人民币前路何方？

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人民币：前路何方？

今年4月接受英国《金融时报》采访时，李克强并未回避货币战的问题。

“我们不愿意看见货币竞相贬值的状态出现，那会出现货币大战，”李克强说。

十多年来，汇率干预一直是一个导致中美关系冷淡的问题。尽管近来沉寂了下来，现在这一问题似乎正再次浮出水面。

从6月中旬开始，中国上市公司股票市值蒸发了逾30%，股市暴跌促使北京方面做出激烈回应，监管机构出台了大股东6个月内禁止抛售股票的命令。

随着中国经济放缓，北京方面是否即将做出另一个激烈回应——通过压低人民币汇率来刺激贸易，换句话说，会不会爆发中国承诺不会挑起的货币大战？

这取决于对人民币公允价值的评估。直到2005年，人民币一直实行盯住美元的汇率制。此后，除了全球金融危机爆发后的两年，北京方面允许人民币升值。

从停止盯住美元到2013年底，人民币对美元升值了三分之一。

在美元/人民币汇率触及6.05的低点以后，过去18个月内一直在6.05到6.27的区间内波动。

巴克莱(Barclays)外汇策略师阿鲁普•查特吉(Aroop Chatterjee)认为，出于几个原因，北京方面希望人民币汇率维持在这一区间内。

其中最主要的原因是北京方面致力于人民币纳入特别提款权(SDR)。特别提款权是国际货币基金组织(IMF)授予官方储备货币地位的一篮子货币。预计决定将在今年晚些时候做出。

“（窄幅波动的原因）部分与中国央行有意保持人民币币值稳定有关，而中国央行之所以这样，很大程度上与资本外流造成不稳定的可能性相关，”查特吉表示。

“但其中还有关于特别提款权的政治意图。它们希望向IMF和世界其他地方展现出一种稳定的景象。”

出于这些原因，几名货币策略师预计，到今年年底，美元/人民币汇率会在6.26左右徘徊。但加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)新兴市场外汇策略师丹尼尔•特南戈泽(Daniel Tenengauzer)提出异议。他认为北京方面将允许这一区间扩大。

“人民币国际化的一部分是浮动区间的扩大，以及汇率波动性加大，”他表示。

这打开了有关人民币估值的辩论。5月，IMF发表了一份令人瞩目的声明，宣称不再认为人民币被低估。

人民币币值走势取决于中国的政策。他认为，如果中国接受更低的增长，并向全球投资者开放资本账户，人民币币值将上升。

但如果，中国选择扩大财政刺激以支撑增长并继续扭曲投资，他认为经常账户盈余将迅速萎缩，人民币将会走弱。

摩根大通(JPMorgan)驻香港新兴市场策略师Gu Ying也认同这一点，尤其是当前中国经常账户盈余占GDP比例已跌至2.3%，该比例是货币估值的一个指标。

随着美元通过美联储(Fed)利率自由化而走强，“我担心人民币将变得过于昂贵，”他表示。

特南戈泽表示，现在人民币已经过于昂贵了。“1年前，该货币价值较为公允，现在已被高估了15%，”他表示。

查特吉认同前者的说法。“美元相对于世界其他地方货币升值，但美元/人民币汇率走势则是横向的。人民币相当昂贵，”他表示。

中国经济正呈现出疲软的态势，该国面临着通缩压力，股市的剧烈抛售表明中国政府需要找到稳定增长和最小化风险的方法。利率下调是有可能的。

这是否相当于货币战，是一个如何诠释的问题。

“在近期，重点是特别提款权，”查特吉说，“但再往前发展，增长将面临下行风险。随着美元进一步走强，疲弱的增长将导致政策制定者考虑削弱汇率。”

“如果人民币的确因为干预而变动，情况将是不同的。但现在资本外流、经济疲软和弱通胀方面都有明显迹象表明，宏观经济背景支持人民币走弱。”（英国《金融时报》 罗格•布里茨 报道 译者/许雯佳）

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