李强：镍价低位徘徊有利镍市再平衡

2016年的春风吹拂大地，2016年的镍价低位徘徊。LME镍价在2016年2月11日逆袭暴跌至7480美元后，又被迅速拉回到8000美元的上方，下跌动力彻底衰竭。2016年3月7日，虽然LME镍三个月场内收盘价达到9380美元，3月8日旋即又暴跌至8600美元，上涨动能依然不足。自2015年11月3日以来，LME镍已经在低于10000美元的超跌区域震荡徘徊了近五个月，似乎仍然找不到大力度突破向上的迹象。

一、供应减少趋势持续。自2015年2月10日LME镍三个月场内收盘价再度跌破15000美元的心理关口至14805美元以后，镍价走势彻底进入了慢慢熊途。自2015年11月3日LME镍三个月场内收盘价最终跌破10000美元的心理底线至9950美元以后，镍产业链全面开启了减产模式。高镍矿资源丰富的印尼Antam公司2015年镍铁产量17211金属吨，同比仅增长2.14%。我国2015年进口菲律宾镍矿只有3437.8万湿吨，已比2014年的3648.6万吨减少了210.8万湿吨，菲律宾镍矿协会仍然在2016年2月21日宣布镍矿出口发货量减少20%。

2016年2月，我国进口镍矿62.9万湿吨，不足2013年2月386万湿吨的零头，也比2015年2月94.9万湿吨下降34%。2月份的进口镍铁只有59270吨，环比1月60872吨减少1602吨。机构统计的2月国产镍铁2.25万金属吨，同比减少18.5%。眼看2016年的3个月光阴已经悄然溜走，2016年前三个月的我国进口镍矿消费量仅430万湿吨左右，国产镍或镍铁的供应减少趋势继续扩大。尽管供应持续减少趋势显著，镍价仍然低位震荡徘徊不前。纵观全球镍矿及镍铁、精炼镍的生产，那些规划恰当、购销顺畅、实力雄厚、竞争力强的生产项目继续保持稳定，有些企业因为现金流等其它因素而不得不恢复或推进生产，其它停产或减产的现象还会延续等待。

二、数据对比支持涨价。2015年3月24日的LME镍库存431490吨与2016年3月24日的432672吨大致差不多，时间相隔一年，市场镍价却相差高达5300美元，降幅近四成。如果对比中国港口的镍矿库存，落差就更大。2015年3月27日的港口镍矿库存1789万湿吨，一年以后的2016年3月25日只有1312万湿吨，减少477万湿吨，减幅近三成。如果考虑现有港口库存镍矿的品位下降，折算金属量的镍矿港口库存降幅几乎也近四成。遗憾的是，Ni1.8高镍矿的港口现货价格也照样下降四成，从2015年3月的570元/湿吨左右下降到2016年3月初的330元/湿吨。

我国不锈钢产销量虽然结束了双位数的高速增长，2015年仍然保持着稳增长态势，不锈钢自来水管、燃气管等应用领域不断拓宽将迎来不锈钢产业的又一个新天地。不锈钢库存在2015年连创历史新低，2016年的供需形势已经悄然逆转，货紧价扬的声音此起彼伏，3月的304冷卷价格上涨5%，200系价格上涨更多。2016年以来，随着江苏德龙200万吨300系不锈钢等新增冶炼项目全面投产、达产，有力推动了全国不锈钢生产的热情，限产保价的声音已经烟消云散。电解镍是市场高度炒作的活跃品种，除了传统的LME即伦敦金属交易所以外，国内的无锡市不锈钢电子交易中心、上海期货交易所等现货、期货市场都开展了镍交易，2015年3月27日开盘的上期所镍交易量已经超过了LME，镍价中枢已经转移到了中国。在股市继续低迷的情况下，全球货币不断宽松的海量炒作资金应该会再次注意到电解镍的价值洼地。

三、涨价动力依然脆弱。首先，中国作为全球经济增长的火车头，增速不断下降，2016年的GDP增长预期下调为6.5-7%之间，直接影响了市场信心。其次，虽然高铁、地铁、市政等基础设施投资力度有加大的动向，由于不断累积的社会债务沉重，加上房地产的拐点已经到来，基础设施投资增长提速的刺激效果似乎并不明显。第三，电解镍库存仍处高位，两市镍库存合计仍然雄踞49768吨 (LME 432672吨，沪镍65008吨)，库存消化减少至合理的20万吨左右还需要很长时间。第四，美元走强的心理阴影挥之不去。尽管美联储主席耶伦对美国经济前景看法悲观，仍有声音预期美元会继续加息，甚至有人推测四月份就可能突然启动加息或推迟到六月份再次加息。多年来，美元走势与大宗商品价格形成了一定程度的跷跷板效应，不少分析人士及市场炒家担忧美元加息对大宗商品价格回升形成压制。

四、低镍价加速再平衡。低镍价无疑对不锈钢消费量增加以及应用领域扩大的推动作用显著。假如当前的低镍价能够延续维持3-5年，不锈钢的市场空间将会空前巨大。市场炒作需要理由，也就是所谓的预期，如同人民币M2增速回升引爆了北上深等大城市的楼市暴涨一样，需要炒作的由头。上海、深圳已经对爆炒的楼市采取了紧急降温措施，炒作资金能否快速切换到电解镍等金融属性强的大宗商品还是个未知数。不过，镍价如果仍然在历史性低位区域震荡徘徊，不少镍生产规划恐怕将会因此继续延迟。麦格理预测2016年全球镍供应比2015年再减少6.5%。

即将到来的四月一定是春意盎然的生产建设季节，已经活跃的不锈钢生产、消费将会更加活跃，地铁延伸、高铁建设、船舶建造以及北上深广等一线城市房地产再度疯狂引发的房屋装修都需要大量不锈钢。镍消费需求增长势头更加明显，长期在超跌低位平静如水的高镍铁价格已经上涨了10-20元/Ni，2月份精炼镍进口同比增长189%至30279吨。

尽管春风已经吹拂大地，诸多因素影响拖拽的镍价或许还会在历史性低位徘徊不前，镍产业链各环节的生产扩大恐怕仍然无法下定决心。镍生产一旦错过四月的美好春光，2016年的镍市供需逆转态势将会加速，全球镍市供需再平衡的进程也会加快。市场气氛越来越明显，低镍价犹豫震荡徘徊越持久，镍供需逆向平衡趋势越快速。（来源: 中国金属材料流通协会不锈钢分会 秘书长 李强）