央行行长周小川今天到底说了什么？重点都在这里

【昨日要闻回顾】

新闻辑要 “五大工程”相关文件近期将公布

国新办：稳增长调结构新闻发布会/实录

中央设企业调整专款：规模两年1000亿

全球化正在崩溃 贸易大战之后是资本大战

中国或将启动商业银行不良资产证券化

发改委开始新一轮密集调研 更多政策有望落地

宝钢系“换子”？ 或撤资八钢？股权激励计划遭挫

央行今日逆回购3400亿元

国内螺纹钢期货呈现强劲反弹

33家上市钢铁企业19家同比盈转亏

发改委今年力挺专项债券“扩围” 加拿大对华碳钢管双反调查终裁

国企“十项改革试点”计划首度披露：试什么？谁来试？怎么试？

22家上市房企1月份业绩破千亿 北京亿万富翁赶超纽约居全球之首

全面营改增政策或“两会”期间亮相 1700万买进煤矿 170万卖不出

中国取消境外中长期机构投资额度限制 铁矿石巨头已收缩“过冬”

【更新消息】

周小川今天到底说了什么？重点都在这里

面对市场对中国货币政策等多方面的困惑，中国央行今日“发力”沟通。中国央行行长周小川8:45在国际金融协会G20会议上发表主旨演讲。9点30分，周小川还举行了新闻发布会。

周小川在发布会上直面外界普遍关心的中国货币政策取向、人民币汇率形成机制、外储、债务问题、各国汇率协调机制等问题。央行在稍早前的新闻稿中也回应了关于中国货币政策、汇率、“金融机构外汇占款消失”等热点话题。尤其值得关注的是，央行首度“松口”称我国货币政策处于“稳健略偏宽松状态”。

CF40高级研究员张斌受华尔街见闻邀约解读认为，央行在货币政策取向、人民币汇率形成机制、外汇储备下降等诸多热点问题上明确表明了立场。很关键也很明确的信息是：

1）货币政策处于稳健略偏宽松的状态，今后如果有需要，还有进一步的空间。

2）汇率改革要等时机，近期的做法是重新引入中间价管理，强调人民币对篮子货币保持相对稳定，会对贸易顺差做出反应。

华尔街见闻根据央行官方发布会实录梳理出以下要点：

【关于G20 中国央行关心的议题】

周小川在新闻发布会开场直言，中国央行关心的议题主要包括：1）推动G20加强政策协调，采取积极行动推动经济增长和维持金融稳定；2）讨论完善国际金融体系的框架，构建更加平稳有序的国际货币金融体系；

3）继续努力推动全球金融部门的改革，并研究如何应对金融体系中出现的新风险和脆弱性；4）推动完善金融市场基础设施，促进普惠金融的发展；5）还有一个新的题目是研究通过绿色金融来调动更多的资源用于绿色投资。

【外汇储备：外储拐点后会下行 不必担心中国对外支付能力】

外汇储备上升到一定程度以后会进入拐点往下走。资本流动多数情况是正常的，中国外储下降由多种因素导致，不用担心中国的对外支付能力。

为保持外储处于合理正常水平，主要是确保宏观经济政策正确，使不平衡因素走向平衡。汇率政策也应该是较正确的。国际的各种变动会引起资本流动的变化，需要加强协调、减少溢出效应。

【货币政策：不会过度基于外部因素制定国内经济政策；公开市场操作利率作为利率走廊中间值】

货币政策更考虑国内宏观经济情况，不会是过度基于外部经济或者资本流动来制定宏观经济政策。继续实行稳健的货币政策，主要还是考虑要是国内经济健康稳定发展，在新常态下转向新的增长模式。

货币政策从偏重数量型转向价格型体系，利率会起到更大的作用，利率的信号要比较清晰，不要有更大的偏离，所以要逐渐建立利率走廊。我们还处在这种过程中。

过去走廊中间值是依赖于基准利率，现在更多依靠央行公开市场操作所产生的利率作为中间值，会通过各类操作使其处于合理区间。

【政策协调：不一定就某项具体政策进行协调；G20强调结构性改革】

G20就是加强各国之间政策协调的一种机制，包括加强政策协调、克服危机，实现强劲可持续和平衡增长都是G20协调共同行动的内容。

至于G20是否专门就汇率进行协调，过去没有这么做，现在有人提出这样的议题，那我们可以看看今明两天是如何讨论的。宏观政策和增长政策的协调，覆盖面是比较大的，不一定说一定要就某一项具体政策来进行协调。

