中联钢：季节性波动规律弱化 钢铁产量高企助推矿价

钢材及矿石市场反季节特征凸显

2013年，受到经济增速放缓、下游房地产行业遭受严格宏观调控而表现不佳等诸多因素的影响，国内钢材市场呈现出与往年截然不同的“反季节运行”现象，旺季不旺，“金三银四红五月”以及“金九银十”期间钢材价格持续走软，成交远远低于市场预期；而6-8月的传统淡季期间，尽管受到高温、洪水等不利因素影响，钢材市场却显现出意料之外的需求旺盛局面，推动价格小幅攀升。而与往年钢材价格高点多出现在3-4月间不同，今年钢材价格高点普遍集中在春节后至3月初的时间段内，如下图所示：

2012年以来北京市场螺纹钢及热轧卷板价格走势变化

数据来源：Custeel

（注：螺纹钢规格为HRB400/12mm，热轧卷板规格为3.0mm）

钢材市场的反季节性变化，同样传导到了铁矿石市场领域，使今年铁矿石价格呈现出与往年大不相同的变化规律。以下图所示，受下游钢材市场淡旺季行情的影响，通常3-5月间铁矿石市场通常会表现出成交量增长、价格上升的局面，而7-8月则为惯常的消费淡季，价格往往呈下滑态势。但今年在钢材市场传导下，国内铁矿石市场也表现出反季节特征，从春节后市场价格持续下跌，而在7-8月淡季却触底回升。9-10月，铁矿石市场表现平淡，价格并未如往年一般大幅上扬，反而有震荡下滑的态势。

数据来源：Custeel

心理预期影响市场变化

钢铁及矿石市场的反季节性特征，除受到产量、库存等因素的影响外，也与市场各方的心理预期有着密切的联系。2012年受到欧债危机、人口红利逐渐消失、房地产调控导致经济增速放缓等因素影响，国内钢铁及矿石市场急转直下，下游需求不断缩水，导致市场价格在8-9月间大幅下滑，钢材价格甚至跌落至1994年的水平，钢铁行业出现加入世贸以来的首次全行业亏损。在此背景下，市场各方将重振经济、复苏市场的希望寄托于政府再次出台经济刺激政策予以“救市”，并对2013年国内经济发展抱有较高的期望。然而，新一届政府上台后大力推进经济体制改革，转换经济增长方式，并对经济中速增长保持较高的容忍度，从而使国内经济增速在上半年再度下滑，也使市场各方乐观预期全盘落空。而在经历3-5月的低迷局面后，本应属于传统淡季的7-8月，反而由于市场各方本身预期较低，以及前期产量下滑、库存降低、需求累积等因素，出现意料之外的利好局面。9-10月原本为下半年消费旺季，但由于终端需求在7-8月间已经提前集中释放，同时各方在经历上半年如“过山车”一般的大起大落行情后，心态更趋谨慎保守，对旺季行情并未抱较大希望，因此反而使这一阶段市场表现相对平静，并未出现大幅涨跌的情况，而是处于温和下滑态势。

年末两月铁矿石市场走势

2013年已经进入尾声，而由于今年钢材及矿石市场反季节现象的出现，以及与宏观经济缓慢复苏相背离的状况，对于11-12月市场走势，市场各方可谓众说纷纭。我们以为，受以下两大因素的影响，年末铁矿石市场仍将有望保持震荡上升的态势，价格易涨难跌的特性继续凸显：
首先，2013年以来国内钢铁行业一直处于产能居高不下、产量屡创新高的状态。如下图所示，除1月外，国内各月粗钢日产量均保持在210万吨以上，远超上年同期水平，并多次刷新历史记录，甚至突破220万吨大关。而虽然近期多个部委先后出台环境治理及钢铁产能淘汰政策，但考虑到上述政策均为长期性计划，在短短数月内大范围铺开的可能性并不大，且地方政府出于保障全年GDP增长、保证就业及社会稳定的考虑，也不会在年末大力推行产能淘汰工作，因此未来两月国内钢铁产能产量将不会有显著缩减，粗钢日产量仍将可能保持在210万吨以上，其对矿石的需求也将持续处于高位，并成为推高矿价的主要动力。

2012年以来国内粗钢日产水平及进口矿石月度均价情况

数据来源：统计局，海关总署

朱金龙  中国联合钢铁网研究中心