多方解读

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多方解读央行8月金融数据：货币政策仍保持稳健

央行今日公布8月金融数据，8月M2同比增12.8%，人民币新增贷款略超预期。分析认为，8月社融低于预期，主因是地产继续低迷，同业创新活动放缓；融资不足的背景下，经济放缓的趋势不会改变，但货币政策或保持稳健不会加大宽松力度。未来货币供应量仍会保持平稳增长，全年M2增速将达到13%的预期目标。

8月末，广义货币(M2)同比增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个和1.9个百分点；狭义货币(M1)同比增长5.7%，增速分别比上月末和去年同期低1.0个和4.2个百分点。人民币贷款增加7025亿元，同比少增103亿元。社会融资规模为9574亿元，比上月多6837亿元，比去年同期少6267亿元。

央行调统司司长盛松成表示，观察金融运行走势应更多关注主要金融指标的整体趋势性变化，而不宜拘泥于单个月的短期数据波动。盛松成预计未来货币供应量仍会保持平稳增长，全年M2增速将达到13%的预期目标。盛松成认为，8月货币供应量增速的变动，主要有四个方面的原因。一是翘尾因素对M2增速的贡献率下降。二是外汇占款恢复性增长带动M2增速回升。三是同业资金净运用增加导致货币派生增加。四是一般贷款同比少增导致货币派生相应较少。

民生证券研究院执行院长管清友表示，8月票据融资继续高增长，实体融资需求不强，银行风险偏好下降，通过风险小、灵活性强的票据贴现完成信贷额度是主因。实体融资需求放缓导致货币供应内生性收缩，M2和存款新增均低于预期。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，8月新增贷款七千亿符合预期，短贷和票据反弹至2500亿，中长期贷款仍保持平稳。社融存量增速继续放缓至15%，信托贷款及银行承兑汇票仍在继续萎缩。尽管总需求仍面临下行压力而通胀无忧，日前李总理已给出货币政策保持稳健不会加大宽松力度的信号。关注需求走弱和银行金融机构顺周期影响。

援引民生银行首席研究员温彬的观点，12.8%的M2增速虽然较上月有较大回落，亦低于13%全年目标，但当月货币市场利率仍较上月有所回落，反映当前货币总量还是比较宽松的。新增信贷恢复正常，债券类融资较上月有所改善，信托贷款同比还在减少，预计未来一段时期，信贷仍是社融的一个主要渠道。

招商银行8月金融数据点评认为，融资总量不佳，不利实体经济运行。具体为：

（1）8月信贷数据较7月有明显改善，基本恢复正常，而且结构也比较良好，居民户中长期贷款保持稳定，显示地产暂无大幅滑坡担忧，但放松限购等政策也没有明显刺激需求，企业中长期贷款有所增长，表明企业投资、开工意愿尚可；

（2）社融数据不足万亿，虽较7月改善明显，但仍然偏低，特别是信托贷款、未贴现票据继续保持大幅负增长，显示表外融资出现较大压缩，初步判断并非实体需求萎缩，主要是受到政策限制所致；

（3）7、8两月融资总量不佳，这与M2快速回落至12.8%相呼应，我们认为融资的快速放缓不利于缓解企业的资金链压力和防范债务风险，应当适度增加融资总量，特别是表外融资的规模，否则会加大实体经济运行的下行压力；

（4）8月新增存款乏力，仅有千亿，但银行因此缴准压力较小，有利于资金面，9月末对资金的争夺仍不可避免；

（5）总体而言，融资不足的背景下，经济放缓的趋势不会改变，虽然决策层对增长底线似乎有所调整，在定向刺激的同时进一步放松政策，比如推出降息，应只是时间问题。（来源：大智慧阿思达克通讯社/发稿：沈磊/何巨骉 审校：丁亮/孔驰）

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