【昨日要闻回顾】
今日新闻辑要 动真格：5钢企未完成脱硫改造 最高追加电费72万
钢贸商集体沦陷 坚守还是转行 唐钢2.2万人将转岗非钢领域
4月末M2余额同比增长13.2% 4月社会融资规模同比减少2091亿
宝钢连续两月大幅下调钢材出厂价 业内称罕见 后市预期不乐观
综合多方预测：今年1至4月投资增长17.5%左右 经济有望企稳回升
4月份全国财政收入同增长9.2% 中国家电行业面临内外双重压力
国内最大不锈钢物流园在无锡投运 攀钢西昌钢钒冷轧项目投产
融资矿贸易商资金链几近断裂 露天煤业发布公告再度下调煤炭售价
安米拟收购必和必拓几内亚铁矿股份 中广核纳米比亚铀矿正式开工
北京今日起150辆武装巡逻车驻守重点大街 越南民众举行反华游行
高盛分析师：中国不会全面下调存款准备金率
据国家统计局统计，4月CPI通胀率同比增速下降至1.8%，低于市场预期的2.1%，同时也低于3月的2.4%。环比来看，CPI通胀率下降-0.3%，主要反映了食品价格的下降。
据中国经济网记者了解，食品CPI同比增速从3月的4.1%下降至4月的2.3%，主要来自于鲜菜价格在4月同比下降7.9%。蔬菜价格下跌是4月份CPI放缓了0.6个百分点的主要贡献因素。非食品CPI同比增速则稳定在1.6%。因此，高盛分析师认为，CPI低于预期主要是由季节性的食品价格下降造成，而并非消费需求减弱的迹象。
高盛中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭等在一份针对中国近期经济形势的研究报告中指出，虽然通胀率下降为全面下调存款准备金率等货币政策放松提供了空间，但中国人民银行不会全面下调存款准备金率。“以往的经验显示，下调准备金率主要是为了应对资本外流导致的短期利率上升。而目前中国依然有资本流入，并且银行同业拆借利率依然较低。”（中国经济网北京5月12日讯 记者 林秀敏）
周小川说了多少实话？一个月内或降准
本文作者为中华工商时报副总编、南开大学国经所客座教授。微信公众号：刘杉评论。本文首发于百度百家，作者授权华尔街见闻发表。
分析周小川的讲话，不能局限于他现在说了什么，而要看，他能够做什么。对于宏观政策而言，时间是最大的敌人，谁让决策者给自己上了7.5%这个套。
央行是否全面降准，成为分析师关注话题，而周小川周末在五道口论坛的讲话，似乎浇灭了市场的热情。
周小川表示，目前国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激政策。周小川称，“央行主要进行逆周期调整。如果我们发现周期变化，会进行逆周期调整，绝大多数是微调，这种微调始终都在做”。
周小川的表达似乎直截了当，即短期不会有数量型工具运用，也就是说不会全面降准。
的确，宏观经济处于前期调控政策的消化期，政策制定者需要定力。但短期不降准，不意味着未来几个月不降准，更没有排除“定向降准”。
周小川实际表达了两个意思:
一，央行一直在进行逆周期调控，但使用的政策工具力度有限；
二，更长期的数据决定是否采用数量型工具。
这就是说，如果数据连续走软，不排除全面降准。
那么就有一个问题，需要多长时间的数据进行判断？
一个季度太短，三个季度适宜，但9个月后再出政策显然太晚，因为年初制定了经济增长率，在最后三个月无论如何都实现不了政策目标，因为货币政策有滞后期。所以，即便需要更长期的数据，大概只能是5个月，或两个季度的指标。因此，6月底前后，宏观政策会做出决断。
到目前为止，宏观数据并不理想:
最新公布的4月社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元，1-4月社会融资规模为7.18万亿元，比去年同期少7464亿元。
数据显示，4月贷款类融资额增长数量全部下降，其中信托贷款少增1525亿元，票据融资少增1431亿元，相对应的是，资本市场融资规模增加较多。
对非标贷款监管力度增加，应该是信托与票据融资下降的主要原因。这表明，央行仍在主动“去杠杆”，但这局限在影子银行业务。不过，普通贷款的增长额减少，应该与微观活动走软有关。由于短期利率出现回落，资金相对充裕，贷款增加缓慢显然与投资增速下降有关。
不仅是融资规模减少，其他指标也显示经济继续走弱。前四月出口下降4.8%，4月出口新订单指数为49.1%，低于临界点，更比上月下降1.0个百分点。刚刚闭幕的广交会出口成交额同比下降12.64%，预示三季度出口也难有改善。
从5月住宅交易情况看，房地产投资和销售额都可能进一步走低，因此，5月数据也不会乐观。而4月CPI创18个月新低，预示通缩苗头显现。
就目前情况看，二季度经济数据恐怕也不会太好看。
再有一个不容忽视的指标是，存款搬家继续进行，4月住户存款狂减1.23万亿，使当月银行体系人民币存款减少6546亿，银行可贷资金大幅减少，这预示央行应该很快采取措施，应对余额宝等新型理财工具对银行的冲击，而适时适度降准，则是增加银行可贷资金的有效办法。
鉴于政府制定的经济增长目标自捆了手脚，因而如何完成政治任务，就是一个问题。
因此，尽管周小川口气很硬，但恐怕抗不过经济下行的压力。当然，如果说全面降准是强刺激的话，央行或许选取“定向降准”的方式逐步加大调控力度，如在6月前后，对城市商业银行和股份制银行降准，以增加城市工商企业的活力，创造更多就业机会。
虽然周小川说宏观决策需要长期指标，但时间已经进入夏季，决策者最多有一个月的时间进行分析判断，因此，5月数据出台后，即是政策窗口期。再长，不可能长过一个月。
笔者当然反对强刺激，但公共决策往往不考虑是否对错，其需要达到一定政治目的，在这种背景下，无论以何种工具出现，一波力度较大的刺激政策不可避免。
不管你愿意，还是不愿意，政治任务就摆在那里。“强”刺激，也是刺激，只是表情温柔一点而已。（文 / 刘杉 来源：华尔街见闻）
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