今年以来，央行对流动性调控的态度偏宽松，在实际操作中更强调结构性、针对性。除此前对县域农商行定向降准、要求加快对个人首套房贷发放等政策外，近日又传出央行对国开行发放再贷款支持棚户区建设的消息。有分析认为,这一传闻可能是旧事重提。不过，再贷款属央行资产端操作，定向性十分明显，直接对接实体经济。再贷款带来基础货币投放，一定程度上有助于增加流动性并降低融资成本。

从银行资产负债结构看，吸取去年“钱荒”的教训，加之监管层出台政策规范，银行已对同业风险敞口和期限错配进行调整。随着非标转标力度提升，在信用债大幅供给情况下，社会融资环比和同比增速有望逐步稳定并有所回升。

从国内市场看，当前央行的目标意在维持流动性宽松。从国际市场看，美国10年期国债收益率跌至2.5%附近。内外宽松的货币环境有利于保证资金面平稳通过年中大考。不过，6月仍有几个因素可能会给流动性带来考验。

一是外汇占款是否会出现季节性回落。一季度整体外汇占款上升7548亿元，主要是因为一季度大规模套利资金流入。此后人民币出现贬值，目前这一趋势暂未扭转。再加上季节性因素，上述因素均可能减少6月外汇占款。

二是稳增长项目陆续出台，资金需求量较大。目前，已公布的棚户区改造和保障性安居公共建设、铁路建设、高压输电网建设、大型水利设施建设等一系列大项目上马，总投资金额超过3万亿元。发改委日前发布公告称，首批推出80个鼓励社会资本参与建设营运的示范项目，涉及交通、能源、通信等多个领域。预期后续项目将陆续开展，形成对资金的需求。

三是房地产业信用风险有加剧之势。5月房地产信托到期量可能将达1200亿元，为历史最高。各类监管新规出台，其中同业新规对房地产类融资冲击最大，短期内通道类融资受阻，房地产资金链将面临严峻考验。

四是6月IPO将重新开闸。尽管较平稳的发行节奏不会给市场面带来大的资金压力，但心理冲击对市场影响仍不容忽视。

考虑到上述因素，6月资金面压力仍不减，央行维稳力度可能加大。目前，央行微调手段充足，未来可启用公开市场逆回购、短期流动性调节工具、定向逆回购、常备借贷便利等方式，即可将资金利率框定在“走廊”之内。总体而言，预计央行会延续总量稳定、结构优化的施政基调，维护银行体系流动性适度稳定的任务，仍将主要通过上述微调手段进行。（来源：中国证券报作者：任晓）

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