铜价八月高位震荡 九月旺季值得期待

铜价八月高位震荡 九月旺季值得期待

8月市场回顾

2023年8月铜价先抑后扬，呈现V字型走势，8月初从最高点8860美元/吨位置一路下跌至8120美元/吨后反弹至8400美元/吨，沪铜因为汇率原因相对强势。从宏观角度来看，美元指数上涨是铜价下跌的主要原因。由于美国经济超预期具有韧性，居民消费部门仍然强劲，失业率意外掉头向下，鲍威尔也在杰克逊霍尔年会上再度放鹰，美元指数不断走高，美元由99.58底部走至104以上，为6月1日后的新高。

铜基本面表现强势，并没有出现市场期待的淡季垒库，8月份全球显性库存与7月份相比基本上持平，现在全球显性库存仅剩25万吨，比去年低14万吨，是铜价走势相对较强的重要原因。从产业角度来看，8月国内国产铜总体放量，进口铜增量预计也将逐渐体现，9月冶炼端有部分检修，进口预期保持增长，但8月最终现货库存累增幅度有限，且现货市场以供需偏紧进行高升水定价，下游补库量不多，贸易商参与价差套利居多，归根结底仍是对即将到来的旺季消费有一定期待的囤积行为。

一、宏观面分析

 国内方面，国家统计局表示8月份经济运行出现了不少积极变化。8月份国民经济克服了疫情和汛情的不利影响，保持了稳定复苏的态势。从主要数据来看，1-8月份，规模以上工业增加值累计增速实现了年内的首次转正，货物出口累计增速也实现了年内的首次转正，固定资产投资累计增速接近转正；8月份社会消费品零售总额当月增速也是年内首次转正。总体来看，积极变化是在增多的。。

8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。 

从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3个百分点。

国际方面：美国劳工部周五公布的数据显示，美国8月非农新增就业人数为18.7万人，高于预期的17万人。但劳工部对前几个月的美国非农新增就业人数进行了大幅下调，其中，美国7月非农新增就业人数从此前的18.7万人下修至15.7万人，6月非农新增就业人数从此前的18.5万人下修至8万人。

另外，美国8月失业率意外环比上升0.3个百分点，达到3.8%，创一年半以来新高。有分析称，美联储密切关注劳动力市场，整体而言，8月美国劳动力市场呈降温态势，这让美联储9月议息会议维持利率不变的概率增加。

二、供应端分析

铜精矿矿方面，二季度以后海外矿山突发性干扰少，大部分新扩建项目生产顺利，不过QB2、LosPelambres等项目进度缓慢，我们把今年铜矿增量小幅下调至66万吨/3%。根据ICSG产量统计，今年1-6月全球铜矿产量同比增长2%，其中秘鲁和刚果分别增长17.6%及9.7%，智利产量同比下降3.9%，预计下半年铜矿供应增速为3.8%。今年新扩建矿在集中投放期，主要有紫金矿业卡莫阿铜矿、英美资源Quellaveco铜矿、Teck资源QB2铜矿、力拓OyuTolgoi铜矿，以及洛钼的KFM和TFM混合矿扩张项目等。从海外矿企发布的二季度报告，大部分企业的生产情况比较符合预期，三家企业下调产量预期。新扩建方面，英美资源Quellaveco铜矿上半年产量为13.78万吨，预计全年产量为31-35万吨。力拓OyuTolgoi铜矿今年一季度开始生产，上半年OT矿共生产8.5万吨，比去年增加2.5万吨，预计全年增加5万吨以上。预计从2028年到2036年，OyuTolgoil露天和地下矿每年可产铜约50万吨。

紫金矿业卡莫阿项目技改工程超计划推进，二季度共生产铜精矿10.4万吨，上半年共生产铜精矿19.7万吨，2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜的指导目标为39-43万吨，比2022年增加10万吨。洛阳钼业KFM已于2023年第二季度顺利投产，上半年生产2.9万吨，今年产量目标维持在7-9万吨；TFM混合矿项目下半年投产。不过有些矿山的增产不及预期，如Escondida矿山铜产量因为计划外检修等原因出现下滑，LosPelambre铜矿海水淡化及扩建项目延迟，Teck资源的QB2铜矿因为投产施工延迟等原因，今年上半年产量仅有2900吨，Teck资源将今年QB2的产量预期下调为8-10万吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51万吨，消费量为230.72万吨，供应短缺3.21万吨。

1-6月，全球精炼铜产量为1349.25万吨，消费量为1338.21万吨，供应过剩11.04万吨。6月，全球铜矿产量为180.99万吨。1-6月，全球铜矿产量为1040.48万吨。 

今年全球精铜供应充足，预计全球精铜供应增长 95.9 万吨，增速为 3.91%。今年精铜主要增量在中国，根据我们统计，今年中国精铜供应增长 90.8 万吨左右，境外铜增加 5.1 万吨。今年海外精铜干扰集中，上半年境外铜非常紧张，下半年刚果金和塞尔维亚等国家精铜集中投产，而且 4 月份以后刚果金的出口问题解决以后，20 万吨湿法铜开始释放到市场上，下半年海外供应开始变宽松。。

海关总署最新数据显示，2022年7月中国进口铜矿砂及其精矿189.9万吨，同比增长0.6%，环比降低7.8%；1-7月累计进口1436.8万吨，同比增长7.4%。

7月中国进口未锻轧铜及铜材46.37万吨，同比增长9.3%，环比降低13.8%；1-7月累计进口340.53万吨，同比增长5.8%。

三、需求端分析

房地产方面，国家统计局网站15日公布2023年1—7月份全国房地产市场基本情况。1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；商品房销售额70450亿元，下降1.5%。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积799682万平方米，同比下降6.8%。其中，住宅施工面积563026万平方米，下降7.1%。房屋新开工面积56969万平方米，下降24.5%。其中，住宅新开工面积41546万平方米，下降25.0%。房屋竣工面积38405万平方米，增长20.5%。其中，住宅竣工面积27954万平方米，增长20.8%。

电网方面，在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。年初国家电网表示2023年将加大投资，其中电网投资将超过5200亿元，再创历史新高，比去年高4%左右。从去年10月起，我国提出加快推进沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地的建设，计划十年建设550GW风光项目，多在陕西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等西北部省份，这些省份本身消纳有限，65-75%电力需要外送，因此对特高压、储能、配网的需求增加。而我们观察到，国网和南网十四五期间电网投资的重点正是在特高压、储能、电网数字化转型等领域。

汽车方面，根据中汽协数据，2023年7月，汽车产销分别为240.1万辆/238.7万辆，环比-6.2%/-9.0%，同比-2.2%/-1.4%，去年同期高基数下，同比仅小幅下滑，整体表现稳健；环比下降系为7、8月行业传统淡季下，正常季节性因素所致，符合预期。2023年1~7月汽车产销分别为1565万辆/1562.6万辆，同比+7.4%/+7.9%。站在当前时点，我们认为淡季过后汽车消费仍将保持韧性，看好“金九银十”的车市表现。

四、后市预测

综上所述，影响铜价走势的最大因素仍然在宏观方面，美国即将完成加息，今年四季度到明年上半年其经济动能趋于上行的可能性较大。但是9月份国内挤仓的压力还是比较大，虽然海外供应问题缓解，但是由于刚果金的运力等问题，进口铜到货量不多。总起来看，九、十月铜价还是震荡偏强运行态势，预计九月份沪铜价格在68000-72000之间运行，十一月份铜价将回调的可能性较大。