关于竞争性贬值获得出口竞争力，我们是反对的，我们也不会通过竞争性贬值增强出口能力。G20会强调结构性改革，促进全球经济，促进增长。

【人民币汇率形成机制：参照而非盯住一篮子货币 美元仍处主导作用】

人民银行的正式提法没说是盯住一篮子，我们是参照一篮子货币。（参照）这个提法也比较早了。所谓参照一篮子货币，是第二天的中间价参考头一天外汇收盘价。未来一篮子货币的权重会越来越大。

在三大指数中，美元仍处于主导作用。但是欧元、日元、英镑和其他货币，甚至包括新兴市场的货币，也都有一定的适当的权重。一篮子货币跟参照美元之间的关系，就是参照一篮子里头权重最大的还是美元。

【防范系统性金融风险：国际市场有共振 但改革还是要果断推行】

国际市场之间确实会产生一些共振，货币政策会有一些溢出效应。今后的政策制定要更加小心，但同时也不能缩手缩脚，很多改革，比如供给侧改革，还是要果断进行推行，出了一定问题可以进行适当的弥补。

【债务占GDP比偏高且继续增长 需高度警惕】【有强烈的愿望让股本融资有很好的发展 但不可拔苗助长】

（对于债务问题）我们非常重视。中国政府高度关注债务问题。债务占GDP目前比例偏高且继续增长，需保持高度警惕。是否有一个标尺，超过多少就会有问题，我们研究后也没有发现。

中国有中国的特点，有三个特点需要关注的：1）中国的储蓄率高，最主力的是居民储蓄。中国资本市场正在发育之中，很多资金都是走银行系统。金融媒介把这些储蓄转变为债务，所以债务就会显得比别的国家高一些。

2）中国也是有强烈的愿望使股本融资的市场更好的发展，但确实也不能拔苗助长。间接融资、特别是债权融资的渠道还是相当主要的渠道，所以也导致债务占GDP的比重偏高和继续增长。

3）中国人均GDP很低，人均财富很少。想去投资没有底子，只能通过借钱。财富慢慢积累之后，借债会慢慢变少。

【正在研究金融监管体制调整】

宏观审慎政策框架的执行并不一定要求监管体制改革。我国的金融监管体制在危机中也有一些不令人满意的表现，特别是2015年中国金融市场出现的一些动荡也促使我们反思金融监管体制需要做出调整。目前此问题还处在研究阶段。

【全球金融体系：各国货币政策要相互讨论 至少应“互相通气”】

从过去几十年来看，（全球货币政策背离）是一种很正常的现象。不过确实最近一二十年，各国政策之间会产生溢出效应。

每个国家依旧是为自己的经济做货币政策，但也应该考虑外溢效应，要相互讨论，大家至少应该互相通气。G20、金融稳定论坛等都是一种探讨的场合。目前溢出效应都还在探讨之中，还没有定论。

【个人住房贷款有发展机会；控制杠杆率关键在企业杠杆】

中国现在还有很多人没有房子，住房贷款按理说应该是有一个大力发展的阶段。个人住房贷款在银行总贷款的比重还是偏低的，有的国家占到40%-50%，中国只有百分之十几，所以银行觉得还是比较安全的产品，有发展的机会。首付比例原来是30%，现在降低是有空间的。

今后对金融机构总体审慎性要加强，但具体的事情给他们一定的裁量权，确保总体风险可控。可能会考虑给银行更多自主权，让他们来制定首付比、利率。监管部门同时对银行进行监管。

从宏观层面看，中国如果想控制杠杆率，关键还是要如何应对企业杠杆率过高的问题，也有一部分人比较关注地方政府的杠杆率是否偏高的问题，从总量上来讲个人消费贷款的杠杆率不太高。

【中国货币政策仍有空间和工具】

周小川8点45分在国际金融协会G-20会议上发表主旨演讲就中国货币政策表示，中国货币政策仍有空间和工具；中国继续实施稳健的宏观政策。中国财政政策更加积极，赤字增加。

在发布会前，央行向媒体提供了一份问答，华尔街见闻在现场获得了这份文件。

【央行首度“松口”：货币政策处于“稳健略偏宽松状态”】

央行首度提出，货币政策是处于稳健略偏宽松的状态。还要不断观察适时动态调整。中国将继续实施灵活适度的稳健货币政策。

【不会对一月信贷作过分反应 重视总需求调控和杠杆率的变化】

对于一月信贷数据增长较快，央行表示一月部分数据确实比较高，但央行一般不会对一月的数字作过分的反应，主要是因为传统新年的因素。央行倾向于节后稳定一段后再适度引导。央行会高度重视总需求的调控和杠杆率的变化。

