华泰期货：关注沪镍阶段做多机会

春节之后，镍价整体以高位振荡为主。不过，我们认为，随着菲律宾雨季逐步结束，利空因素逐步兑现，镍价或再度迎来做多机会。

精炼镍短期供应趋紧

2017年10月份以来，LME镍库存出现一轮快速下降过程，从近39万吨的高位一路回落至当前的33.4万吨，降幅高达14%。去库存过程显示出市场对镍价中长期运行逻辑的认同。

国内库存方面，由于2018年进口关税调整，镍板进口亏损幅度较大。随着时间的推移，精炼镍自身供应问题或逐步突显。因此，精炼镍供应面对镍价的支撑力趋强。

不锈钢需求或逐渐好转

由于不锈钢价格长期低迷，不锈钢企业普遍进入亏损局面，进入3月份，宣布减产的不锈钢企业增多，短期精炼镍需求陷入低谷。

但是，不锈钢市场已经在印尼不锈钢的充分压力之下，形成了平衡格局。虽然不锈钢自身冶炼处于微亏阶段，但是长期的绝对价格维持低位有利于终端消费的增加。另外，由于整个产业链库存挤压的较为彻底，目前库存仅仅存在于现货市场，而钢厂减产或促使库存消化，不锈钢价格好转。因此，后市可能出现需求好转的情况。

印尼镍矿出口利空有限

截至2018年2月底，印尼镍矿出口配额已经高达3400余万吨，整体上印尼镍矿出口限制基本上瓦解。但2018年的出口配额增量影响力下降，主要原因是绝对出口配额量已经比较大，边际利空效应降低。

相比庞大的出口配额而言，印尼镍矿实际出口量有限，短期对镍矿价格的影响并不明显。印尼镍矿出口配额再度大幅扩大，出口配额时效较长，我们认为印尼镍矿企业不会在低镍矿价格下大量出口，因此，对于镍价的威胁主要是限制上方空间。

需要关注的潜在风险因素

虽然火法和湿法镍冶炼技术均比较成熟，但是此前红土镍矿生产以火法冶炼为主，核心原因在于此前的镍消费主要是不锈钢，火法冶炼可以获取铁含量资源。而随着镍消费的增量向硫酸镍集中，未来红土镍矿提取工艺将逐步转向湿法技术。国际镍价最高冲击至1.4万美元/吨，加上未来硫酸镍需求向好，湿法镍冶炼产能投放的计划和进度将成为未来镍价不得不关注的重点。这是镍价未来最大的威胁，但我们认为需求力量或更快到来。

综合来看，随着4月份临近，此前抑制国内镍价的两大核心做空力量，一个是镍铁产业链的套保力量，一个是此前镍板大量进口的力量，均无法继续压制镍价。因此，关注镍价的再度买入机会。

（作者单位：华泰期货）