大宗商品价格反弹 空头全线反扑 高盛认为：又是一次“死猫跳”

【昨日要闻回顾】

专题：2016全国“两会”进行时

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新闻辑要 财政部：营改增行业税负只减不增

铁矿石价创最大单日涨幅

淡水河谷计划入股FMG

铁矿石涨价引爆航运股 Eagle Bulk狂飙340%

钢市迎来3年内单日最大涨幅

石油与铁矿石齐齐暴涨 市场进入亢奋状态

去产能”会对中国经济和就业带来怎样影响？

美对华不锈钢板带发起“双反”调查

统计局：我国城镇登记失业率约4.1%

钟崇武建议修改螺纹钢产品标准

2月份中国出口降20.6% 进口降8% 出口钢材811万吨 同比增4.0%

楼继伟：房贷利息将可抵个税 据悉楼市中介场外配资规模或超万亿

李毅中：淘汰落后产能各地需立“责任状” 油气改方案或两会后出

专家解读预算草案：赤字增加主要在于减税，去产能会产生或有债务

今年地方到期债务5万亿左右 营改增5月1日收官 金融企业紧急备战

多头疯狂逆袭后 大宗商品空头们开始全线反扑

大宗商品近几周的疯狂涨势在本周二暂告一段落，空头全面反扑，并且影响已经传导至股票和外汇市场。

分市场来看：

美原油暴跌3.7%，布仑特原油连涨六日后回落至40美元下方。

中国商品期货夜盘，“黑色系”金属如焦炭、焦煤、动力煤、螺纹钢等集体跌停，沥青、沪镍、沪锡也大幅杀跌封上跌停板，仅铁矿石相对抗跌。

在能源和矿业股的拖累下，标普500，道琼斯工业均指、纳斯达克综指、富时泛欧绩优300指数等主要发达国家股指周二全线收跌。标普500为两周来最大单日跌幅，罗素2000能源指数更是创下2014年11月依赖最大跌幅。

代表新兴市场股市的MSCI EM指数，周二也结束了七连涨，主要因中国出口数据创下2009年以来最大跌幅，显示全球需求仍然疲软。其中，大型铁矿石生产商——巴西淡水河谷股价跌14%。

因本国经济依赖大宗商品出口，所以“商品货币”属性较强的澳元、加元对美元分别下跌0.3%、0.96%，南非兰特下挫1.1%。

有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数（VIX）周二再度上升7.6%至18.7。

消息面上，昨日影响最大的一件事便是糟糕的中国2月进出口数据，其中出口按美元计同比创2009年5月以来近七年最大降幅，同时也是史上第三大降幅，对主要市场出口均下滑明显。汇丰经济学家屈宏斌认为，外需持续萎靡仍是出口下滑的主因。

“中国数据显示了全球经济正在放缓的趋势未变，”JonesTrading策略师Yousef Abbasi表示，“接下来的欧央行利率决议和德拉吉讲话可能加深市场的避险情绪。”

“钢铁价格此前受到中国削减产能的预期影响，”Wood Mackenzie金属部门负责人Julian Kettle 表示，“但让我们回到现实，这些不过是基于承诺的预期罢了。”

根据美银美林的测算，尽管中国计划削减50万个钢铁行业的岗位，但速度将不会很快，并且，就算削减了上述产能，钢铁供给仍将在相当长一段时间里维持过剩状态。

去年中期以来，中国铁矿石进口量大幅增加，但在华泰证券看来，这并不意味着中国需求正在复苏。华泰期货分析师徐惠民表示：“铁矿石期货疯狂的上涨令贸易商和钢厂吃惊，因为他们尚未见到现货订单有相应的增加。”

华泰证券在报告中指出，从供给角度看，也没有理由认为国际铁矿石的真实供给出现了压缩。国际铁矿石四巨头的铁矿石产量没有明显削减，中国的港口到货量及库存量都同步上升，上游仍有去库存的任务，暗示本轮上涨行情难以持久。

此外，今日北京时间05:30，美国公布了上周API原油库存增加440万桶，较上周的991万桶锐减一半。相对利好的消息后，油价微幅反弹0.2美元，但仍未能逆转跌势。

摩根士丹利的分析师们认为，本轮油价的反弹多数还是跟美元走弱有关。此外，全球股市普遍反弹、美国经济数据改善、OPEC不断传出的要维稳油价的声音等等，都成为油价的支撑。但原油供应过剩问题依然严重，过高的库存水平是制约油价上涨空间的另一大因素。并且上周末中国发布的下一个五年计划，其中对化石能源消耗、排放、新能源的使用等政策并不利于油价。

