独家视点：将钢市寄望于“QE3”太过牵强

北京时间１４日凌晨，美国联邦储备委员会宣布实施第三轮量化宽松政策（Quantitative Easing，QE3），引起全球关注。一时间，不少舆论或分析立即抓住“QE3”给予“钢市解读”，似乎此“QE3”一出，对中国钢市是重大利好，当前中国钢材价格因此有望上涨……这也有点太过于牵强了。

难道沉寂近一年的国内钢市，就一个美联储的“QE3”就把它激活了？即使我们再被钢市拖累的太疲倦、太无奈，也不至于把旨在降低美国长期利率以及家庭和企业融资成本、缓解劳动力市场压力的“QES”和当前更多依赖国内消费的中国钢市硬拉扯在一起，更不必过于夸大“QE3”对中国钢材价格的影响作用。

当前中国“钢铁困局”的主要因素是：基于国内外经济增速减缓所导致的对钢材消费明显减弱、中国钢铁行业在长期发展中的结构性矛盾积累凸显、中国钢材贸易领域长期以来传统运营模式及体制漏洞和弊端集中爆发、此一轮中国钢市长久低迷而致使市场信心普遍严重不足……这些中国钢市特征及矛盾，和美联储的“QE3”之关系相对较为“遥远”和“间接”。

从全球经济一体化的角度看，美国QE3“印钞票”或将使中国面临通货膨胀风险。美国启动QE3，必然会使大宗商品价格上涨。由于中国是大宗商品的主要进口国，大宗商品价格上涨肯定会带动中国的物价上涨。其实，“QE3”推出后的最主要和最直接的影响是――美国股市、大宗商品市场、贵金属市场。但是，QE3能否对于实体经济有什么帮助就难说了，正负两方面的作用都会有，综合结果反而可能为负。

再者，美国启动“QE3”，对于中国民生肯定是有负面影响的。由于中国是大宗商品的主要进口国，大宗商品价格上涨肯定会带动中国的物价上涨。2011年，中国进口原油接近2000亿美元，如果未来半年内原油价格上涨10%，那么就意味着中国至少要多花100亿美元左右的财力进口原油。现在中国的零售汽油价格重新回到“8”时代，再涨10%的话，可能要进入“9”时代了。那么新一轮中国的物价上涨不可避免。

“QE3”还会通过中国外汇占款的方式影响中国的民生。由于目前人民币汇率一揽子货币中，美元具有绝对的优势权重，那么“QE3”的推出，无疑会使得美元面临下跌压力，而人民币综合汇率必然也会跟着美元走低，那么中国的贸易顺差可能会扩大。

还有，多年以来外汇占款的增加是中国货币增加的主要渠道，贸易顺差的再次扩大，除了继续固化中国经济不平衡的缺陷以外，再次让中国的货币面临膨胀的风险。2012年中国的M2余额的增长率多数在13%以上，考虑到前些年货币大膨胀投放的天量存量，这个比例实在不低。如果未来外汇占款再膨胀，这一比例可能也膨胀。那么中国经济结构的调整更难了……所以，“QE3”将会因为目前中国的货币政策与出口机制的作用等，对于中国民生有一定的影响。

因此，下半年的货币政策不能再放松，出口也不宜再刺激，经济增长要切实的转换到依靠内需方面来……这些，在当前中国本身就处于经济增速放缓的背景下，对未来钢市意味着什么？毫无疑问，并非完全利好。

眼下，我们不但不能将中国实体经济的钢厂及更多依赖于内需的钢市之好转，盲目而牵强地寄托或归于美联储的“QE3”；而恰恰相反的却是，我们务必要认清在所谓“QE3”拉动下的、非真实市场需求作用下的－－钢价“有望继续上涨”的“虚市”效应。再者，如果原材料的价格被QE3持续推高，接下来企业补充库存时成本将迅速上升，企业利润或被进一步压缩。

说白了吧，美联储的“QE3”或有助于支持美国经济复苏和劳工市场，但是对于大洋彼岸的中国钢市之影响实在很间接、很有限。一个美联储的“QE3”，既不能直接有效降低中国钢贸商的直接融资成本，更不能迅速缓解中国钢厂当前的资金趋紧现状。

此外，“QE3”未必能带来明显的外需提振，据国际投行经济学家对QE3刺激效果的预期中值仅为0.2个百分点，甚至不如IPHONE5可能带来的0.33个百分点的预期激励。“QE3”对汇率的影响未必全然有利于中国出口反弹，考虑到欧美季节性消费高峰即将到来，中国出口在未来数月可能会有一定提振，但这与“QE3”及其带来的汇率变化并无太大关联。我们还必须清楚，今后一段时间中国外贸发展环境难有明显改善，诸多负面因素叠加，将给外贸带来更大挑战，钢铁同样如此。

其实，中国钢市已经苦苦煎熬到了现今阶段，即使没有“QE3”的推出，钢材价格的底部或也已经到了，未来将会逐步回升（但企业利润短期内难以回升，甚至仍会出现亏损），市场也正在困境中渐渐地趋于平稳（心态也如此）……可以说，时候已经差不多了，钢价会缓慢逐渐有所好转（间歇性反弹频率缩短）。但是，这主要是基于近期国内宏观政策刺激下（尽管实际刺激作用还相对较弱）的一些重大项目获批并将陆续启动，这对钢市产生了一种盼好的预期效应，而绝非美联储“QE3”的直接作用和功劳。

再说了，就美联储的“QE3”对中国经济和宏观调控政策的影响来说，其究竟将渗透着对中国钢市的是利？还是弊？仍在关注中。

估计，利不大。因为――

“QE3”的推出，给我国的货币政策出了新的难题。目前，我国经济需要宽松的政策环境，甚至需要进一步放松政策以稳定经济增长，没有办法采取紧缩性的政策来对冲“QE3”可能带来的通胀压力影响……我国的货币政策调整难度将加大，放松或将更加谨慎。此外，在一般情况下，任何政策尤其是极端的政策都是一把双刃剑，时间传导一般是正效应在前，负效应在后；眼下的“QE3”，当属一种极端政策。

这，对于中国的钢厂和贸易商来说，将意味着什么？最起码，“QE3”不是一种直接有效刺激实体经济对钢材需求的良措。

中国钢铁行业现状已深刻表明，强化“内生型增长”运行机制、完善“行业自律”调节功能，切实形成“优胜劣汰”市场环境，妥善协调“地方与行业”、“企业与行业”、“社会与行业”之间利益关系，才是行业走出困局的关键。在现今阶段下，中国钢铁业还不是一个典型的“外向型”产业，扎扎实实解决好自己的事，才是当务之急。至今，若我们还是总也摆脱不了被动依赖政策救市的羁绊，仍难以避免重遭产能过剩之苦；而将中国钢市寄望于美联储的“QE3”，则更不对路。

此间，如果中国钢市需要关注一些国际氛围，不必太过于强调美国“QE3”的作用，却必须高度重视中国“钓鱼岛”的局势。如果日本“购岛”事件继续升级，中国对日本的一系列经济反制措施将相应展开，这对钢市的直接及间接等连锁影响要远远大于“QE3”；再假如一旦中日“接火”，钢市将即刻攀升……但是，战争对任何一方都没有好处。

（徐刚 中国联合钢铁网 未经许可请勿转载）