2015年12月不锈钢市场价格或再创新低

概述：11月市场悲观情绪浓重，价格行情加速下跌，尤其是伦镍与不锈钢均跌破2008年低点，实体行业备受煎熬，但在临近月末，一则镍行业联合减产的消息，打破了连续下跌的格局，镍期现货均出现连续涨停。不锈钢现货市场也现久违的反弹，且成交情况明显转好。

对于12月本网判断：首先，经济环境难现扭转，但各项数据显示经济在年末或将出现企稳走势，但从市场本身来看，预期依旧不好，来年1月经济难逃下行厄运。其次，镍铁、镍矿降价空间已有限，国内镍铁产业为缓解亏损局面，现减产自救现象，菲律宾雨季期货矿明显减少，消化港口高价库存为主，镍市有望迎短期反弹走势。再次，钢厂从国内低价采购原料越发困难，不锈钢成本难再大幅下移，但低价囤货的现象难出现，随买随用是主流。最后，12月不仅钢厂难现大幅减产的现象，年底存在理论冲量表现；而且12月是下游需求淡季，也是流通商、终端用户减少备货、回笼资金轻装过年时期，供需矛盾难缓解，钢厂极可能进一步低价去库存。因此，中联钢网预计12月份不锈钢行业亏损面将进一步扩大，市场价格将极可能出现创新低的表现。

一、宏观经济下行压力大 年末难企稳

图1:2012-2015年10月中国新增人民币贷款量变化情况

图2: 2011-2015年10月货币流通量（M2）走势情况

图3：2011-2015年11月PMI指数月度变化情况

图4：2012-2015年10月固定资产与房地产投资增长情况

图1-4：从近期各项经济数据看，中国经济依旧处于危险之中，国家下半年紧急再批复众多重大项目，同时领导层提出供给侧改革等一系列的措施，但是也难以掩盖经济进一步下调的步伐。从1日公布的PMI指数来看，10月官方和财新PMI指数继续维持在50以下，尤其是官方PMI继续下行至49.6%，且新订单指数环比下降0.5个百分点至49.8%，落至临界点下方，表明制造业市场需求回落。

财新PMI升至48.6%，值得注意的是连续第二个月回升，创2015年7月以来新高。主要表现在11月产出指数达到50%，为7个月高点；新出口订单指数也升至去年10月以来新高，表明外需进一步改善。因此判断，国内制造业需求依旧疲软，出口呈现出可喜的态势，预计接下来政府会进一步加大出口力度扶持政策，尤其人民币加入SDR以后，表现的将更加明显。

二、恐慌情绪至镍市创新低

（1）LME镍：

图5：2013-2015年11月LME镍价与库存量变化走势图

图6：2015年3-11月上期所镍库存量变化走势图

图5：11月市场看空情绪浓厚，伦镍现08年金融危机以来新低，且临近月末下跌速度有加快之势。从技术面判断，若镍跌若破8000有进一步冲击7150美元低点的可能。7000的价格以跌破印尼镍铁及其他地区成本线。在此背景下，国内镍铁行业27日会议开启自救状态，纷纷表示12月至2016年开启减产模式。

就此市场空头出现平仓行为，价格连续三日累计反弹1000美元，沪镍1605合约更是反弹10000元有余。截止11月30日晚间伦镍收盘为8825美元/吨，较10月末下跌12.28%。镍下跌的同时LME库存量继续呈现下降态势，11月累计降17670至408360吨。LME库存下降，国内库存量攀升，实际消费情况一般，据统计截止11月末上海期货交易所镍库存升至38712吨，环比10月增加10018吨。

从市场基本面看，11月伦镍库存量继续大幅下降，国内镍铁产量进一步降低，且趋势依旧。短期市场未出现转好，主要因进口镍、镍铁对市场形成冲击较大，但不排除减产消息对期现货镍市场带来利好反弹，从中期 (1-3月)市场看或将出现转机。