“市场对再通胀、改组和杠杆复苏的看法推动大宗商品价格过早大涨，我们认为这不会持续下去，”高盛在周二的报告中表示。该行表示，对黄金维持偏空看法、油价将在40~20美元之间波动；铜价可能下跌10%至每公吨4500美元；铁矿石的涨势是暂时的，年底或跌至每吨35美元。（来源：华尔街见闻 文 / 江金泽）

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大宗商品价格反弹 高盛认为又是一次“死猫跳”

近期大宗商品价格明显反弹，不过高盛认为，这种趋势可能维持不了多久了。

高盛在周一发布的报告中称，原材料价格如果出现任何反弹，都会促使新增供应进入市场，导致反弹难以持续。高盛预计，未来一年铜价可能会下跌20%，铝价下跌15%，油价继续在20~40美元之间震荡。报告写道：

在一个受供应驱动的市场中，价格上涨很难维持，因为随着价格走高供应也必将重回市场。

但是这个教训，可能只有通过错误的开始才能获得。

看空铜和铝

从1月中旬低点算起，伦铜价格迄今涨约14%至4943美元/吨，铝价也上涨了12%至1589美元/吨。高盛报告称，未来一年内铜价可能跌至4000美元/吨，跌幅达20%；铝价则可能跌至1350美元/吨，跌幅15%。

（图表来自彭博）

高盛表示，尽管近期美元走弱、中国1月出现天量新增信贷以及油价的反弹可能会推动金属价格的反弹，但是过去五年来导致市场崩溃的“结构性熊市因素”依然未变。

随着价格显著上涨，以及基本金属的结构性表现依然脆弱，我们建议在较长时间内进行操作的生产商和投资者开始执行对冲策略，并考虑在未来月份做空铜和铝。

高盛称，中国以及新兴市场去杠杆，美元进一步走强，以及矿业成本和供应的增长，将在未来一年内对资本支出规模庞大的金属价格构成压力，特别是在铜市。而中国需求的持续性改善，在今明两年也不太可能出现。

华尔街见闻此前也提及，美国金融博客Zerohedge认为，近期的铜价飙涨是中国大规模重建铜库存的直接结果。只要中国通过新增贷款向经济注入大量流动性，那么这种现象就将持续存在。

但是这种假设或许无法成真。在1月新增人民币贷款创下2.51万亿增量的历史新高后，平安证券的银行业研究团队认为2月信贷投放将趋缓，新增信贷规模在8000-10000亿左右。大行在2月新增基本维持平稳略降，但1月中大幅发力的股份制银行、政策性银行等在2月以来有明显放缓的迹象。

不过，即使中国大手笔出手买铜，但业内人士仍对基本面不乐观。华尔街见闻还提及，全球最大铜生产商智利国家铜业（Codelco）董事长Oscar Landerretche表示，全球铜供应过剩的局面今明两年还会持续。

“中国的需求仍然非常、非常疲弱，”彭博行业研究分析师Kenneth Hoffman称，中国去年的铜消费量下降了2%到4%，今年的情况可能也不会有明显好转。

也不看好铁矿石、原油

铁矿石价格周一跳涨19%，创2009年有记录以来最大日内涨幅。据Metal Bulletin数据，发送至青岛港的62%品位铁矿石飙涨至每吨63.74美元。从去年12月创下的38.30美元/吨的记录低位算起，铁矿石价格已大涨近60%。

高盛称，钢铁供应的短缺将很容易被填补，而钢厂利润状况的恶化则会进一步让铁矿石价格面临压力。高盛维持铁矿石年底目标价35美元/吨的预测。

而对于原油市场，高盛认为供应过剩依然是大问题，价格需要继续保持低位，从而促使供应出现实质意义的缩减，令市场重归平衡。高盛称：

虽然我们仍认为油市可能今年恢复平衡，而且到年底时产生缺口，但仅仅‘新出现的’缺口迹象”无法支撑一个新的可持续的牛市。

只有实质意义的供应缺口才能引发价格持续反弹，而如果1月和2月低价格引发的行为转变还会持续，这种情况也还需要数月才会出现。

市场真正出现缺口之前的油价复苏，将是不成功的，因为这将打击削减供应的行动，而这些措施预计在2016年下半年使市场恢复平衡。

因此，高盛维持近期观点，认为油市走势不明，将在每桶40美元(低于该水平会出现财务压力)和每桶20美元(低于该水平将带来运营压力)之间大幅波动。

此外，黄金近期与其他商品同时上涨，高盛则维持对黄金偏空的看法。报告称，美国经济数据可能会进一步导致美元走强，从而令金价承压，短期目标位是1100美元/盎司。金价当前下跌0.3%，至1259.5美元/盎司。（来源：华尔街见闻 文 / 张家伟）

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