中联钢：铁矿石疯狂拉涨还能持续多久？

中国联合钢铁网专稿：去年金九以来，铁矿石价格一路过关斩将，突破重要重阻力位并最终达到155美元（PB粉外盘报价），四个月左右时间内累计涨幅超过70%。涨速之快、涨幅之大，令业界哗然，到了近乎疯狂地步！那么，是什么原因促使矿石价格大幅拉涨，又能够持续多久？

矿石价一路过关斩将 实现三级跳

过去4个月，铁矿石价格一路过关斩将，相继突破120和150美元阻力位，最终实现惊人涨幅。截止元月5日，61.5%的PB粉矿外盘报价达155美元/干吨（CFR），较9月初时的89美元上涨了75.1%，同期青岛港61.5%的PB粉矿现货价格由685元/吨（干基含税）上涨至1174元/吨（干基含税），涨幅达71.4%。相比之下，内矿涨幅相对有限，唐山地区66%铁精粉累计涨21.6%至1155元/吨（干基含税）。

究其原因，铁矿石价格在2011年起至2012年8月期间要么横盘要么直线下挫，期间没有一次象样的反弹行情，矿石价格也跌2009年下半年以来的最低，青岛港PB粉一度低至685元/吨（干基含税）。长时间下跌以及三年内低位令市场技术反弹要求强烈，所谓“压抑越久、反弹越强”。

当然，除压抑许久后的强烈反弹动能以外，铁矿石自身产品特性、国内钢厂低库存策略、国内外宏观利好消息尤其是国内经济止跌反弹趋势等均是本轮铁矿石价格得以大幅攀升的重要因素。与钢铁不同的是，铁矿石供需双方中供方仍占上风，垄断性强，单笔交易量较大，且易受消息面的影响。同时钢厂在2012年多采取低库存策略，当市场在四季度出现上涨后，生产所需原料不足，集中采购量放大，很大程度上助推了价格上涨。另外，9月初发发改委集中批复投资项目以及国际上美国推出QE3共同为整个市场创造了良好的宏观环境，进入4季度以后，国内相继举行“十八大”、召开中央政治局会议以及中央经济工作会议，带动股市及商品期货市场的上涨，进而促进矿石等冶金产品价格的走高。

疯狂拉涨接近尾声 调整日益临近

不可否认，本轮价格上涨远远超出笔者预期，目前市场人士十有八九继续看好，笔者认为铁矿石阶段性疯狂拉涨正接近尾声，调整压力日益临近。

累计涨幅可观 续涨动能不足：如前文所述，进口铁矿石价格在过去4个月时间内累计涨幅达到75%，涨幅仅次于2009年4-8月以及2009年9月至2010年4月这两波。而值得注意的是，2009年至2010年期间“四万亿”刺激政策起到重大推动作用，GDP季度增速由6.1%快速反弹至11.9%，是矿石价格得以巨幅上涨的主要原因。当前，实体经济的确也出现止跌反弹趋势，但缺乏大规模刺激政策，经济结构调整又是主旋律，GDP增速反弹力度难及当年，必将抑制矿石等大宗商品价格上涨空间。与此同时，从2009年以来价格走势发现，61.5%的PB粉矿外盘报价高于160美元的时间较短，预示着矿石价格已进入高水平区域。另外，春节长假日益临近，用钢需求将受到抑制，不利于矿石下游即钢市的运行，进而抑制矿石市场的运行。 

价差收窄 价格进入风险区域：从2012年以来内外矿价格走势以及价差来看，内矿波动幅度弱于外矿，当内外矿价差（铁精粉-PB粉）高于200时，外矿风险很小，而当两者交汇且价差在0附近时，内矿多出现补涨，但价格风险加大，不久之后出现下跌概率较大。随着近期外矿价格大幅飙涨，内外矿价差已由去年9月初时的300元左右收窄至-19元，和去年年中相当。随着价差的收窄，外矿优势减弱，钢厂内矿配比提高概率较大，进而带动内矿需求以及价格补涨。与此同时，无论是内矿还是外矿，价格均进入风险区域，风险系数正日渐走高。

矿价由涨转跌多滞后于钢价：从铁矿石与钢价两者之间关联性来看，两者多正相关，但在价格由跌转涨时，矿石更为敏感，反之矿石相对滞后。在矿价大幅拉涨的当下，钢材存在补涨要求，但就钢材供需基本面而言，供应正随产量长时间居高难下而增加，需求却将受到传统春节长假以及冬季因素的抑制，阶段性供需矛盾正在加大，钢市调整压力正逐步加大。

综合分析认为，在宏观政策及资本市场依旧向好且市场拉涨积极性高涨的背景下，铁矿石市场仍存惯性上涨动力，但实体经济反弹力度有限，钢铁阶段性供需矛盾正在加大，传统长假日益临近，均将不利于后市运行。况且铁矿石累计涨幅超过70%，价格风险正在积聚，因此铁矿石价格疯狂拉涨接近尾声，后期再度向下调整概率大。（胡艳平 中国联合钢铁网）