5月社会融资规模增量1.22万亿元，比上月多1639亿元，比去年同期少1387亿元，显示环比虽有回升，但同比和社会融资余额继续放缓至11.8%。民生证券固定收益分析师李奇霖表示，5月表内贷款较4月上升但同比少281亿，表外除未贴现银行承兑汇票外均收缩。城投债剥离地方政府信用，发行难度较去年同期加大，拖累企业债净融资。总体来看，银行间流动性虽然持续宽松，但由于实体经济缺乏加杠杆主体，社会融资向上拐点难现。

值得注意的是，5月新增人民币贷款虽超预期，但贷款结构仍显示实体经济需求疲弱。当月新增人民币贷款9008亿元，比去年同期少增43亿元。招商证券(32.73, -0.80, -2.39%)宏观研究主管谢亚轩向证券时报记者表示，5月信贷数据依旧显示企业的贷款需求不足，银行票据冲量明显。从居民的贷款结构来看，随着房市政策的不断松绑，房地产销售出现持续好转，带动居民中长期贷款规模较上月增加32%，这与5月当月房地产投资增速止跌企稳趋势一致。

一改增速多月持续下跌态势，5月M2余额130.74万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点。不过，业内人士普遍认为，结合新增人民币贷款、外汇占款等数据，M2反弹或与抵押补充贷款(PSL)额度安排调整有关。

“考虑到信用派生力度弱且5月财政支出放缓，无论是新增人民币贷款、财政存款还是外汇占款，都很解释M2反弹。”李奇霖称。

谢亚轩解释称，本月央行使用PSL工具定向给国开行2628亿元，以补充基础货币供给，有利于M2的回升。在美元指数盘整、欧洲央行货币政策持续宽松的背景下，国内跨境资金流动改善的动力不减，亦有利于M2的边际改善。

多位分析师认为，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱的现象依旧存在，经济正在底部短暂性企稳回升，未来货币政策仍存在降息降准的空间。

“已经公布的数据没有超预期，所以不排除6月会出现一个政策真空期。当然，从现有的经济形势来看，未来降息、降准肯定还是要有的，最早的时间点可能在7月份。”民生银行金融市场部首席分析师李志强分析称。（来源：证券时报记者孙璐璐）

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