摩根士丹利：2017年日元展望报告

FX168

摩根士丹利(Morgan Stanley)周三(12月7日)撰文公布了2017年日元展望报告。内容如下：

我们认为日元会全盘走低，特别是兑美元。货币政策预期、财政政策预期、通胀表现及银行业表现是主要原因。做多美元/日元是本行2017年G10及新兴市场货币中最偏爱的策略之一。我们预计美元/日元2017年末将升至125水平。

货币政策：日本央行的收益率管控策略不仅对日债收益率进行压制，而且是要做出收益率曲线。如果全球债券收益率走高带动日债收益率上升，则日本央行会无限制购债。相反，美债收益率走高则不受到限制。这对美元/日元构成支撑。本行经济学家预计美联储2017年的升息节奏会快于市场预期，这也将提振美元。

财政政策：美国和日本2017年预计都将扩大政府支出，这会推升市场风险偏好，从而令日本资金加速投向海外市场。美元/日元走高，海外投资的外汇对冲需求就会下降，这和对美/日构成利好。如果日本政府提高发债规模用于财政支出，则将推高通胀预期，从而令日元加速走低。

通胀表现：日本央行会推低实际收益率，以限制日本通胀较名义收益率上升的速度。实际收益率差也对汇价构成利好。我们预计美国名义收益率将走高，实际收益率仍将趋缓。日本银行业会更积极地刺激借贷和承担风险。日本海外借贷将令日元走低，日本国内借贷将推高通胀预期。

外汇对冲：日本投资者在2016年一季度对海外资产进行了更多的对冲，这令日元在当时走高。而随着美元/日元走强，我们预计这种对冲会发生改变，这也会支撑我们看对美/日的观点。市场上目前总体仍是偏日元多头的，而这些多头也会逐步离场。

该观点所面临的风险：如果全球经济担忧再起令市场风险偏好快速下降，股市重挫；则日本投资者会将海外资金回流，这对日元构成利好。而如果日本央行意外降息并再度令收益率曲线走平，则不会对我们的观点构成影响。

北京时间12月7日9:39，美元/日元报114.09/12。