央行为何连续10天按兵不动？恒丰银行研究院宏观经济研究中心负责人，中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩在接受中新经纬客户端（微信公众号：jwview）采访时指出，一方面，受益于季末财政支出力度加大的原因，银行体系近期流动性充裕，资金情况较为宽松，6月末堪称是近年来流动性最为宽松的一个季末。7月初资金面延续了这一态势，各主要期限资金价格都有大幅下行。另一方面，也反映了央行保持长期去杠杆政策不动摇、维持流动性紧平衡预期的决心。

华创债券分析师吉灵浩向中新经纬客户端（微信公众号：jwview）分析称，央行连续10天暂停逆回购，主要是维持资金面紧平衡的思路在发挥作用。此前6月份的时候，为了防止季末的流动性出现较大波动，央行投放了较多流动性，再加上6月底还有财政资金投放，所以整体流动性比较宽裕。等季末时点一过，央行在6月20号以后开始逐渐收紧。“央行骨子里还是偏紧的，它也不想让货币政策又转宽松，所以随着之前的逆回购操作逐渐到期，它就开始逐渐回笼，去保持整个资金面的一个紧平衡。”

中国人民银行4日公布的《中国金融稳定报告（2017）》也指出，要实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合理适度、基本稳定，为实体经济发展营造良好的货币金融环境。

4月份“钱紧”局面重演？

在流动性宽松的“假6月”后，不少市场人士均担心流动性会出现“该紧的时候不紧，该松的时候不松”的局面。

交通银行(6.190, -0.01, -0.16%)首席经济学家连平向中新经纬客户端（微信公众号：jwview）表示，7月份流动性格局会进一步趋于缓和，相比6月份会进一步趋稳。他认为，当下与4月份所处背景不一样。“当时的背景是降杠杆，对金融机构监管明显加强，市场感受到的压力也会更大一些。但下半年总体是逐渐趋于和缓，不会进一步收紧，而是会趋缓。”连平称。

蔡浩也认为，4月份的情况与当前有所不同，当时主要是受强监管和监管协调等政策面因素影响，这次则是金融体系流动性整体充裕的原因。

不过他同时指出，7月份要分开来看，受7月3日债券通开通和媒体普遍传闻7月中旬将召开全国金融工作会议的影响，政策面有维持金融稳定的需要，所以预计前半月资金面会延续6月较为宽松的态势。下半月，随着大量公开市场资金的到期，资金面或将有所收紧。

吉灵浩也认为7月份有重演4月份“钱紧”局面的可能性。“6月份和3月份，7月份和4月份的市场走势比较类似，3月和6月放钱，4月和7月收钱。7月份大概率是会逐渐收紧，流动性会逐渐从宽松走向中性甚至中性偏紧。”

加息之辩仍在继续

对于美联储在下半年是否加息，市场几乎没有异议。但是中国央行是否会和以前一样跟进上调公开市场利率？

连平预计，银行间市场流动性将维持紧平衡，利率不大可能进一步上调，市场利率不会呈现明显上行趋势。他认为，下半年货币政策将是“稳”字当头，几乎不可能上调基准利率，上调流动性工具的操作利率也会根据多方面因素综合考量。由于当前公开市场和结构性工具较为丰富，中性政策下准备金率在未来调整的必要性也下降。

蔡浩则分析称，只要防风险和去杠杆的政策目标不变，下半年依然存在上调政策工具利率的可能。从外部来看，由于美联储将于下半年开始缩表并再次加息，这样做也能与其形成对冲。

他同时指出，由于美联储下半年加息一次已经被市场充分预期，预计对中国金融市场的影响有限。但是要关注美联储缩表叠加加息事件后，可能对利率、资本流动带来的溢出影响。

吉灵浩也指出，后续不排除央行上调公开利率的可能性。“下半年美联储还有一次加息，明年还有三次。美联储加息后央行不见得马上跟进，但后续肯定会调整。”

因此，吉灵浩对下半年的债市仍维持谨慎观点。“至少三季度应该没有什么比较大的机会，四季度要看金融监管和基本面的变化。从资金面上来说，我觉得今年全年的货币政策可能都是一个中性偏紧的状态。”（中新经纬APP）