央行宣布下调金融机构人民币一年期贷款基准利率0.25 个百分点，社会融资成本显著降低，货币政策持续保持宽松。国务院常务会议提出要加强对部门和地方的重点督查，推进指导政策落实，改革红利有望逐步显现。本周钢价盘整震荡，经济下行压力不减，但宏观政策利好频繁，钢市需求持续复苏，预计钢价盘整震荡。钢铁行业去产能的节奏有可能超过市场预期，钢铁行业供需形势将持续好转、盈利将加速回升，板块将维持1 倍PB 以上，并重新参考PE估值。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。

广发钢铁组合及比例：宝钢股份(20%)、大冶特钢(20%)、久立特材(20%)、常宝股份(20%)、八一钢铁(20%).

原料：原料市场盘整震荡。

本周国内铁精粉均价538.20 元/吨，较上周上涨8.8 元/吨；青岛港进口矿均价425 元/吨，与上周持平；唐山废钢1450 元/吨，与上周持平；唐山方坯2010 元/吨，较上周下跌30 元/吨。

钢价：钢价小幅下跌，下周钢价盘整震荡。

本周国内钢价综合指数为91.09，周环比下跌1.17%，其中长材跌1.24%，扁平材跌1.1%，分别收于99.93、82.63。螺纹钢主力合约(1510)收盘价为2372 元/吨，跌幅为1.65%；结算价为2361 元/吨，跌幅为1.78%。螺纹钢期现货价差为-29 元/吨，周环比上涨7 元/吨。

盈利：各品种利润以降为主。

在考虑一个月原料库存条件下，我们估算目前螺纹钢毛利约-47.33元/吨；线材毛利约47.20元/吨；热卷毛利约-158.14元/吨；中厚板毛利约-203.27元/吨；冷轧板毛利约-264.09元/吨；镀锌板毛利约-228.11元/吨。

社会库存：总量降幅明显，各品种以降为主。

本周末钢材社会库存为1316.03万吨，周环比下降1.65%，同比减14.66%。

其中螺纹钢库存环比下降2.51%；线材库存环比下降2.27%；热卷库存环比下降0.69%；冷轧库存环比下降0.65%；中板库存环比上升0.32%。

风险提示：地产需求下行；钢材出口下滑；环保去产能不及预期；矿石巨头合谋操纵价格。

发改委：预计年内再淘汰落后炼钢产能1500万吨

国家发展改革委环资司司长赵鹏高21日表示，发改委正积极化解产能过剩矛盾，加大落后产能淘汰力度，预计今年内再淘汰落后炼钢产能1500万吨。

据新华网5月22日消息，赵鹏高在张家港市举办的2015钢铁工业绿色转型国际研讨会上说，据国家统计局数据，钢铁业淘汰落后产能已经初见成效。2014年，粗钢产量比上年增长1.2%，吨钢综合能耗下降1.65%。钢铁行业并没有因为产量的增加，引起能源消耗总量的增加，这也是钢铁行业首次出现能源消耗总量与上年相比下降的趋势。

据了解，发改委正积极推动钢铁行业节能减排和污染治理工程实施。年内加快燃煤锅炉的更新改造，推进冶钢设备安装脱硫设施，鼓励钢铁企业开展废水深度处理回用。

赵鹏高表示，目前，发改委正在推动环境污染第三方治理试点示范，推动建立排污者付费、第三方治理的治污新机制，不断提升污染治理水平。另外，发改委将定期发布单位产品能耗、水耗、污染物排放最低的粗钢等产品生产企业名单，对节能、节水、环保企业给予政策扶持。

目前，国家发改委以及相关部门正按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》依法依规全面清理违规在建和建成项目。2014年钢铁行业固定资产投资同比下降3.8%，新建高耗能项目能效水平必须达到国内先进水平。

长江证券分析师表示，国家屡次提及淘汰落后产能，但短期急剧去产能效用有限，主要原因在于高炉退出成本较高，钢企往往可通过技改等手段扩大高炉有效容积以符合环保标准，或可通过置换方式来予以解决。总体来讲，行政手段的辅佐有利于去产能进度的加快，但市场化的调整才是行业去产能的最终归宿，行业去产能之路仍任重道远。A股中宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等大型企业，将受益于产业集中度提高，后期值得关注。