（2）国内现货镍、镍铁：

图7：2014-2015年11月上海电解镍价格走势图

图8：2012-2015年12月钢厂高镍铁招标价走势图

图9：2014-2015年11月连云港1.7-1.8%红土镍矿价格走势图

图10：2013-2015年10月中国镍矿进口量走势图

图11：2013-2015年11月中国港口镍矿库存量情况走势图

图12：2014-2015年11月中国镍铁产量情况走势图

图13：2013-2015年10月中国镍铁进口量情况走势图

图7-13：11月伦镍出现恐慌性下跌，使得上海电解镍现货价格跌至64000元/吨上下，此价格已经严重低于镍企成本线，亏损面不断扩大。减产消息接踵而来，期货价格现短时反弹，但现货价格表现较为迟缓，尤其是镍铁市场表现的并不尽人意。据最新消息，12月钢厂主流高镍铁招标价集中在700-720元/镍，相比11月招标价依旧呈现下调的态势，当然11月下旬690左右的价格成交极少，不具备代表性。

造成镍铁、镍矿市场表现不积极的根本原因是：首先，镍铁市场方面，进口镍铁继续对国内市场产生冲击，且价格结算模式制约着国内铁厂；同时进口量的不断增加，也大大缓解了国内铁厂供应减少所带来的不足。据海关数据显示，10月份中国进口镍铁量为62665吨，同比增加21951吨，增幅104.03%。1-10月份镍铁进口总量为56.4万吨，同比去年（23.1万吨）增幅144.16%。而中国10月镍铁折算金属产量为2.95万吨，环比减少0.23万吨，同比减少0.52万吨。预计11月产量将减少至2.9万吨以内，进口量保持在6万吨以上。

其次，镍矿市场方面，由于菲律宾逐渐进入雨季，期货产品逐步减少，报价也较为坚挺。目前菲律宾1.5品位镍矿报价在22-23美元/湿吨，环比10月下降1-2美元。这就造成了镍铁厂无论采购期货或现货矿均呈现亏损局面，被迫消化自身库存的同时，搭配采购少量港口现货矿进行生产，且随着铁厂开工率逐月降低，镍矿消化量也不断下降。镍铁厂实际低价出货意愿不强，鉴于镍铁厂话语权不强的弱点，更多是长协订单为主。

最后，从库存方面看，截止11月末国内港口镍矿库存依旧维持在1480万吨，其中菲律宾库存在1260万吨，印尼220万吨，较10月基本持平。镍铁实物量库存为29万吨水平，环比10月下降近2万吨。从库存情况整体变化有限。

因此，预计12月随着镍行业12月减产，对镍矿的消耗进一步降低，镍矿价格下降的概率增加，镍铁厂会是短期的受益者，价格有望因整体供应减少而迎反弹。虽12月-明年1月钢厂不会大幅减产，但增加镍铁采购量的现象几乎不会出现，若一但价格反弹，进口量增加，镍铁市场将重拾跌势。

三、镍价波动 不锈钢市场价现调整

图14：2013-2015年11月无锡市场304冷热卷价格走势图

图15：2013-2015年11月佛山市场304冷热卷价格走势图

图16：2013-2015年11月无锡市场430/201价格走势图

图14-16：11月因镍、镍铁价创新低，不锈钢价格一路下行，临近月末出现涨跌波动，整体成交量较10月并未出现明显的减少，价格反弹后成交有放大之势。具体而言，热轧市场比冷轧市场要差，主要因热轧下游需求放缓，整体工程进入冬季收尾阶段，新订单减少；冷轧相对平稳，冷轧改轧厂并未出现停产的现象。

但对于不锈钢价格而言与镍市成正相关，虽然11月25日前后304冷热卷出现200元/吨的反弹，但月末又回落至原点。据中联钢监测市场数据显示，截止11月末市场304冷卷基价主流至11500元/吨，环比10月末下调500元/吨；304热卷基价为10400元/吨，环比下调800-850元/吨。200系冷热卷均出现300元左右的跌幅。400系价格整体平稳，其中430冷卷价格继续出现50-100元反弹幅度涨至6300-6350元/吨。

