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定向降准释放多少钱？

2017-09-30 22:29

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（原标题）定向降准究竟释放多少钱？

摘要：李迅雷和姜超师徒二人的预测分别为释放7000亿和1500亿流动性，差异巨大。

中国央行今天宣布对普惠金融实施定向降准政策，并从2018年起实施。但分析师对此次降准释放了多少流动性却出现了很大的差异，如李迅雷和姜超师徒二人的预测分别为7000亿和1500亿，差异巨大。其他的分析师也都在两个极端之间摇摆。

但如果仔细分析就会发现，1500亿的主要是27日之后根据国务院的口径做的测算。而今天央行公布降准之后，分析师们给出的预测都在5000亿以上。二者数字上的差异其实表明，央行此次定向降准的力度其实远超出此前市场的预计。

1500亿是怎么算出来的？

那么，前后测算的差距为什么这么大？

我们先看一下27日之后的测算。27日，国务院常务会议指出要“对涉及小微企业贷款的银行定向降准”。在此基础上，海通姜超和国泰君安都测算将释放1500亿流动性。

比如姜超在9月27日发布报告推算：“按照8月末146万亿的非银存款余额，以及银行体系20%的小微贷款占整体贷款的比例，理论上对小微贷款定向降准0.5%可以释放1500亿左右流动性。”

而国泰君安的假设也是类似的：“截止2017年1季度末，中小金融机构存款规模为30万亿（存款总规模为160万亿），如果定向降准0.5个百分点，假设全部达标，大约释放基础流动性1500亿元。”

由此可见，如果定向降准真的“面向所有中小型银行”，且“幅度在0.5%左右”，那么1500亿的测算其实是准确的。

央妈“放了个卫星”

但央行今天宣布的“定向降准”却与此前海通和国君的假设“大相径庭”。央行并不是直接对中小银行降准0.5个百分点，而是将降准分为两档：

第一档：凡前一年上述（普惠金融）贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；

第二档：前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

玄机主要在第一档，用央行自己的话说，1.5%的标准“适应绝大多数商业银行普惠金融领域贷款的实际投放情况”。再直白一点说，就是降准的对象从大家原来预期的中小型银行，扩大至“绝大多数商业银行”。也难怪中信证券把此次降准理解为近乎“全面降准”。

而央行在有关负责人答记者问中，也恰好诠释了这一点：“对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行”。

还记得刚才海通和国君提到的数据吗？中小金融机构存款规模为30万亿（存款总规模为160万亿）。如果30万亿的降准对应1500亿流动性，那么粗粗估算一下，存款规模翻了5倍之后对应的也就是7500亿流动性。

真实释放流动性：7000-8000亿

而后一个数字确实也和今天央行公布定向降准之后，各机构的预测相吻合：

郭田勇：5000亿

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，按照居民存款一百多万亿计算，降准0.5个百分点将释放约5000亿的流动性。

李奇霖：7000亿

联讯证券李奇霖、钟林楠解读称，此次定向降准保守估计释放大约7000亿流动性。本次定向降准幅度大，大行全覆盖中小行在90%以上。降准的目的一是对冲环保与去产能对中小负面冲击；二是放长钱，OMO只能向一级交易商投放，缓解中小金融机构对同业负债依赖。

连平：5000-7000亿

交通银行首席经济学家连平分析，大多数商业银行应该可以达到1档（普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%）标准，但是2档标准（普惠金融贷款余额或增量占比达到10%）较难实现。目前以小微为主的银行有浙商银行、泰隆银行等。连平预测，本次降准将释放出约5000亿至7000亿的流动性。

李迅雷：7000-8000亿

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，粗略估算本次定向降准效果低于1%的全面降准，释放流动性在7000至8000亿左右，主要原因依然在于外汇占款不再流入后基础货币投放偏低，超储率长期保持在1.2%左右。定向降准可适当缓解央行公开市场操作的压力。

廖志明：10000亿

天风证券银行廖志明认为：大致测算，可实质性降低银行业金融机构加权平均准备金缴纳比例70BP，释放约1万亿流动性，平均可提升上市银行利润增速约1.4个百分点。

可见，并非是分析师们的预测差距太大，而是央行此次公布的“定向降准”方案大大超出市场预期。而分析师们的测算平均值在7000-8000亿之间，这可能才是此次降准真实释放的流动性水平。（来源：华尔街见闻作者：潘凌飞）