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瑞银：下半年不会出台明显刺激政策/国家摸底影子银行

2013-07-19 14:10

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国家摸底影子银行规模不会出大规模刺激政策

地方投资的号角可能要白吹了。

本报记者获悉，随着各地上半年经济形势分析会召开，拉动大项目投资，成为目前刺激经济的主要手段。不过，中央近期出台的政策可能是冷水。

7月18日，财政部公布《关于加强地方预算执行管理激活财政存量资金的通知》，要求各地清理、压缩财政结余结转资金，将结余结转资金管理与预算编制有机结合，切实消化和压缩结余结转资金规模。

为此，各省级财政部门需于2013年7月31日前，将落实本通知的具体方案，包括政策措施、工作安排、预期目标等，上报财政部备案。

此意味着中央可能部分调整财政、货币政策，而刺激经济的可能性几乎不存在。中央仍采取的是要求各地精简行政开支，使用好存量财政资金的办法。

财政部副部长朱光耀指出，今年上半年以来，国家继续坚持积极的财政政策、稳健的货币政策，目前经济增速仍在预定的区间之内。下一步需要考量的关键是就业，在此基础上做好改革。

“就是要在稳增长情况下，要坚定不移推进经济结构改革，经济结构改革对于中国经济可持续发展非常重要的。”他在7月18日的2013年全球CFO领袖论坛上说。

记者了解到，目前有关部门正在做最大的努力，全面了解弄清“影子银行”的情况，并摸底地方融资平台的情况，以便使得各类资金处于监管之下，使得金融风险处于安全范围之内。

国家摸底影子银行规模

根据了解，新一届政府上任后，目前已经部署多个部门摸底影子银行以及地方融资平台的问题。

此前在2010年国家审计署已经对地方融资平台进行了了解。全国地方融资平台余额10.7万亿人民币，绝大部分是银行的融资。

一位财经人士指出，这些融资资金是投入到基础设施建设，有着良好的回报，是健康的，但是不可否认确实有一部分资金存在困难。“我们在摸清家底、摸清具体规模的情况下，就要加强对这部分可能产生问题的资金的监管，要有明确的应对措施。”这位人士说。

根据了解，影子银行和地方融资平台尚属于两个问题。

其中影子银行广义的说法，是指银行表外监管外的所有资金，这包括理财管理、对冲基金，以及PE等。

宏源证券固定收益总部首席分析师范为指出，目前影子银行的定义难以确定，所以影子银行的规模无法说清楚。

至于地方债务方面，目前规模比较大，比如银行信贷有9.3万亿，财政代发地方债8500亿，城投债券（含企业债和中期票据）有1.9万亿，信托有2.2万亿。另外BT（代建和移交）保守估计有5万亿，这些加起来有20万亿左右，占GDP的40%左右。

由于在目前的债券-债务关系中，私人部门是最终债权人。有一个办法是，通过PPP模式（公私合营）将政府、企业和私人部门的债券-债务关系转换为股权关系，进而解决债务问题，“但是这涉及到所有制的改革，存在一定的困难。”

朱光耀指出，从目前来看，相当一部分理财资产的融资用于了支持中小企业的发展，尽管其利率高，但是它是支持中小企业发展，“这里边就有一个平衡的问题，要防范风险、加强监管，但是中小企业融资难的困难确实需要加以解决。”

不会出大规模刺激政策

下一步，国家再大力改变调控政策，进而实施大规模刺激经济的政策，已经不再可能。

此前财政部部长楼继伟7月10日指出，从政策取向上来看，今年中国不会出台大规模的财政刺激政策，会在保持财政赤字总规模不变的前提下，着眼促进经济增长和就业，作一些政策微调。

今年赤字规模将保持不变，但要调整结构。中央政府各部门一般性支出缩减5%。除工资外，包括对地方转移支付在内的其他经费都要削减。与此同时，我们将出台一些减税措施，尤其是针对微小企业的减税措施，使其更好地为促进就业做贡献。

财政部7月15日发布《关于加强地方预算执行管理激活财政存量资金的通知》指出，要求各地清理、压缩财政结余结转资金，将结余结转资金管理与预算编制有机结合，切实消化和压缩结余结转资金规模。

对经清理确认属于已无法支出或已不需要支出的，要将资金收回总预算统筹安排。各地要制定具体实施方案和工作时间表，采取切实有效的措施，确保2013年底年终结余结转资金规模比2012年有较大幅度降低。

朱光耀强调，上半年GDP增长7.6%，说明经济增长处于目标预计区间之内，2013年经济增长指导性指标是7.5%左右，“十二五”规划年均平均增长率是7%左右。对经济基本态势的判断，是稳中有进、稳中有为、稳中有提高质量，但是稳中也有忧。

他认为今年经济增长质量在改善，下一步必须要处理好增长、就业和结构改革之间的关系，特别是财政政策和货币政策应该协调好。

比如前不久部分银行因为资金困难，出现隔夜拆借利率上升到30%的情况，“这个反映出一方面要加强对金融机构的警示，加强对他们的监督，金融机构要有严格的自律。”朱光耀指出，宏观政策方面特别注意，要熨平经济波动波纹，不使意外的波动对经济结构大局产生负面的影响。

宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为，表面上看目前地方债务占GDP的40%，比例不算高，但是加上中央债务，可能超过60%，债务是真实的，资产是存在一定泡沫的。所以在对地方债务没有完全搞清楚之前，再靠地方举债拉动投资、刺激经济，存在很大的风险。

此前渣打银行经济学家王志浩称，目前中国家庭、企业、政府债务相加，去年差不多是GDP的220%左右，低于日本的400%、英国的300%，法国的250%。但是问题是地方政府的债务非常不清晰。（来源：21世纪网-《21世纪经济报道》记者定军北京报道）

→财政部要求各地半个月内上报盘活存量方案 07-18

瑞银：下半年不会出台明显刺激政策

瑞银首席中国经济学家汪涛18日接受本报记者采访时表示，今年下半年宏观政策将是微调，不会出台明显的刺激政策或放松货币政策，同时也不会继续加大紧缩的力度。她同时强调，中期内，中国经济面临的最大风险并不是增长跌破7%，而是金融杠杆快速上升的势头未能得到有效抑制，过剩产能未得到重组、新一轮建设和投资高潮又接踵而至，结构性改革方案推进得不够快。

汪涛指出，中国今年增长目标定在7.5%，很多人认为这是一个下限，“但是我们认为今年下限可以稍微低一点，在目前经济运行过程中，其实就业等各方面并没有明显的压力，所以政府有可能加大对稍微低一点增长的容忍度，比如7%左右。”她指出，如果增长目标低于7%，则政策可能会略有放松。除了下限还有一个上限，上限主要指控制通胀，除了通胀还有控制金融风险和保证改革平稳进行。在这样的情况下，政府不会出台新的刺激政策。“如果说要保下限也可能只是一个微调，也就是说放松一点信贷，加大行业政策力度，比如把更多资金投入基础设施建设，增加对三农贷款，加大一些民生等等微调。”

她同时表示，目前中国没有降存准的必要，降存准是明显放松政策的信号，政府和银行几个星期之前还在压缩信贷增长的规模，紧缩流动性。现在几个星期过去，经济并没有出现明显的变化，因此，不会突然完全走相反的政策。“如果政府想要增长流动性，或者放松、微调一下，完全可以利用公开市场操作，比如用逆回购等各种各样的方式进行，而不用降存准。” （来源：证券日报）

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