但在今年5月底，青岛的金属库存规模出现了异常波动。当地主管部门开始调查一家中资公司是否用同一批金属向多家银行重复抵押——这相当于一位房主以同一栋房子抵押借入多笔贷款，却告诉每一个借款方自己只向他们借了钱。由于潜在损失可能高达数亿美元，银行和交易商急忙开始评估自己所持的头寸。南非标准银行(Standard Bank)和渣打银行(Standard Chartered)均表示正在评估自己的风险敞口，而中国的中信资源(Citic Resources)则向青岛法院申请查封其存放在青岛港的金属。

麦格理(Macquarie)分析师薇薇恩•劳埃德(Vivienne Lloyd)表示：“每个人都拿着放大镜仔细检查自己的仓单，然后去往仓库查看自己的金属库存。”

事件迅速波及到远离青岛的地区。伦敦金属交易所(LME)3个月期铜价格自上周初以来下跌4%，昨日报每吨6650美元。此前该合约自年初起已累计下跌5%。在中国国内，以铜和其他金属做抵押的融资交易已经枯竭。

大宗商品交易商、银行、金融家和分析师们开始思考摆在眼前的一系列问题。这起所谓的金融欺诈是一个孤立案例，还是牵扯到了其他中国企业和港口？是否会有大量的铜流出仓库、涌入市场，进一步打压铜价？作为中国影子银行体系的一个重要组成部分，中国金属融资交易在长期内将受到什么影响？

青岛的调查已持续两周，重点似乎仍放在德正资源控股有限公司（Dezheng Resources，简称德正资源）下属的若干企业身上。德正资源主要经营铝熔炼厂、电厂以及煤矿。据报道，德正资源在青岛大港存有2万吨铜和1万吨铝。大港是青岛港历史较久的一个码头区。

专注于金属业务的对冲基金及交易商Red Kite的联合创始人戴维•利利(David Lilley)本周在伦敦某衍生品会议上说：“市场仍不确定青岛事件会带来什么影响。让我稍感安心的是……目前为止尚未发现其他地区存在问题，也没有发现新的问题。”

青岛并不是传统上的金属融资中心，但今年以来当地的金属库存快速膨胀。来自麦格理的数据显示，截至5月底时有近10万吨铜储存在青岛，约占LME注册仓库全球铜库存的60%。不过中国其他一些地方的金属库存规模比青岛还要大得多，上海保税区的仓库中就存有约80万吨铜。交易商们表示，上海及其他中国港口的设施是按照国际标准管理和运营的，运营方通常是国际物流公司。

正因为其他港口的库存更多，麦格理表示“怀疑未来还将有更多丑闻曝光”。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的看法则没这么肯定，指出为同一批金属签发多张仓单的事情在中国已不是秘密，不过该行判断“铜的滑铁卢不在青岛”。RCMA Capital的首席投资官道格•金(Doug King)本周表示，他预计中国的融资调查范围将扩大到铁矿石和大豆。RCMA Capital管理着一只大宗商品基金。

基金经理和分析师们一致认为，青岛的调查在短期内将对大宗商品融资交易产生影响。高盛(Goldman Sachs)预计外资银行将继续收缩在中国的抵押贷款业务。受此影响，流入保税仓库的金属数量将减少，而且现有的部分库存将被转移。

麦格理估计，受贷款收紧影响，中国保税仓库中大约将有29万吨铜被转移，大部分将流入LME仓库，不论是通过场内还是场外交易。但麦格理预计，最少约有60万吨铜将继续留存在中国的保税仓库中，因为有一部分金属融资转口贸易是由大型进口商运作的，并且最终将被用于为中国本土工厂提供原料。

法国外贸银行(Natixis)大宗商品研究主管尼克•布朗( Nic Brown)表示：“这种交易模式在中国铜市场上已存在一段时间了。”

他说：“只要不再有重复抵押行为，金属融资在将来还会继续存在。”

记者未能联系到德正资源发表评论。（英国《金融时报》灿•赖斯伦敦, 韩碧如北京报道译者/马拉）

一张图揭秘：大宗商品如何融资骗贷

大宗商品融资骗贷事件的“黑色幽默”之一：两年前上海钢贸贷款风波中，重复抵押情节之严重震惊银行业；两年后，如此简单粗暴的造假仍能骗过银行；之二，过去多年里金融业视不动产抵押贷款为落后的“砖头文化”，频频创新贷款门类；但所谓“创新”往往沦为基层业绩驱动下盲目放贷的借口。

