并非美版“四万亿” 铁矿石推手是人民币贬值？

【昨日要闻回顾】

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并非美版“四万亿” 铁矿石的推手是人民币贬值？

内盘铁矿石期货在连续8天上涨后今日终于出现下跌，而且一跌就跌停了。而新加坡铁矿石期货则重挫11%至67美元/吨。我们昨日曾在文章《“美版四万亿”带铁矿石一起飞？市场预期过头了》中分析了铁矿石基本面无法支撑目前的市场价格，那么我们今天就深入分析一下为什么“美版四万亿”也带不动铁矿石价格。

一万亿美元只是九牛一毛

特朗普上周在美国总统大选中获胜后，由于市场对财政刺激政策和基础设施建设的预期高涨，铁矿石等金属价格开始上涨。特朗普在竞选过程中曾表示会在10年时间内对基础设施投资1万亿美元，平均来看就是每年1000亿美元，这笔投资可以每年将实际建设支出提高7%，相当于每年增加6%（600万吨）钢铁消费及4%（7.7万吨）铜矿消费。

看上去很多吧，然而这个量只能带动全球总需求增长0.4%。而铁矿石价格已从去年12月的低点上涨了近70%。

一年来铁矿石价格

高盛已经多次目前铁矿石和铜矿的价格需要更多全球需求的支撑，分析师们研究了2017年铁矿石和铜矿成本95百分位曲线，该曲线显示新增铁矿石和铜矿需求的价格敏感度很高。即便是在这种极端的假设下，只有在特朗普的投资基建计划翻倍的情况下才能支撑目前的市场价格。如果看更贴近现实的90百分位成本曲线的话，那么目前的市场价格相当于逾7倍于特朗普支出计划规模的需求增幅。

铁矿石中的人民币因素

也就是说，川普的基建计划支撑不了近期金属价格上涨。市场可能考虑到了其他可能支撑金属价格的因素，首先是川普的减税计划，这可能会刺激私人部门建设需求。另外，其他经济体也可能会跟随美国的步伐增加基建投入，那么全球总需求可能会有更大幅度的增长。

当然，铁矿石价格大涨的另外一个原因可能是人民币贬值，人民币中间价目前已从三月高点下调了近4000点。包括铁矿石在内的美元资产可能被用作保值标的，人民币持续贬值也是铁矿石被推上基本面无法支撑高位的原因之一。

高盛此前曾表示“中国境内大量的货币供应但美元挂钩资产投资选择却是有限的。根据估算，10月份铁矿石价格上涨，大约六成要归因于人民币贬值，期货合约曲线几乎始终处于倒价状态，使得铁矿石长线套利有利可图。”

而内盘焦煤和焦炭的供应短缺为铁矿石、螺纹钢等商品的10月份涨势提供了一定的支撑。为实现今年的增长目标，中国已经投入了创纪录规模的信贷并加快了基础设施支出，但这些资金只能追逐有限的投资机会。（来源：华尔街见闻Vardy Guo）

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