【昨日要闻回顾】
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钢贸商转型势在必行 雾霾致库煤骤升 调查:房价大跌可能性很小
2月中旬钢厂库存增加 粗钢生产减量 央行本周净回笼1600亿流动性
无锡百余家钢贸企业“抱团” 安钢冷轧加快进度确保三月投产运营
淡水河谷:铁矿石产量下降 利润缩减 马来西亚分销中心下月启动
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今年“两会”期间:国资改革细则有望明确混合所有制将有大突破
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“人民币走低可能导致中国企业巨亏”
分析师和投资者警告称,如果人民币继续走弱,中国企业将在复杂的对冲产品上遭受数十亿美元亏损。
中国内地企业和全球投资者购买了价值数千亿美元的结构性产品,此类产品在过去一年受益于人民币升值,但在人民币跌至去年7月以来的最低位之后面临越来越大的压力。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师指出,银行对冲这些产品的方式意味着,若跌破某个关口水平,可能引发人民币汇率的更剧烈下滑。
此类产品均追踪离岸人民币(CNH)。CNH可自由买卖,是国际投资者的关注焦点。
过去一周,在岸和离岸市场的人民币均大幅走软,令人担忧投资者通过结构性产品和套利交易建立的敞口。
人民币兑美元汇率出现2005年以来的最大单周跌幅,其中最大的变动发生在本周二。
自去年初开始,银行出售了大约3500亿美元的复杂衍生品——“目标可赎回远期合约”(Target Redemption Forward,简称TRF)。据摩根士丹利分析师介绍,其中约1500亿美元的合约尚未了结。此类产品多数是被中国企业买下的。
一位投资者表示,这个市场的真实规模甚至更大,并已在过去一周对人民币汇率走势产生了“实质性影响”。
TRF让买家得益于人民币的走强,过去几年里,这一直是一个受欢迎的押注。很多人押注人民币相对于美元只会越来越坚挺。
外汇分析师警告称,如果人民币兑美元汇率跌破1美元兑6.20元人民币的水平(昨日的汇率在1美元兑6.11元人民币附近),对冲策略可能会迫使银行收回抵押品,从而加快人民币的跌势。
“TRF持有者的潜在亏损是,CNH在关键水平上方每变动0.1,亏损就为大约每月2亿美元,”上述分析师写道。鉴于TRF合约期为24个月,如果人民币持续低于关键的1美元兑6.20元人民币水平,总亏损将达到大约50亿美元。
“即使在突破关键水平之前,银行也有可能会要求高达30亿美元的抵押品,以覆盖潜在的损失,从而打击中国本已紧张的企业部门,”这些分析师补充道。
巴克莱(Barclays)外汇策略师哈米什•佩珀(Hamish Pepper)表示,这些产品大部分在1美元兑6.20至6.30元人民币的区间售出,这意味着在出现任何问题之前,人民币还需要进一步下跌至少1.5%。
“此类产品会感受的很多痛苦,将取决于人民币汇率相对目前水平如何变动。”
中国企业已严重暴露于人民币汇率走低,因为近年来境外借款(这是套利交易的另一种形式)总额飙升。
美国普林斯顿大学(Princeton University)教授申铉松(Hyun Song Shin)在分析国际清算银行(BIS)的数据后得出结论:中国企业发行的国际债务(大多以美元计价),总额已从2010年底的大约500亿美元飙升至去年年中的大约2200亿美元。(英国《金融时报》 保罗•J•戴维斯 , 乔希•诺布尔 香港报道 译者/和风)
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中国压低人民币以推进人民币汇率市场化的行动令人兴奋,但值得注意的是,1月1日以来,尽管在周三触及五个月低点,但人民币兑美元不过才下跌了1.2%。
相比之下,土耳其里拉下跌了2.8%,俄罗斯卢布下跌了8.6%,智利比索下跌了6.3%。智利出口的铜有很多销往了中国。可见,人民币的这轮跌势算不上剧烈。事实上,这显示出政府将以多么缓步的方式推进人民币汇率市场化。而中国能否继续在不引发严重金融震荡的情况下推进汇率市场化进程仍是个未知数……(详细)
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