宝钢股份：需求回暖预期致使6月普钢持平，取向硅钢稳中有涨

研究机构：长江证券

报告要点

事件描述

宝钢股份公布了2015年6月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品维持不变；2、普冷：直属厂部及梅钢公司维持不变； 3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，基价下调60元/吨； 4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司维持不变；5、电镀锌：维持不变；6、镀铝锌：基价下调50元/吨；7、无取向硅钢：高牌号、高效产品维持不变，中低牌号产品下调80元/吨；8、取向硅钢：B30G120、B30G130上调200元/吨，刻痕产品：B27R 普遍上调200元/吨、B23R085及以上产品上调200元/吨， NSGO产品：B23P090及以上产品上调200元/吨，B27P110及以上产品上调200元/吨，其它维持不变。

事件评论

需求回暖预期致使6月普钢持平，取向硅钢稳中略有上调：虽然近期现货市场价格依然跌势不改，但相比前期跌势已然趋缓，其中此前持续跌幅更大的热轧现货近期呈现企稳反弹迹象。同时，地产销售持续好转、财政刺激及政策宽松的累计效应有助于提振需求阶段性回暖预期，受此影响，钢材期货近期反弹幅度较大。在现货市场疲态减轻及期货市场预期好转的情况下，公司维持6月普钢价格出厂价与5月持平可以理解，尤其是在下游需求相对平稳的板材领域。

此外，从历史数据来看，公司历年6月普钢出厂价持平概率也相对较大。

硅钢方面，公司6月取向硅钢价格上调幅度虽然与5月持平，但覆盖品种相比5月却有所减少，同时，无取向硅钢价格中低牌号价格继续下调，显示出目前公司硅钢价格上调的强势程度略有缓解，下游厂商的成本压力增大或是主要原因。综合考虑，后期取向硅钢价格仍将维持稳中略强的态势，上涨幅度或较前期有所趋缓。

预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.35元、0.42元，维持“推荐”评级。

大冶特钢：特钢龙头优势显现，1季度收入下降但利润增长

研究机构：长江证券

报告要点

事件描述

大冶特钢发布2015年1季报，报告期内公司实现营业收入15.51亿元，同比下降14.83%；营业成本13.66亿元，同比下降18.73%；实现归属于母公司所有者净利润0.60亿元，同比增长32.07%，环比增长42.54%；1季度对应EPS为0.133元。

事件评论

产品结构优化叠加原料跌幅较大，1季度业绩增幅明显：在1季度经济整体下行的背景下，公司收入也有了一定幅度的下滑。不过由于特钢领域下游分布较为分散，且对产品品质及企业自身的成本管控有着较高的要求，公司1季度综合毛利率在去年低位的基础上还有了约4个点的提升，进而带动1季度净利润同比增长32.07%。

其中，结合年报数据及当前宏观经济形势来看，公司产品结构优化的方向应集中在高档轴承钢、高档汽车用钢、高档热处理棒材等品种，相对景气的下游为汽车、锅炉及机械制造、铁路等方面。

优秀民营特钢企业，专注结构优化：在目前全行业均低迷的情况下，公司专注品种结构的优化与品质的提升，其中致力于产品结构进一步优化的技改工程将于2016年投产、2018年达产。同时，作为国内最优秀的民营特钢企业之一，公司有着极为优良的管理与控制体系。因此，我们相信，基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势，叠加公司优良高效的管理效率之后，其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。

鉴于公司处在相对稳定的特钢行业并具有集团背景、民营机制等独特品质，叠加前期涨幅相对较小、市值不大的前提下，具备攻防兼备的属性，在增量资金持续发酵的情况下，后续股价表现将依然值得期待。

预计公司2015、2016年EPS为0.76元、0.88元，维持“推荐”评级。

久立特材：需求低迷致1季度下滑，期待下游恢复与品种结构升级

研究机构：长江证券

事件描述

久立特材今日发布 2015 年1 季报，报告期内公司实现营业收入5.61 亿元，同比下降8.78%；营业成本4.41 亿元，同比下降4.09%；实现归属于母公司所有者净利润0.31 亿元；1 季度对应EPS 为0.09 元，同比下降43.75%，环比增长14.99%。

