一文帮你快速理解为什么市场对特朗普税改计划不买账

华尔街见闻

Q1：为什么这份提案重要？市场对今天的提案反应如何？

这是特朗普就任总统后的首份税改的文件。而税改计划及大规模基建是这轮牛市继续上涨的关键。

首先你必须知道这只是一份纲领性的文件，包含的是所谓“没有谈判余地的”核心原则。预计和最终方案还是有一些区别的，

好消息是，众议院共和党领导人Ryan在接受采访时称众议院共和党人同意该计划的80%，双方看法大体一致。坏消息是市场对这份所谓的“史上最大”税改计划并不满意，三大指在计划发布后全部开始下跌，全天基本收跌

Q2:那么该计划有什么需要注意的点？

由于整个计划只有一页纸，所以我们可以逐条审视：

税改目标：刺激经济增长，创造上百万就业；简化复杂的税法；降低美国家庭的税务压力——尤其是中产家庭；将公司税率从全球最高之一调至全球最低之一

个人税方面：特朗普计划将个人所得税级数从七个减少到三个，最高税率为35%、其次为25%、最低税率为10%（目前尚不清楚每个层级将包含哪些收入范围）；翻倍标准扣除金额；向有孩子和家属照顾支出的家庭提供税务减免；维持住房、慈善捐款的税务扣除；废除替代最低限税（Alternative Minimum Tax）；废除遗产税 。

公司税方面：建议将公司税率从35%削减至15%；属地税收制度 ；对于美国公司在海外持有的数万亿美元将会出现“一次性税”（税率尚未确定）。

Q3:这份纲领少了些什么关键点？

最大的问题在于其没有回答如何在减税的情况下，不推高赤字，维持税收中性，从而使得法案能够顺利通过国会。

该草案缺乏了两个重要条款, 边境调节税及净利息扣抵消除。边境调节税（BAT），理论上将在10年内创造出1.1万亿美元收入，而净利息扣抵消除则可能创造出1.2万美元收入。这是特朗普在大规模减税的同时不推高赤字的关键。

因为根据之前计划，共和党议员将利用“budget reconciliation”规则来通过税改法案（以回避与民主党的合作），但其适用条件就是不会大规模推高赤字。

美国财长Steven Mnuchin在今天发布会上称税改计划将会为自己买单。改革计划将通过拉动经济增长、减少抵扣项及堵住漏洞，抵消相应的成本。同时，税改计划将令留在海外的数万亿美元回流，这将使得美国可以实现3%甚至更高的经济增长。但这并没有回答短期内（2-3年）财政赤字如何解决以及国会通过的问题。

Q4：除上面之外，该计划还有什么点缺失使得市场不买账？

汇回税税率的缺失意味着串联基建及税改的关键点其实是不确定的。

特朗普的税改及基建逻辑点在于通过汇回税率将海外约2.4万亿美元的利润（其中现金1万亿美元）汇回国内，增加国内的就业以及基建投资，支持整体计划。而科技股巨头则是主要的目标公司。受此预期驱动，科技板块领涨整个特朗普行情。

在2004年的案例中，根据2004年的美国国内投资法案（HIA）：对于汇回国内的海外收入，其将一次性征收5.25%的税率（而不是35%的联邦法定税率）。该项法律的实行导致下一年汇回美国的的海外收入直接飙升270%，至3000亿美元，而前一年这一数字仅仅为820亿美元。这也导致标普500的当年的回购执行上升了84%，在2005年上升了58%。

而汇回税率的缺失也导致能够汇回的资金规模存疑。对此财长 Steven Mnuchin解释称具体的税率已经确定，但是仍然在与参议院及众议院就遣返率（a repatriation rate）密切合作，整个问题仍然比较复杂。

但这仍然不能打消市场的怀疑情绪，考虑到明日有大量科技股巨头财报，这也可以解释为什么苹果等在海外拥有大量现金的高科技股在税改计划宣布后股价下行。