央行三季度报告：抑制资产泡沫 稳增长与防泡沫的平衡更富挑战性

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央行三季度报告：抑制资产泡沫 稳增长与防泡沫的平衡更富挑战性

中国央行今日发布2016年三季度货币政策执行报告，和二季度的报告相比，央行延续了此前对实施稳健货币政策的坚持，并指出经济对房地产和基建投资的依赖仍然较大，首次强调在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

总体而言，三季度报告认为经济状态方面积极变化增多，并认为地缘政治冲突风险因素累积，经济增长总体乏力，未来将推进新型城镇化发展，并完善金融机构的激励约束机制，着力解决经济金融运行中的突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。

经济状态

具体来看，三季度报告中对于经济状态新增了“积极变化增多”“投资缓中趋稳”“城镇新增就业好于预期”的描述。

在营造货币金融环境方面，三季度为了支撑实体经济的有效资金需求，防止总需求短期内过快下滑，并避免过度放水，丰富了公开市场操作期限品种，并实施“双平均”考核存款准备金；继续运用好常备借贷便利、抵押补充贷款工具，开展每月中期借贷便利常态化操作。加强窗口指导和信贷政策的信号和结构引导作用，支持经济结构调整和转型升级，加大对重点领域和薄弱环节的支持。同时，组织实施宏观审慎评估，从资本和杠杆等七大方面对金融机构的行为进行多维度引导。

在汇率中间价机制方面，将二季度中的“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制运行状态从“初步形成”修改为“有序运行”，鉴于今年10月1日人民币正式入篮SDR，二季度中“汇率机制的灵活性、规则性、透明度和市场化水平明显提高”的描述也改为了三季度的“圆满完成人民币加入SDR篮子的各项技术性准备”。

经济展望

对于经济的展望，三季度报告将“不确定、不稳定因素依然较多，复苏不及预期”修改为“经济增长总体乏力”，对于外部环境的描述由“地缘政治更趋复杂，英国脱欧的影响还将持续”修改为“地缘政治冲突风险因素累积”。

在国内经济的情况方面，由二季度的“中国经济新的动能正在积聚，传统动能的改造升级也在加快”修改为“去产能、去库存取得一定进展，企业杠杆率有所趋稳，效益改善，新经济、新产业、新的商业模式快速发展”，认为“经济运行对房地产和基建投资的依赖仍然较大”，新提出了“部分领域瓶颈仍未打破，制约增长潜力发挥，稳增长与防泡沫之间的平衡更富有挑战性”的观点，将未来“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务的要求由“抓好”修改为“全面落实”，新增“推进新型城镇化发展”以及“完善金融机构的激励约束机制”的要求。

未来的政策执行

三季度报告中再度强调“坚持实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调”，不过，不同于二季度的“用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心”，三季度报告指出“保持政策的连续性和稳定性”，并新增“在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”的要求。

此外，在金融深化和创新发展方面，要求从二季度的“深化金融机构改革， 通过增加供给和竞争改善金融服务”修改为“着力解决经济金融运行中的突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力”。

下一阶段政策思路

在支持经济结构调整和转型升级方面，三季度报告删去了二季度提到的“进一步强化信贷政策对推进供给侧结构性改革的作用，扎实做好三农、小微、创业创新等领域的金融服务”，对国家重大基础设施和重大战略项目建设的金融支持力度的强调由二季度的“中西部铁路、长江经济带建设”修改为“中西部铁路、京津冀协同发展”，并新增了对于“推进产业结构战略性调整”的强调，将“合理安排易地扶贫搬迁专项金融债券发债规模、期限，保证易地扶贫搬迁信贷资金筹措及时到位”修改为“督促指导金融机构加快易地扶贫搬迁信贷资金衔接投放，促进易地扶贫搬迁建设顺利开展”，将“创新大众创业、万众创新金融产品和服务，积极探索金融支持创业创新市场化运作的长效机制，推动科技金融结合试点”修改为“督促引导金融机构加大对贫困地区和薄弱环节的信贷支持力度。加大创业担保贷款实施力度，深化科技金融结合试点，积极探索金融支持创业创新市场化运作的长效机制”。

在完善金融调控机制方面，不同于二季度的“推动市场创新，丰富市场产品和层次，更好地满足投资者需求。完善市场基础性制度建设和金融市场基础设施建设，强化市场监管，防范金融风险。建立健全信息披露和信用评级等市场化约束机制，完善发行信息披露和重大信息披露要求，规范信用评级机构评级行为，形成中介机构尽职履责的激励惩戒机制。丰富债券柜台业务品种，推动集中清算机制创新”，三季度报告指出“坚持市场化改革与发展方向，坚持创新和监管相协调，推动多层次资本市场建设，着力提高金融服务实体经济发展的能力和效率。积极推动债券市场产品创新，完善制度建设”。

在深化金融机构改革方面，三季度报告指出“通过深化改革加快建立符合中国特色、能更好地为当前经济发展服务、可持续运营的开发性和政策性金融机构及其政策环境”，而二季度时报告细节为“稳步提升三家银行金融服务和可持续发展能力，更好地发挥开发性金融和政策性金融在重点领域、薄弱环节、关键时期的重要作用”，此外，三季度报告删去了“推动邮储、银行股份制改革”的要求。

在防范风险方面，三季度对于风险隐患的态度由此前的“全面排查”转向了“进一步加强重点领域的排查”，在风险的监测分析方面，三季度报告由此前的“民间融资、跨境资金流动”转为对“股票市场异常波动、保险资金运用、资产管理业务”，并新增“继续做好金融机构和金融市场风险压力测试，及时提示风险”的要求，对于非法集资的打击方面，三季度报告指出“加强高风险金融机构的监测，完善金融机构市场化退出机制。规范民间融资，加大非法集资打击力度”，二季度中对其表述则为“同时配合存款保险的早期纠正、有序处置等措施，完善金融安全网。严厉打击非法集资活动，遏制非法集资蔓延势头，做好民间融资风险事件处置工作”。（来源：华尔街见闻 刘怡心）

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