小心！一大分歧恐致命——美国通胀前景究竟如何？

俗话说：“空穴来风，未必无因”。在美债、美元等关键市场头寸数据开始出现变化的背后，除了有前期涨/跌幅过快导致了结情绪升温的浅层次市场因素外，很可能还有一些深层次的风险有待挖掘，而这显然值得业内人士高度重视。

从本质上来看，前期无论是美债的抛售还是美元美股的大涨，其背后都与一个关键的要素密不可分——那就是投资者对于通胀走高的前景预测。然而，《华尔街日报(博客,微博)》本周却撰文指出，事实上这一假设能否成立，很可能存在巨大分歧！

市场趋势根基开始动摇？600亿美元下注美债空翻多！

《华尔街日报》指出，对于美国通货膨胀前景，交易员与消费者的看法并不一致，一些投资者或许正押注这一分歧将导致市场出现急剧逆转。

上周五公布的密歇根大学(University of Michigan) 12月份消费者调查显示，消费者对未来五至十年的同比通胀预期为2.3%，低于6月的2.6%，同时是自20世纪70年代末以来的最低数值。

但对上述时间段消费者价格增长进行预测的债券市场推导数据则一直在上升。根据FTN Financial，上周五，五年后的5年期远期平准通胀率达到2.03%，远远高于六个月前的1.49%，表明围绕通胀的确定性正在上升。该指标追踪名义和通胀保值债券收益率差，以显示从现在开始五年以后的五年内通胀水平。

通胀趋势出现的这种分歧具有重要性，因为投资者一直在押注候任总统特朗普(Donald Trump)在明年1月上任后，随着政府计划减税、放宽监管并在基础设施方面进行支出，物价将上涨。这一展望已将基准美国国债收益率推升至多年来的高点，并推动主要美国股指涨至纪录高位。

但一些人担心，最新的迹象表明消费者并不认同这种通胀预期，这就暴露出通货再膨胀交易的脆弱性。

Gluskin Sheff & Associates Inc.首席投资策略师David Rosenberg表示，市场对通货膨胀的解读是错误的。Rosenberg表示，2017年初能源价格上涨带来的基数效应将给通胀带来短期提振，但到明年晚些时候通胀可能再度放缓。Rosenberg一直呼吁将低利率维持更长时间，尽管华尔街许多人早已放弃这种观点。

另一些人也对押注通胀上升的交易持质疑态度。管理近27亿美元资产的Cumberland Advisors首席投资长David Kotok称，他的公司买入了价值数百万美元的遭受重创的免税市政债券，其中一些债券的收益率高达4%，评级达到较高的AA级。他说，从相对于美国国债的息差来看，市场走得太远，也太快了。

通胀前景也会影响货币政策，因为美联储在进一步加息前希望看到物价稳步上涨。物价上涨被视为健康经济的一个标志。美联储近年来一直难以实现其2%的同比通胀率目标。上周四的数据显示，美联储倾向使用的通胀指标个人消费支出价格指数在11月份同比上涨1.4%，另一项通胀指标消费者价格指数在11月份同比上涨1.7%。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)本月称，有迹象显示薪资涨幅正在加快。但本月公布的非农就业报告显示，11月份私营部门工人平均时薪环比下降0.1%。11月份平均时薪同比上涨2.5%，低于10月份2.8%的增速，10月份增速为2009年6月以来最强劲的同比增速。

此外，另一个可能遏制美国通胀风险的因素是美元汇率，美元兑一篮子主要货币的汇率在上周早些时候触及14年高点。美元走高导致进口商品成本下降，通货膨胀可能会受到抑制，进而会推迟美联储实现其2%通胀目标的时间。因此，一旦上述因素叠加，那么市场的大逆转很可能将只是时间问题！