【外汇占款已不是对资本流动的真实反映】

对于“消失”的金融机构外占数据，央行表示，现在外汇占款已经不是对资本流动的真实反映。2016年初，央行将“外汇买卖”调整为“中央银行外汇占款”，不再包含金融机构从事外汇买卖而占用的人民币资金。（来源：华尔街见闻 文 / 刘雪莲）

————————————————————————

直播|周小川：个人住房贷款要大力发展，占总贷款比重偏低

2月26日，中国人民银行行长周小川在央行上海总部举行新闻发布会。 澎湃新闻记者 刘行喆 图

G20财长和央行行长会议今日起在上海召开。2月26日上午9：30，中国人民银行行长周小川在央行上海总部举行新闻发布会。在当天早些时候的早餐会上，周小川在演讲中提到，中国经济结构和质量正在改善，中国经济依然强劲，中国货币政策仍有空间和工具，继续执行稳健的货币政策。中国的改革方向明确，继续实施稳健的宏观政策。财政政策更加积极，赤字增加。

在发布会现场央行提供的材料中提到，中国货币政策处于稳健略偏宽松的状态。

以下为澎湃新闻来自新闻发布会现场的要点摘要，实时更新。

【关于外储下降：始终处于变动中】

周小川表示，中国的外汇储备始终处于变动中，不像石油是固定的，而像水库，有流入也有流出，一度使得我们觉得中国外汇储备增长过快过多，过多就应该减少，外汇储备也不会直线上升，资本流动多数是正常的，我们也理解社会上认为外汇储备下降过快。

周小川说，外汇储备合适的规模，有各种学术观点，过去常说能够支持三个月的进口支付，现在这种观点也不太流行了。我认为，可以参考几种主流观点，但很难说那种观点占主流。保持对外支付能力没有太值得担心的地方，从政策上说，保持外汇储备在合理水平，宏观政策要正确，供给侧改革也很重要，汇率政策正确也很重要，还有国际政策也很重要，尤其对新兴市场国家来说。

【关于资本流动：出现一时波动，但还是会逐渐回归理性】

周小川说，资本流动出现一时波动，但还是会逐渐回归理性。

周小川说，国内货币政策，更重要的是考虑宏观经济整体情况，不会过多的基于外部环境制定货币政策，我们将继续实施稳健的货币政策，使中国国内经济健康发展，优化经济结构。

货币政策从过去比较偏重数量型调控转向价格调控，利率会起到更重要的作用，利率的信号要比较清晰，不要有过大的偏离，也就是逐渐建立利率走廊，我们还处于建设中，大家也在逐渐习惯，过去以来基准利率，现在主要依靠公开市场操作利率的中间值。

【关于G20协作：中国反对以竞争性贬值获得出口竞争力】

周小川说，最近国际市场的动荡，不仅是外汇，还有其他波动因素，大家都关注，而G20就是加强各国协调的一种机制，G20是否会专门进行协调，过去没有过，这次我们要看这两天G20如何讨论。

对于是否存在竞争性贬值以获得出口竞争力，中国一直反对这种竞争，总体来说中国进口还比较强大，去年进出口接近6000亿美元的顺差，不需要通过贬值来促进出口。

G20还是会关注总需求的管理和结构性改革，克服危机促进增长，G20会做出有成效的讨论。

【关于篮子货币构成：美元仍是最主要的货币】

周小川：大家都知道，一篮子中美元仍是最主要的货币，三种篮子中美元都具有主导作用，欧元、新兴市场货币也具有一定比重。

【关于金融市场共振：今后政策制定要更加小心，要做的改革还是要大力推进】

周小川：全球经济和中国经济都处于不断变动中，任何政策的出台都应该精心设计，把各种情况都预料到，要防止泡沫的出现和积累，严重偏离均衡水平必然有调控压力，金融市场不同的市场板块，是有可能产生相互影响，产生共振，每一项政策理论上都应该考虑到对其他金融市场板块可能产生的影响和共振。

但并不是所有的事件都能预见到的，在今后政策制定和效果的磨砺中，要更加小心，但也不能缩手缩脚，要做的改革还是要大力推进，比如像供给侧改革，更关键的要看经济基本面，如果经济增长可持续，金融市场有时候反应过于激烈，经过短期波动后回归这个正常。

【关于债务问题：中国债务与GDP之比是较高的，宏观调控中需要警惕】

周小川：债务问题中国政府和中国央行都是高度关注的，也进行了国际比较，通过比较，我们发现中国债务与GDP之比是比较高的，在宏观调控中是需要警惕的。

关于这一比例过高，三个因素要关注：

一是中国的储蓄率高，接近50%，居民企业和政府三者的储蓄率都很高，这就会想办法使用出去，而中国资本市场还在发展中，大部分都是通过银行渠道走出去，部分是债券市场，所以会形成债务。

