中国央行：未陷入流动性陷阱 最近M2有些失真

汇通网8月15日讯——中国央行周一（8月15日）就7月广义货币供应（M2）解释称，该数据因多种因素出现一定波动较常见，应避免过度解读；当前银行体系流动性充裕，利率水平低位运行稳健货币政策将继续保持灵活适度，为稳增长和供给侧结构性改革营造适宜的货币环境。

中国央行网站发布的新闻稿称，随着基数效应逐步消失，8、9月份M2同比增速将有所回升；M1与M2增速“剪刀差”不能作为衡量是否进入流行性陷阱的指标。

中国央行还强调，在经济发展‘新常态’和落实‘去杠杆’任务的大背景下，货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整，对此也需要适应。

近几个月M2有些“失真”，不代表真实增速

中国央行称，今年以来货币信贷增长并不慢，而且今年数据有一些特殊因素，排除后总体上仍基本正常。从M2看，去年二、三季度股市波动较大，使当时的基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些“失真”，不代表真实增速。从贷款看，金融机构出于“早投放、早收益”考虑，一般上半年贷款占大头，虽然7月份贷款季节性回落，但累计来看仍较多。

M1增速持续向上波动原因

中国央行还指出，2015年下半年以来M1增速的持续上升，原因主要有以下几点：

一是中长期利率降低，企业持有活期存款的机会成本下降；二是房地产等资产市场活跃，交易性货币需求上升，尤其房地产和建筑业公司持有的货币资金增加比较多；三是地方政府债务置换过程中会暂时沉淀一部分资金。

M1与M2剪刀差，未暗示陷入“流动性陷阱”

7月M2同比增速降至10.2%，为连续四个月低于13%的政策目标；7月M1同比增长25.4%，连续五个月高于20%，且为2010年6月以来最高。M1与M2“剪刀差”进一步扩大到15.2个百分点。

对于日益扩大的M1与M2剪刀差，中国央行强调，这主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化，这与“流动性陷阱”的理论假说之间相距甚远，并没有什么必然联系，不能作为衡量是否进入“流动性陷阱”的指标。

城市房地产升温，住户贷款激增

中国央行还称，7月新增贷款中，几乎全部是住户贷款尤其是个人住房贷款，而非金融企业贷款减少26亿元；住户部门贷款今年增长确实比较突出，主要与不少城市房地产市场升温有关。

企业总体信贷稍软，但不宜过度解读

中国央行表示，从企业部门贷款看，在经济结构深度调整、经济面临下行压力，特别是“去产能”、“去杠杆”背景下，企业总体信贷需求没有住户部门那么旺盛；但也不宜过度解读个别月份的贷款数据，原因则如下：

一是企业贷款季节性波动比较大，7月、10月等是明显的贷款“小月”，“小”主要就体现在企业贷款上。

二是地方政府债务置换减少的是存量企业贷款，不良贷款核销处置基本上也是企业贷款，今年置换和核销处置力度很大，还原后1-7月企业贷款同比还是多增的。

三是1-7月企业债券和股票融资合计达2.65万亿元，同比多1万亿元，多渠道融资对贷款形成一定替代，这与提高直接融资比重的方向也是一致的。

货币信贷数据波动特殊因素

中国央行还称，同时还有几个特殊导致货币信贷数据波动，一是去年7月份为应对市场波动投放了一些贷款，剔除后今年7月份贷款同比并不少；二是地方政府债务置换对贷款数据有较大影响，据不完全统计，今年以来仅定向置换的大中型银行贷款已超过8，000亿元；三是金融机构加大了不良贷款核销和处置的力度。