想要预测经济是否衰退 “债券收益率曲线”已经不管用了

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想要预测经济是否衰退 债券收益率曲线已经不管用了

在过去半个世纪里，长短债收益率曲线预测到了每一场经济衰退，因此被视作美国经济衰退与否的指向标。不过，巴克莱银行和美银美林近日均表示，光看收益率曲线已经不管用了。

通常情况下，当长端收益率高于短端收益率时，投资者会认为经济趋好；当收益率曲线出现倒挂时，通常意味着经济有陷入衰退的风险。在1970年开始后，这一判断标准准确预测了7次经济衰退。平均来看，收益率曲线出现倒挂后不到一年，经济就会开始出现下行的迹象。

从数据来看，美国10年期国债收益率仍然比3月期国债收益率高出1.51个百分点，不及拉响美国经济衰退“警报”的水平。不过按照美银的模型来看，收益率曲线已经出现了“倒挂”。

下图来自Bloomberg：

彭博援引分析人士指出，债券市场释放出了“虚假”的安全信息， 这在一定程度上是由短期利率“人为”过低所造成的。而短期利率之所以过低，主要是因为美联储长期压低利率，使得短期市场利率接近于0。此外，外国央行豪掷数千亿美元购买美国国债也是一大因素。2008年末以来，3月期国债平均收益率不到0.1%。

当金融市场蒸蒸日上市，长短债券利差的“扭曲”就很容易被忽略。此前超低的借贷成本提振了美国经济，帮助消费者重拾消费能力，鼓励投资者进行融资扩张。但目前来看，长短债利差的扭曲可能会加剧金融市场的风险。

因此，美银美林经济学家Ruslan Bikbov 放弃使用收益率曲线，转而运用隔夜指数掉期利率。从其最新的模型数据来看，长端利率比短端利率低0.3个百分点。这就意味着，美国经济目前正在陷入衰退之中。

华尔街见闻此前报道，德意志银行认为美联储“人为陡峭了收益率”曲线。如果剔除了美联储对利率曲线的干扰，美国经济可能已经处在衰退中，预计未来12个月美国陷入衰退的可能性为46%，大大高于美联储自己的模型预测概率。摩根大通的研究指出，美国并不会立刻陷入衰退，但是下滑风险正在增大，未来12个月内陷入衰退的概率已经增长至25%。

对此，虽然巴克莱银行认为美银和德银的模型预测可能有点过度夸大美国陷入经济衰退的风险，但是巴克莱也指出，收益率曲线确实不再那么有用了。在将劳动力市场变化、美元波动、股票价格和垃圾债收益率等因素纳入模型预测后，巴克莱银行高级经济学家 Robert Martin认为美国明年陷入衰退的可能性为20%。（来源：华尔街见闻 文 / 王世娇）

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