做空英镑一个理由不够？德意志银行给你五个！

FX168

德意志银行(Deutsche Bank)策略师Oliver Harvey周一(12月19日)在研究报告中称中称，在他看来，局面正转向支持英镑走软，并罗列了从政治到资本流动，再到中国外汇储备的构成等方方面面的因素。

周一早间苏格兰威胁举行第二次独立公投，以确保留在欧盟单一市场，则凸显了前路上的风险。该消息拖累英镑相对于德银贸易加权货币篮子下跌0.8%。

Harvey在报告中写道，“虽然政治方面的不利因素无疑会使得交易英镑更为险恶，不过我们认为在贸易加权基础上重建空头会带来良好的风险回报。

以下是他给出做空英镑的五个理由：

1.利差

美国和英国10年期债券收益率之差，2000年5月以来从未如此之阔。Harvey表示，“与一个月前相反，目前从利差上看英镑已经不再便宜。”他称英镑/美元的“公允价格”应当低于1.2，周二(12月20日)亚市盘初，英镑/美元交投在1.2387。

2.政治风险

市场在10月份英国首相特里莎梅在保守党大会的讲话后已经充分定价，英国脱欧的频率也降至脱欧公投以来的最低水平，但政治风险在来年看涨。英国政府的过渡期协议计划更具建设性，但需要尽快达成共识，否则受到英国脱欧影响的公司将撤离英国。

Harvey表示，“考虑到明年上半年欧洲混乱的政治日程(包括荷兰、法国、甚至意大利选举)，我们担心英国脱欧谈判起初可能比较棘手。”

3.资本流动

鉴于市场共识预期是经通胀调整的英国GDP明年将下滑，外资对英国国债的购买可能很快丧失动能。国际货币基金组织(IMF)估计英国经济明年扩张1.1%，低于今年的预估1.8%。

4.公允价值

Harvey表示，“跟大家普遍的认识相反，英镑的估值并不极端。实际上，相对于欧元，我们的购买力平价(PPP)模型显示英镑现在偏贵。”

5.中国资本外流压力

英镑汇率也易于受到中国人民币贬值的冲击，上个月中国外汇储备下降700亿美元，为1月最大规模，表明该国资本外流的压力。Harvey估计英镑在中国的外汇储备中占比较大比重，所以如果中国继续遭受资本流出，英镑可能因而下跌。“因为在中国外汇储备中占比很高，在中国资本外流之际，英镑会表现不佳。”