10月钢厂产量环比增加，11月正常生产，而10月由于销售周期的缩短，导致11月销售压力倍增，热轧产品的跌价幅度也充分体现。以往看12月是钢厂、贸易商加大出货的时期，同时也是大主流钢厂不轻易减产的时间段，判断12月的销售压力有赠无减。

对于12月份行情走势判断，首先，从原料角度来说，镍铁向下空间有限，上涨概率较大，但钢厂成本相比11月或将呈现持平态势，成本支撑的说法将不复存在。其次，12月往往是大型钢厂年度报表、业绩等绩效考核的关键时期，12月、1月减产的状况几乎没有，而出货降库是惯例，可见销售压力有增无减。最后，12月是需求淡季，也是下游用户集中还款时间，终端没有更多资金来拿货。因此，中联钢网预计12月份不锈钢行业亏损面将进一步扩大，市场价格将极可能出现创新低的表现。

四、钢厂产量略回升 对市场带来压力

图17：2014-2015年11月主要不锈钢厂粗钢产量对比图

图18：2008-2015年11月不锈钢社会库存量走势图

图19：2013-2015年11-12月不锈钢厂成本价变动走势图

图17-19：10-11月钢厂产量恢复，预计12月也很难出现大幅减产的态势，尤其是江苏德龙不锈钢一期100万吨新产能的投产，将对市场形成小冲击，预计明年影响将进一步加大。

据中联钢网统计，2015年10月份国内16家主流不锈钢厂粗钢产量为159.3万吨，同比去年同期增加4.64万吨，环比9月增加5.52万吨，增幅为3.59%。具体为：200系总量为48.18万吨，同比减少0.78万吨，环比增加2.15万吨，增幅4.67%。300系总量为81.1万吨，同比增加9.88万吨，环比增加5.25万吨，增幅6.92%。400系总量为30.02万吨，同比减少4.46万吨，环比减少1.88万吨，降幅5.89%。预计11月总产量为159.2万吨，环比10月份基本持平。若德龙12月产量为0.5万吨左右，那300系环比增幅将扩大。

产量增加的同时，佛山、无锡两地社会库存量也呈现增加。截止11月末库存为26万吨水平，环比10月末增加0.7万吨，同比去年高2.96万吨。11月钢厂为完成销售量而不断下调销售价格，但是钢厂库存仍处偏高水平。若12月产量不减，预计库存量同比将高于往年。

对于12月判断，钢厂成本较11月或将持平，若不锈钢市场行情坚挺，钢厂亏损面难扩大大。但销售压力环比将提升，12月钢厂市场将以降库回笼资金为主，因此不锈钢市场价格很难出现坚挺或反弹的走势，亏损额也将提升。

六、后市展望

从宏观经济面看，国际层面上美元突破100点大关，无限接近美联储加息的事实，虽然市场在11月有提前消化利空消息的意味，但是对后期大宗商品承压的格局不变。国内经济形势缺乏亮点，PMI各项指标均维持低位，整体制造业开工率下降，对工业品的需求减少。PPI指标12月将进一步下降。

从原料基本面看，12月菲律宾镍矿供应量进一步减少，但是国内镍铁厂由于亏损减产自救，对镍矿的消化也将下降，二者将呈现抵消关系。镍铁进口量继续保持高位，尤其是11月LME镍价的创新低，给进口镍铁带来极大优势，因此对于市场而且减产可能会对市场形成一时的利好，但全月来看供需格局依旧未发生明显变化，12月镍价出现反转的概率极低。若减产落实积极，来年1季度预期较好。

从不锈钢基本面看，钢厂从国内低价采购原料越发困难，不锈钢成本难再大幅下移。12月不锈钢整体市场供应不会减少，反而低价降库的现象会增多，下游12月囤货的现象低，1-2月可能性较大，因此去库存操作将保持，供需矛盾继续制约价格。

综上所述，12月份不锈钢行业亏损面将进一步扩大，市场价格将极可能出现创新低的表现。（中国联合钢铁网 韩建标 010-67590979）