市场“选择性失聪” 多元化成2017年全球投资关键

21世纪经济报道 黄斌

2017年，美国新任总统特朗普继续对扩大基建、税收改革等财政刺激政策高举高打，欧洲迎来德、法两大经济体的首脑选举。市场波动难以避免，动荡年代也将考验投资者智慧。

“在特朗普当选后，市场有点处于‘选择性失聪’（Selective Hearing）的状态，股、债价格主要都体现了利好政策，比如特朗普释放出的减税、加大基建、放松监管等信息，但对负面影响，则并未反应在价格上。”摩根资产管理亚洲首席策略师许长泰近日接受21世纪经济报道记者采访时表示。

他以美国国内减税和边境税举例，“在特朗普的政策框架里，‘边境税’是与减税捆绑在一起的；如果一个不行，另外一个也不会出现，但市场听进去的，似乎就只有‘减税’。”

欧洲亦是今年的关注重点。

"欧洲现在的政治光谱越来越宽，极端化的观点、主张，在民众中的支持度大幅上升。德、法这两个欧洲大型经济体今年选举，很多人都担心法国极右翼政党‘国民阵线’玛丽娜•庞会（Marine Le Pen）会上台。”许长泰对21世纪经济报道记者表示，尽管从目前的局势来看，勒庞进入第二轮竞选的几率很低，但有了英国退欧和特朗普当选这样的“黑天鹅”作为前车之鉴，市场依旧心存警惕，愈发朝着“等政治事件发生后再体现在价格上的心态”发展。

投资需要更加关注基本面

市场的“选择性失聪”，还与信息获取与投资策略的参考权重不匹配有关。

许长泰表示，此前“特朗普当选”在传统分析框架中属于“避险事件”，但当选后美国4个主要指数、英国主要指数却均创出新高，故“但单从政治的角度去看，投资的决定不一定正确”，政治事件或许不可过度关注，而需更加关注基本面。

“打开报纸，都是政治问题，很少人会看，原来2016年欧洲的经济增长与美国差不多。大家都以为欧洲的政治问题很复杂、经济很困难。其实它的经济基本面一点也不差。”许长泰对21世纪经济报道记者说。

“回到基本面，货币政策上，美国继续升息，其他主要国家基本保持现状，通货膨胀已经一改过去几年对通货紧缩的担忧等。市场应该更多以这些因素进行判断。”许长泰表示，他今年整体比较乐观，“环球经济表现还不错，看企业基本面，2017年应该有利股票。”

无独有偶，施罗德首席分析师兼策略师Keith Wade日前发布报告称，由于经济数据意外上升，以及企业信心调查指数走好，显示欧元区经济正处于周期性的增长，已上调对于欧洲经济的增长预测：将2017年欧元区经济增长预期由原先的1.2%上调至1.5%，同时预期2018年欧元区经济增长1.8%。

但Keith Wade同时也提醒，由于工资增长将会落后于生活成本的上升速度，通胀升温将对欧元区经济增长带来下行风险。

多元化是2017年投资关键

在增长改善、通胀预期升温、央行到达政策极限及政局持续不明朗的环境下，投资者需要建立多元化的投资组合。

许长泰称，美元及美国国债收益率为2017年的资产配置奠定基调。美国增长前景更加强劲，可能触发美国国债收益率短期急升，但2017年整体利率走势或维持平缓；同时，美元指数从2011年4月开始上涨，升幅已经达到约40%的水平，估值已然过高。

在此情形下，美国的风险资产可直接受益，包括股票和企业债券，“过去在投资者追捧债券替代品时失宠的周期性行业的股票，现在正在展现投资机会”，高收益债券将成为亮丽焦点，稳健的增长意味着违约率有望降低，而在美国国债收益率上涨（价格下跌）时，高票息可为投资者提供保障。

许长泰强调，欧洲经济正在稳健复苏，企业盈利提升，欧元区消费者信心指数亦达到2015年12月以来的最高水平，在此背景下，“鉴于边际利润率正处于周期性低位，我们认为欧洲有机会带来惊喜”，原因在于，欧元区企业的收入约40%来自境外，而欧元疲弱可为其带来明显优势。

“欧洲的增长与强劲的股票表现及现阶段的经济动能息息相关，预计2017年欧洲股市将迎头赶上。”许长泰表示，尽管如此，由于政局仍欠明朗，短期内可能激发避险情绪。

至于被强美元利淡的新兴市场，许长泰认为，这或仅是2017年初的基调，未来，“鉴于新兴市场经济及企业基本因素持续改善，且估值相对历史水平及成熟市场均较具吸引力”，投资者亦不应唾弃。