IMF：人民币2018年前有效浮动为目标 审慎对待资本项开放

华尔街见闻

国际货币基金组织（IMF）最新发布的工作报告指出，过去一年，中国在走向更灵活的、市场决定人民币(6.6454, 0.0117, 0.18%)汇率的道路上取得了进展。过去一年的市场也表明，人民币继续实施稳健及渐近升值的策略，已进入困难期，尤其是在全球及国内都面临挑战的背景下。

而要顺利、成功地实现汇率的有效浮动，需要更加清晰地传递出逐步市场化的决心、并在短期内结合管理技巧，以避免过渡波动。报告特别提及以下几方面：

在理想的情况下，至2018年的未来几年内，人民币汇率要实现有效的浮动，仍然是一个关键目标。

当前人民币的汇率水平大致符合基本面，但要认识到，市场的力量有助于引导汇率向均衡水平移动。因此，应该允许有效汇率（相对于一篮子）可以根据市场状况调整。

同时，当局还应该确保上述调整不稳定时，如重大的冲击下，为防止出现超调，如过强的单边方向预期、无序的市场状况时，动用充足的储备弹药进行干预。

可能的管理框架或是围绕相对平衡的即期汇率，逐步扩大波动区间。在这个区间内，即期汇率可以随机进行波动，但仅适当干预。 而如果出现持续的方向性的市场压力时，则可以调整汇率的平衡值。

报告并提及，最近数月，通过保持对一篮子货币的相对稳定以及让市场力量发挥更大的水平，人民币在外汇市场上的压力已得到了极大的释放，步入一个更加以市场化为基础的新时期。在目前宏观审慎政策的框架下，当局对外汇市场的干预已明显降低。

这些政策包括：远期合约的保证金制度、通过每天进行的公开市场操作以及每10天评估并调节一次存款准备金，对稳定货币市场利率起到了很好的稳定性和前瞻性指引。

IMF认为，目前的宏观审慎政策框架对银行流动性的管理十分有效，且很好地适应了当前的汇率体系。

IMF称，去年夏天以来，中国不断实施资本管制，并出台了一系列额外的收紧政策，特别是对远期结售汇收取20%无息存款准备金率的政策，遏制了重大的贬值压力。

但是，这样的紧缩虽然有助于资本帐户稳定，但在一定程度上，也影响了企业的财务管理效率。因此，新的控制政策应该避免，而资本帐户进一步的自由化也应该分阶段进行并且需要非常谨慎。

事实上，资本账户的自由化必须有更强大的金融体系、更规范的企业治理，更加灵活性的汇率体系才能支持。因此，建议在推进资本账户自由化以前，可能需要等待后者（加强金融体系，加强公司治理和提高汇率的灵活性）的进一步提高。

另外还需要小心的是，要确保现有资本管制政策的实施，不会对经常账户的交易产生溢出性的影响。