财政部进一步推进置换在市场预期之中，全年至少将达到3万亿元规模；首期置换8月完成为后续置换提供了时间，预计至少还将有两批发行；地方债发行对国债收益率的影响较小，从发行利率来看，对国债和国开债的冲击较小；不过，若第二批债务置换利率上行，对现货的影响则将加大；总体来看，财政部已有定向发行机制，若公开发行压力大就私下发，央行亦有质押回购机制可配合财政部，预计公开发行的影响可控；今日公布的百城房地产数据环比涨幅较大，若房地产趋势性回暖，则为债券牛市见顶迹象；利率债操作上建议维持谨慎，加大波段，最好的交易性机会已完美收官。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮在电话采访中表示：

此前要求2015年第一批地方债置换于8月底之前完成时，市场对于第二批置换计划就已经有预期，因此并不意外；对于规模来说，5000亿到1万亿，或低于之前预想的1万亿；若财政部最终缩减了规模，说明它注意到了商业银行和地方政府在地方债上的博弈，适度缩减规模是“利好”，能在一定程度上打消对供给的忧虑；地方债虽是很重要的影响因素，但债市长端上行的的最大动力还是基本面；二季度后经济企稳的预期不断抬头，市场对长端也很谨慎；之前收益率曲线走的是牛陡，预期后续长端大概率会下行，曲线会出现牛平，因对经济的预判相对悲观；央行的宽松会持续，关键是如何宽松；从此前定向正回购的消息看，市场上短端流动性非常充裕，若继续宽松，料短端动作不大，更重要的是提供中长期的流动性，压低中长期市场利率；预计6月降准的概率很大，因降准能提供低成本的中长期资金。

注：不愿具名知情人士称，中国财政部考虑第二批地方置换债券初步额度设定在5000亿-1万亿元人民币

注：知情人士并透露，江苏省拟今日(6月1日)采用定向方式发行约339亿元人民币地方债，有望成为中国今年首只定向发行的地方政府债

注：中国5年期国债期货今日早盘下跌0.59%，报95.60元，盘中创2014年12月16日来低位；10年期国债收益率上涨4.5个基点，报3.655%

注：中国今年地方债发行已自5月中旬开始逐步展开，目前已有五个地区完成了首期公开发行

山东债与新疆债持平招标利率区间下限；广西债和湖北债，除10年品种利率较下限高1基点外，3/5/7年期均落于下限；江苏债各期限中标利率均高于下限2基点。

注：财政部5月15日发布《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，各地针对今年第1批置换债券额度的定向承销发行工作，应当于2015年8月31日前完成

（来源：凤凰国际iMarkets）

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