这一设定的逻辑在于：第一，固定资产投资/资本形成的比值 2011 年后呈明显线性上升关系，也就是说，通过投资拉动形成 GDP 的效率越来越低，预计这一大趋势将在明年延续，因而采用线性回归；第二，固投与资本形成差值的直接原因在于资本形成不包括土地交易金，随着地产拐点的到来，土地交易或较地产高峰时期有所回落。因此，对该比例取线性回归后靠近置信区间的下界；

根据上述固投与资本形成关系，可反推出，为完成 GDP 增速 6.5%的目标，对应固定资产投资额需达到 61.2 万亿元以上。换言之，9.97%的固定资产投资增速是明年经济“保底”的基石。

2、设定：地产、制造业投资增速 1.5%，3%下测算基建增速。

参考中泰证券宏观团队的预测，地产、制造业增速设定的主要逻辑在于：

对于制造业，1.4%的库存增速意味着当前制造业处于去库存的底部，然而，“四万亿”带来的庞大产能以及地方政府对“僵尸企业”的“输血”，使得去产能之路仍然漫漫，从领先指标资金来源看，当前存货的资金供给已出现回暖迹象，而产能投资的资金仍然下滑。因此，我们预计 2016 年制造业投资增速将下降至 3%左右；

对于房地产，2016 年房地产的主基调将是销售回升下的“去库存”，地产投资整体仍将维持低迷，主要逻辑有：首先，地产持续高位震荡的库销比是阻碍地产销售向投资端传导的最大阻碍，目前 13 个主要城市消化现有库存所需时间仍达 8 个月，基于二三线楼市与一线的分化，整体楼市的库存状况要更为严重；其次，尽管一线城市投资端似乎在火热的交投状况下有“改善迹象”，但房地产开发企业拿地意愿仍然谨慎。据报道，最近数周，华润置地、碧桂园等多家上市房企都退出了新土地拍卖。杰富瑞表示，按照这样的地价，房价必须上涨 20%-30%，房企才能获得比较健康的利润。从反映地产开发企业拿地意愿的土地购置面积来看，一线城市的 41.17%的下滑速度甚至大于二线城市。因此，一线城市投资端改善的持续性成疑。基于上述判断，我们认为，2016 年房地产固定资产投资增速将从目前的3.4%进一步下滑至 1.5%左右。

基于上述假定，为完成 6.5%的经济增长底线，2016 年基建投资增速必须达到 21.63%以上，对应 16.4 万亿元的基建投资总规模，带来 2.9 万亿元的增量蛋糕。

此外，中泰证券认为“岁末年初”红线放开政策加码是最佳布局时机，“今年年底至明年初，除了财政赤字“红线”有望打开外，年底“保7”压力以及地方 GDP 竞速打破后新的激励机制尚未重构造成地方政府的“懒政”，使中央财政稳增长进一步发力迫在眉睫。10 月下旬以来财政赤字增速飙升至 187%，表明新一轮“稳增长”大幕正在拉开。这其中，指向明确的年底专项建设基金、发改委基建包的发放将会成为“新稳增长”主题相关受益行业的重要催化。”

高层态度背景：

中国财政部副部长朱光耀11月6日在第六届财新峰会上表示，2015年全球面临2009年以来最为严峻复杂的经济形势，3%的赤字率、60%的负债率等传统经济学理念是否应调整值得探讨。

11月12日，中国政府网刊登李克强讲话称，李克强表示，财政政策方面依然还有潜的，目前赤字率只有2.3%。这个潜力应该用来加大减税力度。企业是宏观经济的基础，企业活了，就业有了，支撑未来经济的发展才会有源源不断的活水。同时，目前基础设施建设空间还很大。中国交通网络密度只有欧洲的1/3、北美的1/4；内部看，中西部地区只有东部地区的一半。中国经济要平衡发展，就需要加大公共基础设施建设，要在加大财政投入的同时，通过公私合营（PPP）、特许经营等模式充分吸引社会资本投入，金融也可以提供支持。（来源：华尔街见闻文 / 储芸）

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