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中国央行上调逆回购及MLF利率

2017-03-16 09:27

【昨日要闻回顾】

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（原标题）美联储加息后，中国央行全线上调逆回购及MLF利率

美联储加息之后第二天，中国央行全线上调公开市场逆回购中标利率及MLF操作利率，为三个月以来第三次开展此类行动。

中国央行200亿元的7天期逆回购操作中标利率2.45%，此前为2.35%；200亿元的14天期逆回购操作中标利率2.6%，此前为2.5%；400亿元的28天期逆回购操作中标利率2.75%，此前为2.65%。

央行今日进行3030亿元MLF（中期借贷便利）操作。其中，6个月期MLF操作利率3.05%，较前次上调10个基点。1年期MLF操作利率3.20%，较前次上调10个基点。

在上述行动之后，中国央行有关负责人在答记者问中表示，此次中标利率上行是市场化招投标的结果。观察是否加息则要看是否调整存贷款基准利率，中标利率上行并不是加息。

此后不久，Shibor（上海银行间拆借利率）全线走高。隔夜shibor报2.4410%，上涨5.41个基点。7天shibor报2.6938%，上涨3.78个基点。3个月shibor报4.3267%，上涨3.34个基点。

央行行动意图

至于央行选择在此时点上调逆回购及MLF利率的原因，申万宏源宏观团队认为，“从时点上来看，跟随美联储加息的可能性较大。”

上述央行答记者问还给出了另外一个原因：“中标利率跟着市场利率走是正常的。如果二者利差越来越大，就会出现套利空间和不公平，市场定价也会扭曲。”

申万宏源宏观团队也认为：“尽管美联储发言偏鸽派，加息后美元和美债回调，但对于经济和通胀的表述偏乐观、且讨论缩表，后续美元仍将持续上行。因此，央行再度提高利率，表露出稳定利差和汇率的意愿。”

九州证券全球首席经济学家邓海清认为：“主要因为修复过去过低货币市场利率、去杠杆的需要，与基本面基本无关，这与美联储加息的逻辑（通胀、就业上升）有本质不同。”

防风险也是央行今日开展行动的缘由之一。上述央行答记者问称：“从最近一段时间看，利率更富弹性，也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险，符合中央经济工作会议精神。”

申万宏源宏观团队评论称，近期房价上涨预期再起，地产调控再加码。政府工作报告中提出“对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕”，叠加资管监管升级，央行顺势上调利率，也是出于防风险的考虑。

天风研究·固收孙彬彬团队认为，央行紧跟美联储加息步伐上调政策利率，反映了在二元悖论下存在“防范大的货币错配和资本大规模流动冲击实体经济”的需要，即为了防范资本外流。

此外，该天风证券团队还认为，中国央行这是在为货币政策抢空间：“在市场基于基本面担忧，蠢蠢欲动之际，央行再度上调政策利率，货币政策抢空间迹象明显。”

申万宏源宏观团队预计，尽管后续通胀对政策的约束将缓解，但美联储连续加息叠加国内经济平稳，后续仍需继续关注利率再度上调的可能。

谈及此次央行行动对市场的影响，邓海清团队称：

一方面目前债市利率水平处于高位，已经隐含了多次加息预期，债市存在着较高的配置价值，同时CPI中枢远低于市场预期利好债市；另一方面，监管层面的利空债市的因素确实存在，央行将继续持续缓慢上调逆回购利率，监管趋严并未改变。多空因素交织，债市正在寻找震荡区间过程，维持债市震荡的观点不变。

至于股市，从历史加息经验来看，加息并不会导致股市下跌，而且货币市场加息影响程度远不及存贷款加息。

今年每月行动一次

中国央行曾经在2月3日全线上调逆回购中标利率，同时还上调了SLF（常备借贷便利）贷款利率。更早之前的1月末，中国央行首次上调MLF操作利率，幅度10个基点。

当时招商证券徐寒飞称，这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了。

高盛当时称，金融去杠杆以及宏观经济状况对货币政策收紧的要求基本仍然存在，除非银行间市场出现更加明显的杠杆去化，或者经济活动大幅放缓，否则中国央行的政策收紧倾向仍将继续保持。

九州证券邓海清当时表示，央行的货币政策从宽松周期到收紧周期、从隐性逐渐走向显性。未来将符合“货币市场隐性加息→MLF利率上调→公开市场操作利率上调”的路径。

在美联储周三宣布加息25个基点至0.75%-1.0%区间之后的第二日，中国香港金管局上调基准利率25个基点，至1.25%。澳门金管局将贴现窗基本利率调升至1.25%。（来源：华尔街见闻祁月）

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