅上涨但CPI涨幅不大的情形，华泰认为，本轮涨价的主逻辑从需求端切换到供给侧，总供给显著收缩而总需求未明显回升，因此本轮PPI的上涨向CPI传导有限：

我们认为2017年在经济显著复苏难期、货币政策边际收紧的情形下，不会有剧烈通胀或通缩，存量流动性充裕主要体现在大类资产轮动而非通胀趋势性走强上。只有在油价超预期上涨的情景假设下（比如站上稳定70美元），成本端对CPI的拉动才会体现的较为明显。

CPI同比涨幅略有扩大

从同比看，3月份CPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。非食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐、交通和通信价格同比分别上涨5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合计影响CPI同比上涨1.44个百分点。食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，鲜菜价格同比下降27.9%，影响CPI同比下降0.95个百分点。

从环比看，3月份­­­CPI下降0.3%，主要原因是食品价格下降较多。食品价格环­比下降1.9%，影响CPI环比下降0.39个百分点。鲜菜、蛋、猪肉、禽肉、鲜果价格环比分别下降7.9%、4.0%、3.5%、2.1%和1.2%，上述五项合计影响CPI环比下降0.37个百分点， 其中鲜菜影响0.21个百分点。非食品价格环比上涨0.1%，影响CPI环比上涨0.08个百分点。其中，衣着和医疗保健价格环比分别上涨0.6%和0.5%，两项合计影响CPI环比上涨0.09个百分点。

PPI涨幅回落

从同比看，3月份PPI上涨7.6%，涨幅比2月份回落0.2个百分点，涨幅在连续五个月扩大后开始回落。在调查的40个工业大类行业中，33个行业产品价格同比上涨，与上月个数相同。从部分重点行业看，同比价格加速上涨的态势有所缓和。其中，煤炭开采和洗选业价格上涨39.6%，涨幅与上月相同；石油和天然气开采业价格上涨68.5%，涨幅比上月回落16.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨36.8%，回落3.3个百分点；石油加工业价格上涨29.9%，回落0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.3%，回落2.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格上涨11.5%，回落0.4个百分点。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约6.1个百分点，占总涨幅的80.3%。

从环比看，3月份PPI上涨0.3%，涨幅比2月份回落0.3个百分点，涨幅连续三个月回落。其中，生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点；生活资料价格由上月微涨转为本月持平。

从主要行业看，一是煤炭开采和洗选、石油加工、石油和天然气开采业价格环比由升转降，分别下降0.6%、0.6%和0.1%；二是有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比均上涨0.5%，涨幅比上月分别回落1.5和1.4个百分点；三是黑色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨4.8%和2.4%，涨幅比上月分别扩大2.6和0.1个百分点。（来源：华尔街见闻 叶桢）

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【国家统计局最新数据】

  ■ 解读：2017年3月份CPI同比涨幅略有扩大 PPI涨幅回落

  ■ 2017年3月份工业生产者出厂价格同比上涨7.6%

  ■ 2017年3月份居民消费价格同比上涨0.9%

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