10月财新服务业PMI51.2 创年内次低｜财新PMI分析

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（原标题）财新PMI分析|限产扰动工业生产 四季度开局偏弱

受制造业产出放缓影响，10月财新中国综合PMI降至2016年6月以来最低，市场需求趋势性放缓，但无大幅下行风险

在环保限产等因素的影响下，2017年10月，中国经济增长动能趋弱。

新近公布的10月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得51，与9月持平，连续五个月处于扩张区间；服务业PMI则回升0.6个百分点至51.2。但受制造业产出放缓的影响，10月财新中国综合PMI降至51.0，低于9月0.4个百分点，为2016年6月以来的最低水平。

这一趋势与统计局PMI存在差异。国家统计局公布的10月制造业PMI为51.6，比9月回落0.8个百分点，降至年内均值水平；服务业商务活动指数为53.5，回落0.9个百分点。

从分项数据看，财新中国制造业PMI中，新订单指数、新出口订单指数均有所提高，采购库存指数在收缩区间有所回升，就业指数在收缩区间小幅回落；统计局制造业PMI中，新订单指数、新出口订单指数、原材料库存指数均出现回落，就业指数与9月持平，继续维持在年内低点。

相同的是，两个制造业PMI中，生产指数、生产经营活动预期指数均出现明显回落，投入和产出价格指数虽有回落，但仍处于高位，产成品库存指数在收缩区间略有攀升。

两个服务业PMI中，新订单指数均出现回落，销售价格指数和就业指数略有上涨。不同的是财新中国服务业PMI中，投入价格指数和经营预期指数仍在攀升，统计局服务业PMI中，这两个指数则出现回落。

财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生认为，10月财新PMI显示，四季度经济开局偏弱，但只要没有大幅下行风险，货币政策还难言放松。

今年以来，中国经济走势呈现季末跃升季初回落的走势，9月经济增速虽有跃升，但受需求回落、环保限产等因素影响，跃升幅度明显低于一二季度末，三季度6.8%的经济增速也略低于前两个季度。

两个PMI及一系列高频数据显示，四季度经济开局偏弱，市场需求趋势性放缓。10月中旬开始，部分地区供暖季限产启动，对工业生产形成拖累，两个PMI中生产指数的回落已经印证了这一点，预计10月工业增加值同比增速将出现回落。受此影响，制造业投资也面临下行风险。在三四线城市棚改效应减退、楼市调控加码、清查消费贷、经营贷违规进入楼市等因素的共同作用下，近期房地产销售和新开工增速均出现放缓，投资亦将受到拖累。上半年财政支出进度加快，下半年财政支出空间有限，基建投资将保持缓慢回落的节奏。

过去两年间，中国经济表现出强大的韧性，既没有出现持续强劲的反弹，也未出现断崖式下滑。受供给侧改革和环保限产的影响，四季度经济增速将与三季度持平或微降，下行压力不大。（来源：财新网 记者 于海荣）

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（原标题）10月财新服务业PMI51.2 创年内次低

摘要：10月财新服务业PMI轻微上涨，但仍未年内次低水平。服务业订单仅有小幅增长，服务业投入价格涨幅轻微是10月服务业PMI增幅不大主要原因。

10月财新服务业PMI51.2，前值50.6，为今年第二低水平。而财新中国综合 PMI（包括制造业和服务业）从9月的 51.4 降至10月的51.0，为2016年6月以来最低。

服务业和制造业增速轻微

受新订单增长拉动，中国10月财新服务业PMI自近两年低点回升，但仍为年内的次低点。

综合制造业和服务业数据来看，中国经济保持平稳增长，但四季度开局增长动力较弱。

月内制造业与服务业的新业务量皆有增长。制造业出口销售出现更强劲增长，一定程度上促使其新业务总量增速轻微回升，但整体仍然处于温和水平。

服务业新订单录得小幅增速，与9月份相近。

10月用工增速仍属低迷

整体而言，用工规模连续第三个月接近持平，制造业用工的进一步收缩与服务业的扩张继续相互抵消。10 月份制造业用工录得小幅收缩率，许多厂商表示原因与公司压缩规模的措施有关。

另一方面，服务业用工增速保持轻微，企业增加人手主要是为了满足业务需求。

新业务持续增长而产能有限，导致制造业积压工作量在10月份进一步上升，并且创下2011年3月以来最显著积压率（与2016年7月并列）。服务业则相反，积压工作量连续第二个月轻微下降。

两者综合，积压工作量小幅上升，积压率超过9月份。

制造业成本涨幅超过服务业

第四季初，制造业与服务业的平均投入成本皆有所上升，惟升幅各异，前者进一步大幅上升，处于2011年初以来最高涨幅水平。

据受访厂商反映，原料涨价，加上库存短缺，导致制造业供应商在10月份加价。服务业投入价格的涨幅虽然是4个月以来最显著，但仍仅算温和。两者综合，投入成本的整体涨幅继续维持在9月份创下的8个月来最高水平。

10 月份，制造业企业继续上调产品价格，加价幅度虽然可观，但已较9月份的9个月高点有所放缓。服务业收费价格的升幅虽然属于小幅水平，但已是2015年8月以来最高纪录。

两者综合，整体产出价格连续第五个月呈现上升趋势，升幅温和。

整体乐观程度仍低迷

对于未来12个月的经营前景，制造商的乐观度降至3个月以来的低点，服务业企业的乐观度则有轻微改善。不过两者综合，整体乐观度仍然低迷，处于7月份以来最低点。

财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生表示，10月份的财新PMI显示，中国经济第四季度开局相对疲弱，但是在货币政策方面，除非经济面临重大的下行风险，否则不太可能会放松。

钟正生还提到，财新服务业新业务指数连续第二个月出现下降，投入价格和收费价格指数则继续上升。而财新综合PMI则主要受制造业生产增速放缓的拖累，下降0.4个点。（来源：华尔街见闻 作者：刘镔练）