目前四大国有商业银行已经停止了对铁矿石、铜、铝、大豆等大宗商品的信用证贸易融资业务，只有部分中小型商业银行仍然在开展该业务。

据悉，青岛港大港保税仓库已被关闭，金属交割暂停。相关部门正在对铜、铝和氧化铝融资欺诈进行调查。大宗商品融资欺诈已持续多年，2012年以来尤甚，已触及法律骗贷底限，但迄今尚未有被处罚。

（来源：21世纪经济报道）

中国揭开金属融资骗局

“侵占资产收益(bezzle)”，是指从侵占资产到日后被发现期间，积累形成的资产规模。这类收益可能相当可观，直到市场下跌使得侵占行为被曝光。约翰•肯尼思•加尔布雷斯(John Kenneth Galbraith)在《大崩溃》(The Great Crash)一书中写道：“审计手段正变得更加敏锐而一丝不苟。商业道德已经显著改善。侵占资产收益缩水。”

这话也许适用于中国青岛的大港码头。当地的港口管理当局查封了港口内的保税金属仓库，因有指控称，中国一家在岸私营交易商将同样数量的铜和铝重复抵押多次，以获取贷款。毫无疑问，为判断是库存是否、以及多少、被重复计算的审计工作，也将是敏锐而一丝不苟的。

但在短期之内，此举将大大影响到金属定价。在过去的一周当中，伦敦金属交易所(London Metal Exchange)的现货铜价累计下跌了4.5%。

中信资源(Citic Resources)表示，作为一项防范措施，已于昨日就存放在青岛的铝和铜库存向法院申请了查封令。受此影响，这家中信集团(Citic Group)上市子公司的股价下跌了近十分之一。

德意志银行(Deutsche Bank)指出，在中国进口的精炼铜当中，事实上只有2%是通过青岛港的仓库入境的（上海处理了五分之四的精炼铜进口；青岛还处理五分之一至四分之一的铝和铁矿石进口）。这件事让人感到惊讶的，可能不仅仅是侵占资产获益行为竟能在人们眼皮底下发生。多年来一直有警告声音指出，大宗商品贸易融资——以金属作为抵押获得贷款，再将所得资金借给其他领域以获取更高收益——存在欺诈风险。保税仓库本应使库存水平一目了然，但如果库存能被重复抵押，就起不到这样的作用了。

不过简单的经济学或许能够解决这一问题。高盛(Goldman Sachs)指出，人民币汇率波动幅度扩大已经威胁到了今年金属贸易融资的利润水平。昂贵的审计将进一步抬高其成本。简而言之，商业道德将因此而得到改善。（英国《金融时报》 Lex专栏译者/马拉）

贸易商青岛德诚矿业遭调查因涉嫌金属融资诈骗--消息

两位直接知悉案件的警方消息人士说，青岛港港务局以及青岛市警方正在对民营金属贸易商青岛德诚矿业展开调查，该公司涉嫌金属融资诈骗。

有关青岛港口金属融资违规的调查，主要在检验同批船货的金属仓单是否被用于重复质押从不同银行骗取贷款。

这项调查行动已影响金属价格，因担心调查可能跨大到其他港口而导致金属融资遭到遏制。

“青岛德诚矿业因为在青岛港口的融资活动而遭到调查，”一位参与调查行动的警方人士对路透说。这位人士因未获授权对媒体发言而不愿具名。

第二位警官也说，该公司是因涉嫌诈骗而遭到调查。

德诚矿业是德正资源控股有限公司的子公司。后者总部在青岛，公司主席为新加坡人陈基鸿。

之前与德诚有业务往来的贸易公司消息人士和银行业者称，4月底以来陈基鸿被中国当局拘留接受调查。尚不清楚当局是否已提出指控，或是否有其他公司或个人受到调查。

新加坡外交部拒绝就陈基鸿是否被拘留置评，但称正在密切关注形势发展。

“外交部很关注这起案件，正在为陈先生及其家人提供领事协助，”外交部发言人称。

德诚的关联公司--中骏资源未回复一系列置评请求。陈基鸿是中骏的董事。