二是一个国家的股本融资发育比较成熟，会通过股本融资变成企业股权，这样债务会少一些。中国也有强烈的愿望希望股本市场有很好的发展，但不能拔苗助长，但也实现不了拔苗助长，需要一个过程，债权融资的渠道相当的大，这也导致偏高。

中国从70年代，人均财富非常少，没有过多的积累，财富存量比较大，转换为投资不需要借钱，而我们属于白手起家，只能靠借钱，随着财富的积累，这重情况也会有所改变。

【关于金融监管体制调整：现在还不到能到给大家讲什么内容的时机】

周小川：政策要有逆周期性，要修订过去的金融监管和指标体系，建立新的有必要的指标体系，使得宏观调控更加审慎。这也要参照各个国家的法律和体制。

中国的金融监管体制在危机中也会表现出一些不满意的地方，尤其是去年金融市场的动荡，也会让我们反思，有了调整金融监管体制的压力，但这还处于正在研究中。其中一个考虑因素就是，新的体制是否有利于宏观审慎监管体系的有效运行，当然这并不是惟一的因素。

感谢大家对这个问题的关注，但现在还不到能到给大家讲什么内容的时机。

【关于金融安全：每个国家还是为自己制定货币政策，但要考虑外溢效应】

周小川：有的国家在实施负利率，有的则在加息，过去这是很正常的情况，货币政策主要是调整国内的总需求，那时候每个国家的情况就是不一样，不一样就采取不一样的货币政策，但是最近一二十年全球化了，会产生资本流动和套利交易，每个国家还是为自己制定货币政策，但要考虑外溢效应，虽然做不到相互协调，但要做到相互通气，G20就是这样一个场合。

金融安全更多的是危机传导，而不是货币政策的正常传导，主要需要解决好以下问题：一是解决好大而不能倒的问题；二是解决监管体系的跨国合作；三是跨境处理合理化；四是G20要求大家考虑存款保险的核心原则，把局部问题圈住，不让它迅速扩散。

【关于货币政策使用：要悠着点，适当使用财政政策和结构性政策】

周小川：货币政策、财政政策和结构性政策是宏观政策中的三种。

一些结构性改革，如医疗养老等问题，创新等等，有的政策比较痛苦，像劳动力市场问题，不那么顺利，所以货币政策更多的被各个国家使用。

货币政策也是有效的，在经济危机时期，做出了很多适当的反应，加快度过了危机，加快了复苏，但用着用着要考虑，其他政策也要跟上，所以在很多国际场合，大家也提出，货币政策要悠着点，适当使用财政政策和结构性政策。

但宏观政策调整面临工具少、目标多的问题，需要需要平衡好，货币政策使用过多不一定算是后遗症，除了总需求的改革，我们还要强调供给侧改革。

【关于信用体系建设：更加注重个人和企业在信用评估体系中的状态】

周小川：中国正在建立征信体系，有官方也有民间的信用体系，希望通过大数据的技术能够对大部分企业和个人的信用状况提供好的信息，为金融机构提供参考，为中低收入的个人以及中小企业提供更好的服务。

征信体系也是一种社会基本行为准则和纪律，更加注重个人和企业在信用评估体系中的状态，使得社会的诚实守信得到更好的发展。

【关于房贷首付比例下调：中国房贷是一个比较安全的产品，坏账明显小于其他领域】

周小川：从出发点是对的，降低贷款首付比例，杠杆会提高，逻辑是对的，但后面我们有这样几种考虑。

中国是改革转轨国家，起步晚，很多人没有房子，住房贷款按理说应该有一个大力发展的过程，还有农民进城的城市化过程，都导致这方面有快速的发展。在中国，个人住房贷款在总贷款的比重是偏低的，相比其他国家国家40%到50%，中国只有百分之十几，是一个比较安全的产品，有一个发展的机会。房地产市场有时冷有时热，也需要宏观调节，首付比例就是一个调节方式，坏账明显小于其他领域，如企业贷款和房地产企业贷款，银行比较偏爱的产品。

再来，在加强对银行的总体健康的考核，让银行有更大的自主权，总体由监管部门监控，更具灵活性和有效的体系。过去，由于市场波动，可能会由央行和监管部门规定的多一些，灵活性不够。

不会影响这个风险可控的程度，关键要如何应对企业杠杆率过高的问题，也有人比较关注地方政府债券过高的问题，总的来说，不是家庭部门债务过高的问题。（来源：澎湃新闻 记者 陈月石）

  最新消息 财经大事 新闻解读 行业动态

市场研究、分析、预测

  宏观政策 热点关注 走进市场 铁矿石 钢材 行情快递 独家观点

  中国联合钢铁网数据终端