2014年中国主权负债124.1万亿元 相当于GDP的1.5倍 暂无债务危机

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社科院报告：2014年中国主权负债124.1万亿元

根据12月28日社科院公布的《中国国家资产负债表2015：杠杆调整与风险管理》报告，按宽口径匡算，2014年中国主权资产净值为103.2万亿元，相当于GDP的1.5倍，暂无债务危机。

“中国现在没有债务危机。”12月28日，中国社科院原副院长李扬，在该院创新工程2015年重大成果发布会上说。

根据当日公布的《中国国家资产负债表2015：杠杆调整与风险管理》报告，按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124.1万亿元，资产净值为103.2万亿元。窄口径的主权资产净值为28.4万亿元。

无论何种口径，中国的主权资产净额均为正值，表明中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。

上述国家负债的宽口径包括了中央和地方政府债务，非金融机构债务、住户部门、金融部门的债务。

李扬指出，目前中国1年GDP（地区生产总值）在70多万亿，因此中国国家去掉负债后的资产净值为103.2万亿元，相当于GDP的1.5倍。

目前中国高流动性的资产（窄口径的主权资产净值）有28.4万亿，这表明目前中国应对金融风险能力提高。因为上一次亚洲金融危机后中国处理的金融不良资产用了5万亿元，目前有28.5万元在手中。这个随时可动用的流动性资产，“是足以克服可能出现的债务问题的。”

但上述报告也指出，包括养老金缺口以及银行显性和隐性不良资产在内的或有负债风险值得关注。一旦经济增长速度长期持续下滑并致使“或有”负债不断“实有”化，中国的主权净资产的增长动态有可能逆转，对此不可掉以轻心。

李扬也指出，这一轮经济下滑，肯定会有大量不良资产出现，我们觉得明年、后年、大后年，这三年可能是比较难过的时期，会集中暴露、水落石出，

根据上述报告，2014年年末，中国经济整体（含金融机构）的债务总额为150.03万亿元，其占GDP 的比重，从2008 年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7个百分点。如果剔除金融机构部门，中国实体部门的债务规模为138.33万亿元，其占GDP的比重，从2008 年的157%上升到2014年的217.3%，6年上升了60.3个百分点。

上述报告认为，国家资产负债表风险突出表现在两方面：一是非金融企业债务风险，二是地方债务风险。

2008年之前，中国非金融企业的杠杆率（一般是指资产负债表中总资产与权益资本的比率。）一直稳定在100%以内，全球金融危机后，其加杠杆趋势非常明显。2008年至2014年期间，该指标则从98%提高到149.1%，猛增51%以上。

如果不考虑地方政府融资平台债务，杠杆率也上升了大约25个百分点以上。通过国际比较，中国非金融企业部门杠杆率水平在所比较的国家中是最高的，其隐含的风险值得关注。

李扬指出， 中国的杠杆率有问题，主要反映在企业杠方面。因为中国企业一旦出问题，金融活动就会出现大规模的不良资产，就立刻会引起财政危机等。

应对债务有几个办法，比如偿债，卖资产还债务，但在经济下滑时这是一个不可取的行为，

二是减债，接近于赖帐，这对整个信用制度建设来说是非常强的负的外溢效应。

三是由政府或者央行承接债务，能立刻使得债务问题缓解的办法，但是是使债务问题当下缓解，长期持续了。如果政府承担，今后或增加税收，或增加政府债务，中国现在就处在这种状况。

另外就是发展经济，稀释债务占GDP的比重 。

他指出，目前地方政府债务30万亿，地方政府资产100多万亿，中国地方政府是没有债务危机的。但如何使得长期的资产覆盖短期的债务，就是一个需要用很多金融创新、财政创新才能解决的问题，这也是当前面对的一个非常严峻的挑战。

上述报告建议，下一步需要规范地方政府行为，建立稳定的城市基础设施投融资机制，大力发展长期信用金融机构和政策性金融机构，积极根据收入和支出责任匹配原则来调整中央与地方间财政关系等。（来源：21世纪经济报道 定军 北京报道）

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