公司预计今年上半年净利润 0.74 亿元~1.05 亿元，同比增长-29.96%~0.06%；据此计算，2 季度实现净利润0.42 亿元~0.74 亿元，同比增长-24.87%~31.14%，环比增长35.25%~136.08%，对应EPS 为0.13 元~0.22 元。

事件评论

油气及核电投资仍未复苏，1 季度业绩降幅较大：公司主要生产特种不锈钢管，产品下游涉及核电、油气、火电、航天等多种领域，近年业绩增长主要依赖于持续的研发投入，开发新产品以实现进口替代。1 季度公司收入同比下滑8.8%，毛利率下降3.84 个百分点，主要源于下游油气及核电领域投资仍未恢复，导致公司盈利能力较高、贡献业绩较大的油气输送用管、核电管订单减少并且前期订单交付延迟。下游投资放缓的影响在2014 年已有所体现：公司2014 年新增订单约7.62 万吨，同比增长14.25%，但截止到2014 年年末在手订单约2.87万吨，同比增长38.51%，订单交付延迟态或在1 季度延续。

此外，公司预计2 季度业绩环比增长约35%~136% ，但同比变化-24.87%~31.14%，不确定性在于下游投资放缓依然制约募投产能释放及订单交付。

期待核电建设稳步开展及油气回暖带动公司高端产品产能释放：公司作为国内不锈钢管龙头，在高端装备制造领域持续实现进口替代，积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器U 型管领域，预计后续国内核电建设稳步开展叠加“一带一路”政策带来海外核电出口机遇，将带动作为核电管国内双寡头之一乃至国际供应商龙头的公司相关产能逐步释放。在油气用管领域，后期反腐影响逐步消退带来公司相关高端产品销量增长，也成为公司未来业绩增长的重要源泉。

预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.75 元、1.04 元，维持“推荐”评级。

常宝股份：收购常宝精特少数权益，小幅增厚业绩

研究机构：长江证券

报告要点

事件描述

常宝股份发布公告，公司拟以自有资金人民币4725万元对全资子公司常宝国际增资，目的在于为常宝国际9450万元收购常宝控股子公司常宝精特15%股权提供部分资金。收购完成后，公司将持有常宝精特60%的股权，常宝国际将持有常宝精特15%的股权。

事件评论

收购常宝精特少数权益，小幅提升公司业绩：常宝精特为公司控股子公司，其中公司持有60%股权，凯信国际持有40%股权，其主要产品为小口径高压及中口径抵押高钢级锅炉管、汽车专用精密管、石油裂化管等，广泛应用于锅炉、汽车、石油、化工、船舶、地质、建筑、机械等行业。以2014年年末及2014年度资产及盈利作为评估基础，常宝精特净资产账面价值5.20亿元，100%股权的收购价格为6.3亿元，对应收购PB估值1.2倍；2014年净利润0.92亿元，计算其收购PE为6.85(扣非PE为7.3倍)。结合公司目前PB、PE分别为2.44和27.97来看，本次收购常宝精特少数股东权益的成本并不高。

由于下游锅炉管需求相对稳定及公司在中小口径锅炉管领域市场份额较大，常宝精特业绩近年表现较好，2013、2014年净利润分别为0.80亿、0.92亿元，净利率7.49%、8.83%，均好于公司整体6.50%、7.49%的净利率水平。

公司此次通过全资子公司间接收购盈利能力较强的常宝精特15%股权，有助于增厚公司归属于母公司股东净利润。经测算，如果以2014年净利润为基准，本次收购可以增厚公司归属于母公司股东净利润0.14亿元，对应EPS0.035元，占公司2014年归属于母公司股东净利润5.61%。

期待募投项目产能释放及外延式并购兑现：公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现：1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目已于2013年底全部投产，产品定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构；2、公司现金流状况持续向好，2014年年末货币资金达6.72亿元，并且负债率较低，具备进行其他项目投资的潜能。此外，公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场，也增加了外延式并购的可能性。

