德银称：信贷增速“超车”M2不太妙

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德银警告：信贷增速“超车”M2不太妙

银行信贷增速理论上应该和M2增速保持一致。这不仅是中国金融市场相当一段时间的经验之谈，也符合直观逻辑——银行主要的业务是存款和贷款之间的“腾挪”，两者应该互相影响关联。但是这种亦步亦趋在已经被打破。三月信贷增速飙升至25.4%，而M2增速则仅有13.5%，两者之间的差距从去年6月的7.8%扩大至12%。

如果撇开增速比例，直接观察增量数据的话， 2014年6月到2016年3月银行信贷实际增长规模为41万亿人民币，M2同期增长为23.7万亿人民币。剔除外汇资产1.7万亿人民币的流出影响，两者之间的差也有15.5万亿人民币。这一数字为2015年中国GDP的23%。

德意志银行中国首席经济学家及股票策略主管张智威表示，数据对比之后最简单的结论就是实体经济增长远远滞后于信贷增长，大量资金被用于金融领域加杠杆，资金的实际效应也在2009年之后明显减弱。

德银认为，这一现象的出现是因为政府一直在试图控制经济增速的放缓，并导致了一些真正的投资机会流逝。一方面，银行大量放贷来维持相对较高的经济增速水平；另一方面，由于实体经济投资回报较低，而金融资产回报较高，因此拿到信贷的人不愿意把钱投向实体经济，而更倾向于寻找金融投资机会。

德银指出，在亚洲金融危机爆发之前，韩国和泰国也出现过类似的情况。尽管不同国家的情况可能不会完全一样，但是金融领域的风险显然是不可忽视的。

J Capital分析师AnneStevenson-Yang则更为尖锐：中国可能会遭遇到2014年中的情况——收入更少、消费更少、资本外流加速。除非人民币出现明显贬值，否则这种循环很难停止。然而那样的话，中国资产就会面临重估压力……（来源：华尔街见闻 文 / 程俊）

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