4月CPI维持2.3%，环比因素中主要上涨因素是猪肉价格和部分服务价格，主要下降因素主要是蔬菜，4月蔬菜价格环比下降幅度达12.5%。我们在3月CPI点评中就提出，前期蔬菜价格上涨是由于天气和春节因素，与所谓“货币超发”没有半毛钱关系，随着天气转暖，大量蔬菜供应，蔬菜价格必然大幅回落。对于猪肉价格，是由于生猪和母猪存栏连续数年下滑，导致猪肉短期供小于求，由于猪肉生长周期需要数月，导致猪肉价格短期易上难下，也不能让“货币超发”来背锅。

我们再次强调，中国不可能发生滞胀。历史上看，没有一次所谓货币超发导致的滞胀，现在也没有滞胀的可能。市场有观点认为，1970年代美国滞胀是由于货币超发所致，我们的看法是，货币超发是加剧美国滞胀的因素，但绝不是导致美国当时滞胀的原因。事实上，1970年代出现了全球范围的滞胀，无论是货币超发的美国，还是货币没有超发的德国都出现了滞胀，其根源是中东原油危机，请不要再拿“货币超发”当做滞胀的“替罪羊”！

在现代金融体系下，货币超发的结果是资产价格泡沫而不是通胀，即使导致通胀，必然是先有经济回暖再有通胀；如果没有最终需求，试问囤积大宗商品、蔬菜卖给谁？如果货币超发能够导致通胀上升，那2008年以来日本、欧洲央行货币超发最严重，为何其通胀却是主要国家中最低？

PPI跌幅收窄主要受到大宗商品短期大涨影响

PPI方面，尽管该数据为连续50个月下滑，但连续第二个月环比回升，但几位分析师的观点并不能算得上乐观，他们认为数据环比回暖和4月的大宗商品价格大涨相关，但这个拉动因素并不具有持续性。

中国国际经济交流中心研究员王军认为，PPI边际改善，与商品价格反弹和补库存有关，但上涨可能存在超调，因国内外经济运行基本面都不支持，供需关系摆在那儿。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，PPI受国内外大宗商品价格上升影响，跌幅进一步收窄是大概率事件，但也只是边际收窄，也即是说总体降幅在收窄、但还是在下降。他称，乐观估计12月可能恢复到零增长，但更倾向于认为收窄到-1%，全年在-3%左右。

货币政策或总体“稳健”

以上述预期作为前提，分析师们预计，短期货币政策不太可能大幅变动。via 民生宏观朱振鑫/张德礼：

权威人士表示不存在滞涨基础，通胀仍需观察，意味着货币宽松不会因此转向，但考虑到增长企稳，宽松的确边际减弱。

而就目前的情况来看，经济增长实质上是比较疲弱的。按照申万宏源首席宏观分析师李慧勇的说法，在此之际，

有下行压力的时候就需要政策托一托，如果稳定了政策就要淡出。一季度有企稳的迹象，所以目前货币政策暂时处于“观察期”，短期收紧概率较小。

昨天权威人士在人民日报上明确表态称，要放弃之前大水漫灌的调控思路，培育新动能，稳定在底线，不会抬得很高。

关于高层对短期货币政策的立场，从4月29日召开的中共中央政治局会议上就可一窥端倪。会议强调，要实施积极财政政策和“稳健的”货币政策；宏观经济政策要增强针对性。

这和之前中国央行行长周小川关于货币政策“稳健偏宽松”的说法略有改变。并且这次会议提及，要关注物价。

与上述相比，中国国际经济交流中心研究员王军的观点显得独特一些：“通胀风险缓解，鉴于国内产能过剩的严峻现实，且食品价格上涨有短期性，通胀近一两年都不会构成影响决策的主要因素。”

交通银行首席经济学家连平也在接受新华社采访时称，财政政策与房地产政策在今年基本不会有所改变，货币政策则相对复杂，

与去年连续降准降息的向‘松’不同，今年的货币政策偏中性，呈稳健基调。今后，央行可能会因外汇占款外流而进行降准，从而补充市场流动性，让其回归目前的货币量水平。但是，为扩大市场流动性而进一步实施货币政策的可能性基本不大。

海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸也援引昨日“权威人士”和央行近期的观点称，预计出现通缩可能性不大，货币政策将继续趋于稳健。（来源：华尔街见闻文 / 祁月）

最新消息 财经大事 新闻解读 行业动态

市场研究、分析、预测

宏观政策 热点关注 走进市场 铁矿石钢材 行情快递 独家观点

中国联合钢铁网数据终端