考虑到此次收购方案并未通过股东大会审核，暂不考虑其对盈利的影响。预计2015、2016年公司EPS分别为0.75元和0.84元，维持“推荐”评级。

八一钢铁：经营恶化预期中，期待一带一路及转型

研究机构：国金证券

业绩简评

报告期内，公司实现营业收入24.02亿元，同比下降48.36%；实现净利润为-4.21亿元，去年同期亏损1.86亿元；EPS为-0.55元。

经营分析

Q1经营继续下滑。公司Q1综合毛利率同比下降2.6个百分点，三项费用率继续上升。单季来看，公司已出现连续五个季度亏损。我们判断，主要原因为一季度区域内钢材价格同比大幅走低以及疆内需求持续疲软所导。

未来或减亏、扭亏。目前，宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书并成立扭亏增盈专项工作团队，抽调宝钢集团相关领导协调支撑团队。同时，结合集团公开表态，从社会影响、企业经营角度，我们判断集团对八钢等有较强的扭亏动力。其次，公司自身多举措降成本以及“一带一路”战略对需求拉动也有望提振业绩。

“一带一路”最受益标的。公司地处新疆，地理优势显著，是“一带一路”最受益标的。根据测算，与新疆直接接壤的6国钢材需求近1800万吨，而目前疆内整体钢材需求不到2000万吨，未来“一带一路”或将带动新疆钢铁产能利用率提升至景气水平。而近期公司首批2500吨建筑钢材已开始运往哈萨克斯坦、土库曼斯坦等中亚、中东国家。

改革/转型预期。如我们前期逻辑梳理，八钢是典型的经营差、负债高而大股东实力雄厚，具有转型的紧迫性、必要性和可行性。目前，宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型，未来包括电商、IT及金融产业均是发展重点，而当前三个上市平台均为钢铁资产，因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。

投资建议

预计公司15-17年EPS分别为0.1、0.2、0.25元，维持“买入”评级。

安阳钢铁

公司是集炼焦、烧结、冶炼、轧材及科研开发为一体的特大型钢铁联合企业，可生产中厚板、炉卷板、热轧卷板、高速线材、中小型材等钢材产品以及炼焦化工产品，主要产品生产线均通过ISO9002质量体系认证，60%以上产品质量达到国际先进水平。公司先后被评为“上市公司50强”，“中国纳税百强企业，”，“上证180指数、”，“上证50指数”，“上证50红利指数”，“沪深300指数”，巨潮100指数。

武钢股份：6月普钢出厂价维稳，冷轧价格隐忧未解

研究机构：长江证券

报告要点

事件描述

武钢股份今日公布2015年6月主要产品出厂价政策，主要品种调整如下：热轧：产品基价维持不变；轧板：产品基价维持不变；酸洗钢：所有品种下调60元/吨；冷板卷：产品基价维持不变；热镀锌：产品基价维持不变；彩涂：产品基价维持不变；线材、型材、无取向硅钢：维持价格不变。

事件评论

6月普钢出厂价维稳，冷轧价格隐忧未解：在公司此次公布6月热轧、冷轧出厂价均与5月持平政策之后，三大钢厂6月出厂价政策整体呈现热轧均维稳，冷轧仅鞍钢下调的状况。结合目前市场状况来看，即便武钢在前期宝钢公布冷轧价格6月维稳政策示范效应之下，此次也保持冷轧出厂价平稳，我们并不认为这意味着6月冷轧市场价格好转的概率更大：1)目前冷轧主要下游汽车、家电产量增速逐步下移未见好转，叠加景气时期扩建增量产能逐步释放提升供给压力，冷轧市场价格将持续承压；2)武钢向来出厂价相比市场价格较为强势，此次6月出厂价持平也未必很好反映出市场一般情况。

此外，公司本次出厂价政策依然未涉及取向硅钢价格政策，但考虑到公司在国内取向硅钢领域的龙头地位，我们预计公司6月取向硅钢价格与前期宝钢公布政策相当，整体仍有上涨但幅度有所减缓。

预计公司2015、2016年实现EPS 为0.18元、0.21元，维持“推荐”评级。（来源：东方财富网）

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