央行淡定应对资金短期扰动，定向宽松已成货币政策新常态

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央行淡定应对资金短期扰动，定向宽松已成货币政策新常态

中国央行公开市场本周净回笼50亿元，实现过去五周来首次净回笼，在银行间资金面短期偏紧的状态下，央行的应对显得略有些淡定。业内人士称，目前央行的主要目标在于通过定向政策引导融资成本下降，定向宽松已然成为货币政策新常态。

中国央行本周二和周四分别在公开市场进行了150亿元和100亿元14天期正回购操作，中标利率均持平于3.7%，由于本周共有200亿元正回购到期，因此本周公开市场净回笼50亿元，为过去五周以来首次净回笼。

央行上周在公开市场共进行了330亿元14天期正回购操作，中标利率持平于3.7%。由于上周公开市场有400亿元正回购到期，因此当周净投放70亿元，为连续第四周净投放。

银行间资金面方面，自周二下午以来，则一直呈现偏紧的状态。“这两天资金面是有点紧，就国开行还能出点钱，其他大机构融出意愿都比较低，很多都加点借的。可能有节后走款的影响吧，央行净回笼也有点影响市场预期。”上海一券商交易员对大智慧通讯社表示。

然而，市场对资金面紧张原因却莫衷一是，有说中秋节节后走款影响，有说为下周申购新股筹备资金，有说由于跨季资金需求增加导致（21天资金利率明显上行）等等。

对此，东莞银行金融市场部分析师陈龙对大智慧通讯社表示：“这两天的资金紧张，个人认为，是传统因素之外的其他因素扰动，因为从财政存款投入、月中资金需求、贸易顺差等因素来看，很难找到紧张的原因。”

陈龙认为，可能有三方面因素导致目前资金面偏紧：一是资金分流到股市，由于股市预期向好，投资者特别是散户投资有加紧入市的迹象（从近期的成交量和开户数可以看出），资金留存于证券公司客户的保证金账户规模上升，直接导致股债之间的翘翘板效应上升，银行间可用的资金（基础货币）减少，从而导致流动性收紧；

二是美国QE退出动作在即，日本二季度经济大幅度衰退，引发国际资本流出亚洲的迹象（从8月份与7月份国内对香港贸易数据可以看出热钱的流向），全球紧而亚洲更紧的可能性上升（97年亚洲金融危机的教训）；

三是人民币加紧国际化的进程，随着交易性人民币需求的上升，外部人民币规模增加（通过投资项出去）直接导到国内人民币减少（这个规模可能超出央行非公开类QE的规模）。

根据IPO发行过日程，9月18日（下周四），将有华懋科技和节能风电两只新股进行网上申购，发行数量分别为1400万股和5333万股，发行价分别为12.08元和2.17元。

对于央行的淡定应对，陈龙解释称，从央行的角度来看，它主要目标是在稳定的货币市场基础上，通过定向政策引导融资成本下降，短期的扰动不是它考虑的问题（就象前两者新股申购导致流动性结构性紧张而央行不为所动）。总量宽松（超储指标）背景下，央行只会按照其既定的目标进行流动性预期管理，因此，本周小幅净回笼是从总量和不影响市场预期的角度来看的。

在昨日天津夏季达沃斯论坛上，中国总理李克强表示，我们坚持稳中求进的总基调，保持定力，主动作为，没有搞强刺激，没有放松银根，而是强力推动改革，大力调整结构，着力惠民生，保持了经济平稳运行。

李克强并称，下一步仍然要“坚持区间调控，实施定向调控，实际上这也是结构性调控，根本上讲是靠改革来激发市场活力，同时增加公共产品的有效供给，并且促进实体经济、新兴产业发展。”

国信证券固收团队对此点评称，从李克强总理的讲话来看，货币政策定向调控已经成型而且将继续强化，定向调控将成为货币政策的“新常态”。实际上，在李总理发言之前，定向宽松已基本成为市场共识。

中国统计局今日发布的数据显示，8月中国CPI同比上涨2.0%，创四个月新低，PPI同比下降1.2%，降幅较上月扩大0.3个百分点。市场人士认为，CPI、PPI数据显示物价涨幅低于预期，涨幅可控的总需求为央行继续实施定向宽松提供空间。

“对于后期的流动性来看，我们的‘五因素’分析结果是，9月底国庆长假的现金需求规模较大，导致流动性收紧。从历年来看，央行都会在9月下旬投放较大规模的货币以对冲短期流动性，而在10月份回笼。”陈龙在谈及流动性预期时称。

“但是，由于今年的投资与消费需求下降（反腐），现金需求可能会较往年下降，对冲的规模也会有相应的下降，但不管怎么说，整体的流动性应该是可控的，从央行推进改革与降低融资成本的目标来看，维持稳健偏松的政策是符合各方利益最大化，因此，除了9月底的扰动外，我们对流动性保持相对乐观。”陈龙表示。

中国股市在经过短线调整后，周四继续近来的强势。截至发稿时，上证综指早盘上涨0.89%，报2338.83点，再创年内新高。（来源：大智慧阿思达克通讯社/发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴）

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