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过去五年，人民币升值让中国损失了多少竞争力？德银告诉你

2016-01-08 05:49

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自2010年，因人民币升值，中国到底损失了多少竞争力？为了回答这一问题，德银调整并修正了人民币有效汇率（EER）指数，并将其与传统的指数相比较。

数据显示，传统的人民币有效汇率指数对中国贸易伙伴货币升值了31%，但德银认为，传统的人民币有效汇率指数具有误导性。比如说，由于中国手机制造商从韩国进口存储芯片，韩元贬值有助于降低中国手机制造商的成本。而这一“供应链”效应在传统的人民币有效汇率指数中被忽略。

德银利用专有的加工贸易模型来修正这样的供应链偏差。而经调整后的有效汇率指数显示，2010年到2015年期间，中国真实的价格竞争力损失约19%，而按传统的有效汇率指数，这一比例是60%。

德银分析称，市场上不同行业的有效汇率指数相差较大。自2010年来，汽车业有效汇率指数升值了32.5%，而手机行业的有效汇率指数仅升值12.5%。部分原因是中国手机制造商零部件的进口严重依赖于韩国、台湾和日本市场，而这些国家和地区货币贬值有助于中国手机制造商降低成本，利于中国手机的出口。

实际上，一些行业有效汇率指数（如：手机和电脑）升值幅度小于人民币对任何一个主要贸易伙伴货币的双边升值幅度。由于供应链全球化，中国等一些国家确实有可能从贸易伙伴货币的贬值中受益。

德银表示，相比传统的有效汇率指数，用经调整后的有效汇率指数来衡量中国的竞争力更为准确、完整和及时。

基于传统人民币有效汇率指数升值31%，一些人认为，人民币被明显高估。但我们经调整后的有效汇率指数显示，中国竞争力的损失要小得多，中国强劲的贸易市场份额也说明了这点。这也暗示着，人民币有效汇率指数贬值的可能性更低。

2015年12月，中国央行公布人民币货币篮子后，其中，大陆的两大贸易伙伴的货币韩元和台币并没有包括在内，许多人对此感到惊讶。我们的有效汇率指数显示，由于贸易的方式是来料加工，韩元和台币对大陆总体竞争力的影响确实比较小。

对于2016年人民币对美元走势，德银预计，2016年人民币对美元或将贬值5%-10%。这也意味着，2016年人民币有效汇率相当稳定，波动幅度约为±1.5%。

（来源：华尔街见闻文 / 张美）

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